Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Обзор долговых рынков за неделю


[12.10.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries завершили прошедшую неделю снижением после заявления председателя ФРС Б.Бернанке о готовности регулятора ужесточить денежно-кредитную политику. Также расстроили инвесторов слабые результаты аукциона по размещению UST’30. В результате, за неделю доходность UST’10 увеличилась на 16 б.п. - до 3,38%, UST’30 – на 22 б.п. - 4,22% годовых.

Рыночная конъюнктура на прошедшей неделе складывалась не в пользу американских госбумаг. Позитивно начался сезон корпоративной отчетности за III кв. с публикации отчета Alcoa Inc., которая смогла выйти на прибыль в III кв. 2009 г.

Выходившая на неделе макростатистика также способствовала переходу инвесторов в более рискованные активы. Так, некоторое улучшение наблюдается на рынке труда США – количество первичных обращений по безработице за неделю уменьшилось до 521 тыс. – минимального уровня с января т.г. Кроме того, с оптимизмом были восприняты данные по торговому балансу США - в августе дефицит торгового баланса снизился с $31,96 млрд. до $30,71 млрд. при ожидании его роста до $33 млрд.

Вместе с тем, главным ньюс-мейкером на прошедшей неделе стал глава ФРС США Б.Бернанке, который заявил, что ФРС будет готов ужесточить денежно-кредитную политику, когда перспективы развития экономики улучшатся в достаточной степени, что необходимо для предотвращения инфляции. Таким образом, в вопросе повышения ставок ФРС поменяла свою позицию на более жесткую (не исключено, что на это повлияло недавнее повышение ставок Банком Австралии).

Таким образом, инвесторы переполнены оптимизмом по поводу перспектив восстановления экономики США, что играет против treasuries. Однако массированных продаж госбумаг США мы не ожидаем – реальная доходность UST остается привлекательной.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В первой половине недели ралли в российских суверенных евробондах продолжилось, после чего котировки бумаг консолидировались на достигнутых уровнях. Индикативная доходность Rus’30 снизилась за неделю на 48 б.п. – до 5,39%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 64 б.п. - до 201 б.п.

Сужение спрэдов наблюдалось и по остальным госбумагам ЕМ - сводный индекс EMBI+ за неделю снизился на 46 б.п. – до 293 б.п. Спрэд-анализ по суверенным бумагам развивающихся стран показывает потенциал сужения спрэдов на уровне 50 – 60 б.п. при том, что по абсолютным значениям рынок в целом достиг докризисных уровней. Это мы связываем, как с избыточной ликвидностью в мировой банковской системе (покупки бумаг ЕМ могут продолжиться), так и с возрастающими инфляционными ожиданиями по доллару.

Корпоративные еврооблигации

Следуя за рынком суверенных бумаг, корпоративный сегмент евробондов российских эмитентов на прошедшей неделе продолжил уверенный рост – снижение по доходности в целом по рынку составило порядка 40 б.п.

Активность игроков в пятницу была крайне низкой – ведущие операторы рынка были заняты конференцией «EM ball», прошедшей в Лондоне.

На этой неделе, благодаря внешнему позитиву, мы ожидаем продолжения покупок евробондов.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Прошедшая неделя для рынка ОФЗ оказалась крайне позитивной. Понижение ставок NDF в пределах 130 б.п. вызвало огромный спрос на выпуски ОФЗ со стороны нерезидентов, в результате чего кривая ОФЗ снизилась за неделю на 100 б.п.

Привлекательность ОФЗ для операций carry trade заключается в их «абсолютной» ликвидности благодаря фондированию в Банке России. На текущий момент годовой NDF сложился на уровне 8,36% при доходности среднесрочных ликвидных ОФЗ в диапазоне 9,0% - 9,6% годовых и ставке однодневного РЕПО ЦБ – 7,25%.

На сегодняшних торгах мы ожидаем продолжения консолидации котировок ОФЗ, которая наблюдалась в пятницу на фоне повышения NDF. Вместе с тем, приток средств нерезидентов на российский рынок продолжается, что косвенно подтверждается динамикой рублевой корзины.

Кроме того, Минфин уменьшил предложение ОФЗ на своих еженедельных аукционах – регулятор проведет только один аукцион по размещению ОФЗ 25070 на 15,0 млрд. руб. Это при позитивной конъюнктуре рынка может поддержать спрос на ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Следуя тенденциям на рынке государственных бумаг, корпоративный сегмент, а также облигации РИМОВ, по итогам недели показали рост. Однако в пятницу рынок начал консолидироваться - инвесторы фиксировали прибыль по длинным выпускам бумаг I – II эшелонов, покупая короткие бумаги. На сегодняшних торгах мы ожидаем продолжения данной тенденции.

На денежном рынке с начала месяца наблюдается снижение стоимости денег – ставка MosPrime Rate на 1 день снизилась до минимума с начала кризиса – 5,33%, сделки РЕПО по облигациям проходят по ставкам на уровне 6,5% годовых. Объем банковской ликвидности также не вызывает опасений – объем депозитов в ЦБ и остатков на счетах стабилизировался на уровне 750 млрд. руб. Кроме того, в результате притока иностранных инвестиций второй месяц наблюдается устойчивое укрепление рубля к бивалютной корзине – на утренних валютных торгах стоимость корзины снизилась на 3 коп. – до 35,87 руб.

На первичном рынке мы хотели бы отметить размещение Сибметинвеста, входящего в группу Евраз, который открыл книгу заявок на 2 выпуска облигаций общей суммой 20 млрд. руб. (см. стр. 2). На наш взгляд Евраз (B+/B2/B+) по кредитному качеству сопоставим с Северсталью (BB-/Ba3/B+), что справедливо отражается в котировках еврооблигаций обоих металлургов, стоящих практически на одном уровне доходности. Текущая доходность последнего размещенного выпуска Северсталь БО-1 снизилась до 12% годовых. С учетом премии 25 б.п. за первичное размещение и премии 50 б.п. за более длинную дюрацию, на наш взгляд, участие в размещении новых выпусков Евраза будет интересно при доходности на уровне 12,5% -13,0% годовых (текущий прайсинг – 13,4% - 14,5%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: