Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций


[12.11.2007]  ИФК "Алемар"    pdf  Полная версия
ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Доверие потребителей в США продолжает падать. Индекс доверия потребителей Мичиганского университета снизился в ноябре до 75 п. по сравнению с 80.9 п. В октябре и ожидаемым аналитиками показателем до 80 п. Текущее значение индекса стало минимальным за последние два года, став тем самым серьезным подтверждением грядущего замедления темпов роста потребительских расходов  в США, которые, напомним, отвечают за 2/3 ВВП США. В таких условиях создается серьезная угроза падения темпов экономического роста в США в IV квартале. Накануне глава Федеральной резервной системы Бен Бернанке чуть не обвалил фондовые рынки, заявив о том, что "экономика США заметно замедлится в текущем квартале". Основные причины снижения индекса – все те же: растущие цены на топливо и снижающаяся стоимость домов, которые вынуждают американцев быть менее расположенными к тратам.

Индекс потребительских ожиданий, который многие экономисты рассматривают как индикатор динамики будущих потребительских расходов, опустился в текущем месяце до 64.7 п. с 70.1 п. в октябре. Впрочем, пока еще рано говорить о фактическом снижении продаж: до сих пор вопреки снижению индекса потребительского доверия потребительские расходы американцев оставались на приемлемом уровне. На этой неделе определенную ясность в ситуацию может внести статистика по розничным продажам, которые, согласно прогнозам, выросли в прошлом месяце на 0.1% и на 0.3% без учета продаж автомобилей.

Базовые активы

Ралли в казначейских обязательствах США на минувшей неделе привело к существенному снижению кривой доходности Тreasuries. Напряженная ситуация в секторе subprime и возможность дальнейшего списания убытков крупными финансовыми домами вызвали снижение американских фондовых индексов и заставили инвесторов вкладываться в "защитные" активы. Доходность 10-летних обязательств за неделю снизилась до 4.19(-0.11)%, 2-летних – до 3.43(-0.25)%.

Развивающиеся рынки

Вопреки снижению ставок рынка базовых активов "аппетит" инвесторов к риску сократился незначительно. Кредитные спрэды развивающихся рынков расширялись за счет снижения доходности Тreasuries. Российские еврооблигации более стабильны, чем остальные EM. Спрэд EMBI+ за прошлую неделю увеличился до 223(+14) б.п., тогда как спрэд EMBI+ Россия составляет 142(+4) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок провел нейтральную неделю, а прошедшие аукционы первичного рынка существенно снизили активность торгов. Денежный рынок не оказал поддержки, а высокие ставки рынка МБК по-прежнему усиливали привлекательность выпусков из ломбардного списка ЦБ.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность продолжает рост, составив сегодня утром 693.9(+6) млрд руб. При этом остатки на корсчетах банков снизились до 572.3(-13.8) млрд руб., тогда как депозиты в ЦБ вырсли до 121.6 млрд руб. Ставки денежного рынка в пятницу составляли 6-7.5% по однодневным МБК, а на сегодняшнее открытие ставки overnight находятся в диапазоне 5-6.5%. На текущей неделе в четверг продет первая в ноябре уплата налогов (акцизы и авансы по ЕСН), что положит начало периоду налоговых перечислений. Текущий уровень депозитов банков остается крайне низким, поэтому уже на текущей неделе мы ожидаем пополнения именно в этой части ликвидности. Ставки LIBOR в пятницу практически не изменились, снизившись в среднем на 2 п.п. вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.66%, 3М LIBOR – 4.88%, 12М LIBOR – 4.51%. Динамика российских NDF сохраняет волатильность на коротком конце кривой, где ставки опустились с 10% накануне до 8-9%. Более долгосрочный сегмент не превышает 6.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок провел нейтральную неделю, а прошедшие аукционы первичного рынка существенно снизили активность торгов. Денежный рынок не оказал поддержки, а высокие ставки рынка МБК по-прежнему усиливали привлекательность выпусков из ломбардного списка ЦБ. В секторе государственных выпусков на протяжении недели основной интерес сосредоточился в среднесрочных ОФЗ. Прошедший аукцион по выпуску ОФЗ 25061, в ходе которого был установлен ценовой дисконт в 16 п.п. к вторичному рынку, привел к выплескиванию неудовлетворенного в ходе размещения спроса именно в среднесрочный сегмент госвыпусков. Наиболее дальние выпуски также пользовались спросом, а невысокие объемы торгов привели к существенному движению цен. Так, по итогам недели в лидерах ценового роста оказались выпуски 46020 и 46018, прибавившие в цене 54 п.п. и 25 п.п. соответственно. В "фишках" прошла неагрессивная фиксация прибылей в первой половине недели. Тем не менее, за пять торговых сессий большинство наиболее качественных выпусков оказались в положительной зоне. Выпуски Газпрома поднялись на 5-15 п.п., ЛУКОЙЛа – на 20 б.п. Выпуски ФСК негативно реагировали на решение компании о выпуске еврооблигаций, цены вдоль всей кривой снизились на 5-10 п.п. Повышение рейтинга АИЖК до Baa2 поставили компанию в один ряд с Газпромом и РЖД, на что в большей степени отреагировали лишь дальние выпуски эмитента, прибавившие в цене 100-120 п.п.

На текущей неделе (в четверг) пройдет первая в ноябре уплата налогов, что при нынешнем уровне ликвидности вызывает напряженность на рынке. Надежды инвесторов на поступление "неосвоенных" средств институтов развития на счета банков в случае их своевременного перечисления помогут рынку менее болезненно пережить период уплаты налогов. Вполне вероятно, что ставки рынка МБК будут плавно подрастать к пятнице, что ограничит интерес к бенчмакрам. Помимо этого, в четверг также пройдет аукцион по размещению лизинговой "дочти" ВТБ, объемом 8 млрд руб., что сократит активность вторичных торгов.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка на минувшей неделе отвлекся на первичные размещения Иркутской области и Таттелекома. Оба аукциона прошли с переподпиской, а установленные ставки первых купонов оказались ниже ожиданий организаторов. Помимо этого, новости о включении в котировальный список "А1" ММВБ (с сегодняшнего дня) выпусков Джей-ЭФ-Си 01, Чувашской респ. и ЮТК 03, поддержали соответствующие выпуски. Отмечаем высокую волатильность, подкрепленную высокими объемами, в выпуске ЮТК 05. Несмотря на рост в пятницу на 93 п.п. выпуск имеет потенциал роста еще на 30-45 п.п.

На текущей неделе пройдет 10 оферт, при этом 4 из них – в пятницу по финансовому сектору. Итоги оферт вновь покажут настроения на рынке, однако мы склонны полагать, что в текущих условиях инвесторы предпочтут предъявить значительные объемы к выкупу.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: