МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Ситуация на зарубежных денежных рынках продолжает улучшаться. Долларовый LIBOR на срок 1 год в среду опустился до отметки в 1,10% годовых, что соответствует уровню середины 2003 г. Спред между стоимостью заимствования на МБК и доходностью краткосрочных КО при этом практически не изменился, составив 21,7 б.п. Его текущее значение по-прежнему находится на докризисном уровне, что свидетельствует об отсутствии дефицита ликвидности. Стоимость хеджирования процентного риска долларовых активов в среду снизилась: спред между плавающей и фиксированной ставкой по однолетним свопам сузился, опустившись ниже 20,0 б.п.

Доллар в среду незначительно укрепился, однако волатильность внутри дня была достаточно высокой: котировки пары евро–доллар колебались в интервале 1,4950–1,5050. Рубль в среду укрепился по отношению к американской валюте на 3,0 коп. – до 28,70. Евро подешевел на 8,0 коп., опустившись до отметки в 42,9 руб. По итогам сессии стоимость бивалютной корзины снизилась на 1,5 коп. и составила 35,135 руб. Динамика беспоставочных фьючерсов на рубль предполагает, что в перспективе ближайших 3-6 мес. котировки российской валюты будут находиться в диапазоне 29,1-29,5 руб. за доллар.

На рублевом рынке МБК ситуация продолжила улучшаться: уровень трехмесячной ставки MOSPRIME опустился в среду еще на 12 б.п. – до 7,88%. Отметим, что трехмесячные ставки NDF опустились ниже 6,0%, что свидетельствует об ожиданиях дальнейшего понижения стоимости заимствования в рублях. Таким образом, участники рынка, по всей видимости, закладывают ожидания дальнейшего ослабления монетарной политики со стороны ЦБ в текущие рыночные котировки.

КРЕДИТНЫЙ ОММЕНТАРИЙ

Вымпелком: возможна более агрессивная экспансия на новые рынки?

Новость: Генеральный директор Вымпелкома Александр Торбахов дал интервью Ведомостям, в котором дал несколько ориентиров относительно будущей стратегии бизнеса компании после сделки по слиянию с Киевстаром.

Комментарий: На наш взгляд, с точки зрения кредитного профиля Вымпелкома наиболее интересными были комментарии CEO относительно приоритетов будущей стратегии развития, которая, как мы понимаем, предполагает более активную экспансию на новых рынках. По словам Торбахова (цитирующего в своем интервью акционеров компании), одним из наиболее важных следствий объединения активов на базе Вымпелкома и Киевстара является создание крупной платформы для расширения географии бизнеса, «позволяющей совершать очень крупные сделки», в том числе благодаря разрешению конфликта акционеров, который до этого мог быть барьером на пути переговоров с возможными партнерами. Интересными рынками для экспансии CEO назвал регион Юго-Восточной Азии, где Вымпелком уже ведет бизнес (в Камбодже, Вьетнаме и Лаосе), а также Африку. Недавно акционер Вымпелкома, Altimo, заявила об участии в тендере на покупку сотового оператора Zamtel в Замбии (сумма сделки не уточнялась) – логично предположить, что «конечным покупателем» в случае победы может стать Вымпелком. Напомним, что в прошлом году в СМИ активно обсуждались слухи о потенциальном интересе Вымпелкома к покупке доли в MTN – крупного оператора мобильной связи в Африке, по масштабам бизнеса сопоставимого с объединенной компанией Vimpelcom Ltd (Вымпелком + Киевстар).

Акцент на экспансии бизнеса в комментариях менеджмента относительно будущей стратегии развития компании, на наш взгляд, вызывает «призрачную угрозу» роста левериджа в случае выбора «крупной цели» для приобретения. При этом мы отмечаем, что возможные аппетиты в области M&A сейчас уже не сдерживаются «закрытым доступом» к заемным источникам финансирования, как в первой половине года, учитывая растущую активность на рынке синдицированных кредитов и евробондов. Если слова компании о желании выйти на новые рынки «подтвердятся делом», мы не исключаем, что «разрыв» в уровне долговой нагрузки между Вымпелкомом и МТС, сократившийся после объединения активов первого с Киевстаром и новых займов МТС (1.6x в терминах Долг / EBITDA у объединенной компании на 1пг2009 против 1.3x – у МТС), вновь начнет расширяться, обуславливая премию в доходности выпусков валютных и рублевых бондов Вымпелкома к МТС (сейчас бумаги торгуются практически на одинаковых уровнях доходности).