ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[12.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем единственно относительно активным сектором на рынке стали выпуски Москвы, которые потеряли в цене в среднем 15-30 бп. Участники рынка наблюдают за динамикой курса рубля по отношению к доллару, который пока остается на месте – рубль упал по отношению к доллару на 1,7 копейки. Остатки на корсчетах почти не изменились – на сегодня остатки составляют 291,1 млрд руб. (+1,5 млрд руб.), 1-дневная ставка MIBOR слегка подросла, составив к сегодняшнему утру 1,24.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно 1113,075 (-1,38).

Движение в качественных корпоративных выпусках было понижательным: лидерами падения стали выпуски Москвы – цена выпуска Москва-39 упала на 37 бп., Москва-38 – на 32 бп. Наибольшая среди качественных бумаг активность в выпуске Газпром-2 не привела к резкому изменению котировок – доходность выпуска составила по итогам дня 6,1%. Выпуски ВТБ остались практически на месте. Выпуск РусАлФин-2 показал рост, поднявшись в цене на 39 бп. (доходность 8,38% к оферте). Вчерашний комментарий зампреда ЦБ Улюкаева был расценен рынком, как заявление об отсутствии у курса рубля перспектив роста, что является серьезной угрозой для длинных выпусков рублевого долгового рынка. Вопрос заключается в том, насколько активно намерен ЦБ придерживаться политики удержания рубля в заявленном интервале, учитывая заявленную цель по инфляции.

Резервы Центрального Банка на прошлой неделе выросли еще на 5,5 млрд долл., составив к прошлому четвергу 112,8 млрд долл. Всего, за 4 недели резервы увеличились на 14,5 млрд долл. Таким образом, ликвидность на рублевом рынке остается высокой. Новостью в копилку отрицательных факторов стало объявление налоговых органов о начале массовой проверки деятельности нефтяных компаний Славнефть, Роснефть, Сибнефть и Татнефть и предъявление ТНК-BP претензий на сумму 2,5 млрд руб. (по информации Интерфакс). Пока эта новость может вызвать лишь временную психологическую реакцию участников рынка. Мы не считаем, что ситуация очень серьезна и будем следить за дальнейшим развитием событий вокруг этих компаний.

Рынок ОФЗ который день демонстрирует нам полное отсутствие торговых оборотов, сменяющееся отдельными всплесками активности, вызванными доразмещениями отдельных выпусков. Сегодня Минфин объявил о проведении доразмещения выпусков ОФЗ 46014 и ОФЗ 46003 17 ноября. Предложенный на аукционе объем составит 10 и 11 млрд руб., соответственно. Фактором, говорящим не в пользу дальнейшего роста облигаций ОФЗ, стало вчера заявление главы Сбербанка Андрея Казьмина, который сообщил, что Сбербанк не считает государственные рублевые облигации привлекательным активом. Поскольку Сбербанк, с портфелем ОФЗ в 395 млрд руб., является крупнейшим инвестором данного сегмента, возможно, что спрос на ОФЗ в дальнейшем будет ограничен.

Рынок по-прежнему находится в стадии консолидации, внимательно наблюдая за динамикой еврооблигаций и курса руб./долл. Движение на валютном рынке мгновенно отразится на рынке рублевого долга, а возможный разворот Treasures и рынка евробондов, скажется на рублевом рынке не сразу, но непременно. Мы советуем на некоторое время воздержаться от покупки длинных и качественных корпоративных бумаг и сосредоточиться на отдельных недооцененных корпоративных выпусках.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Спекулятивным инвесторам:

Наиболее привлекательным среди недооцененных выпусков по-прежнему является выпуск Мегафон-2.

Воздержаться от покупки выпусков ЮТК.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, Маир.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Волга’07.