ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс евро по итогам прошедшей недели вырос против доллара более, чем на 2,5 цента, составив 1,4670. Поводом для роста евро послужила публикуемая отчетность финансовых корпораций США, анонсирующих об убытках, понесенных из-за кризиса subprime. Мы полагаем, что евро еще может продолжить рост против доллара в ближайшей перспективе, что называется «по инерции», хотя, на наш взгляд, ценовая коррекция равновероятна.

Денежный рынок На денежном рынке на прошлой неделе средний уровень ставок оставался достаточно высоким – около 7%. Объем задолженности кредитных организаций по операциям прямого РЕПО с Банком России стабильно находился выше отметки 100 млрд. рублей. На наш взгляд, на предстоящей неделе ситуация с банковской ликвидностью может несколько улучшиться за счет возобновившихся продаж долларов и валютных интервенций Банка России, хотя кардинального изменения ситуации мы не ждем. Мы полагаем, что ставка MIACR (overnight) на предстоящей неделе будет находиться на уровне 6-6,5%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность 10-летней казначейской ноты США за минувшую неделю упала на 11 б.п., достигнув в пятницу более чем двухлетнего минимума 4,21%. Всю вторую половину недели мировой финансовый рынок потрясали известия об убытках крупнейших американских банков (Morgan Stanley и др.) и ипотечных агентств (Fannie Mae) по итогам III квартала и списаниях, ставших результатом их деятельности на рынке ипотечных бумаг.

Столь огорчительные события вкупе с периодически появляющимися прогнозами экспертов о мрачном будущем американской экономики не могли не вызвать у инвесторов паники и спровоцировали бегство из рисковых активов в US Treasuries, которые, в свою очередь, безудержно росли, реализуя в доходности ожидания рынка относительно продолжения сокращения ставки ФРС.

А макроэкономические данные, тем временем, выходили совсем неплохими, хотя и не столь важные, как те, что мы увидим на этой неделе. В среду будут опубликованы октябрьские PPI и розничные продажи, в четверг – CPI, в пятницу потоки капитала TIC и промпроизводство. После богатой потрясениями прошлой недели игроки, вероятно, на этой сконцентрируются на макростатистике, которая и будет определять дальнейшую динамику Treasuries. Хотя после уверенного преодоления отметки 4,27% (UST10) в пятницу мы не удивимся, увидев доходность «десятки» еще ниже.

Российские еврооблигации Russia30 за неделю прибавила 0,13 п.п. по цене, которая составила по итогам пятницы 112,75%. Амплитуда колебания цены, впрочем, была невелика, в пределах четверти процентного пункта. Спред по доходности к базовому активу расширился на 9 п. до 145 п. Динамика «тридцатки» по-прежнему относительно самостоятельна среди прочих Emerging debt и весьма стабильна в свете последних потрясений на финансовых рынках. На этой неделе мы не ожидаем значительного сужения кредитного спреда, равно как и существенной ценовой волатильности. Цена, вероятно, будет оставаться вблизи уровня 113%, либо подрастет.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Цены на рынке рублевых облигаций по итогам прошедшей недели скорректировались. Ликвидные бумаги первого и второго эшелона потеряли в пределах 0,2 п.п. Впрочем, падение затронуло лишь корпоративный сектор. В секторе госдолга цены, наоборот, подросли в длинном сегменте.

Устойчивость госбумаг, на наш взгляд, объяснялась несколькими факторами: возобновившимся притоком иностранного капитала, стабильной динамикой российских евробондов, отличным состоянием государственных финансов. Корпоративные долги в силу своей природы были лишены многих «радостей», доступных только рынку ОФЗ (выгоды от высоких цен на нефть, которая для корпораций практически нивелируется работой стабфонда, правительственных интервенций, наблюдавшихся некоторое время назад, наличию стратегического инвестора в лице ПФР).

У нас нейтральный прогноз по рынку рублевых долгов на предстоящую неделю. Мы полагаем, что ставки МБК будут оставаться достаточно высокими, что может сдержать позитивный эффект от роста цен российских еврооблигаций. На первичном рынке на прошлой неделе прошло два размещения: облигаций Иркутской области, объемом 2,2 млрд. рублей, а также Таттелекома, объемом 1,5 млрд. рублей. Спрос на выпуск Тателекома превысил предложение более, чем в 2 раза; на долги Иркутской области – в 1,6 раза. Доходность к годовой оферте облигаций Тателекома составила 10,12%, доходность к погашению Иркутской области – 8,69%.

На наш взгляд, итоги аукционов раскрывают неподдельный интерес участников к рублевым долгам и новым размещениям. Мы полагаем, что оба выпуска (сейчас уже на форвардах) достаточно привлекательны для покупок. Тем, кому важна доходность, мы рекомендуем облигации Тателекома. Тем же, кому нужна ликвидность, мы рекомендуем обратить внимание на долги Иркутской области, которые, как мы полагаем, будут вскоре добавлены в Ломбардный список Банка России.