Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[12.10.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА. Рынок внутренних долговых инструментов продолжил демонстрировать позитивную динамику, чему в основном способствовала стабилизация внешнего долгового рынка. Вслед за ростом котировок российских еврооблигаций, наиболее ликвидные рублевые облигации также подросли. Причем снижение курса рубля относительно доллара США не смогло испортить настроения инвесторов. По итогам торгов стоимость наиболее ликвидных облигаций сектора негосударственного долга в среднем выросла на 0,1%. Лидирующие позиции по торговым оборотам сохраняют за собой долгосрочные облигации эмитентов первого-второго эшелонов и Москвы.

Котировки государственных рублевых облигации на вчерашних торгах также подросли. Однако торговая активность участников рынка сохраняется на достаточно низком уровне.

На первичном рынке вчера состоялось размещение дебютных рублевых облигаций ООО «ТуранАлем Финанс» (дочерняя структура Банка ТуранАлем (Казахстан). Общий объем выпуска 3 млрд. рублей, срок обращения – 4 года. В соответствии с эмиссионными документами, владельцы облигаций имеют право предъявить облигации к досрочному погашению через год по цене номинала. Новые облигации ТуранАлема привлекли огромный интерес инвесторов. Спрос на аукционе в 2,6 раза превысил объем предложения. Ставка купона на первый год обращения по итогам конкурса определилась на уровне 6,4% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 6,5% годовых.

СЕГОДНЯ на рынке корпоративных облигаций состоится размещение дебютного выпуска облигаций ОАО «Волгабурмаш». ОАО «ВОЛГАБУРМАШ» – предприятие по производству нефтепромыслового бурового оборудования – предложит рынку свой дебютный выпуск облигаций серии 01 общим объемом 600 млн. руб. Срок обращения облигаций – 3 года. Исполнение обязательств по облигациям обеспечивается поручительством, предоставляемым ООО «Торговый дом «МТЛ-Волгабурмаш» и ЗАО «Горизонт-плюс». Организатором выпуска выступит Всероссийский банк развития регионов. В среду, 12 октября 2005 г. состоится аукцион по определению размера ставки первого полугодового купона облигаций. Ставка второго купона равна ставке первого купона. По выпуску предусмотрен годовой путопцион – т.е. владельцы облигаций имеют право через год предъявить облигации к досрочному выкупу (годовая оферта).

ОАО «Волгабурмаш» на сегодняшний день крупнейшее и самое современное предприятие России по производству нефтепромыслового бурового инструмента – шарошечных долот, которое обеспечивает более 85% всего объема разведочного и эксплуатационного бурения России.

Выручка компании за 2004 год составила 1,2 млрд. руб., увеличившись по сравнению с 2003 г. на 25,0% Чистая прибыль за 2004 г. составила 43,8 млн. руб. Рентабельность по EBITDA – 22,7%. Совокупный долг представлен только краткосрочными займами и кредитами и составил на конец 2004 г. 535,5 млн. руб., а к началу 3-го квартала 2005 г. вырос до 835,0 млн. руб. Показатель совокупный долг к активам вырос с 0,28 до 0,37. Денежный поток от операционной деятельности компании в 2004 году составил 68,6 млн. руб.

По информации агентства Cbonds.info большая часть средств, вырученная от привлечения рублевого займа (около 400 млн. руб.) пойдет на рефинансирование существующих краткосрочных кредитов, а 200 млн. руб. пойдет на пополнение оборотных средств предприятия и реализацию проекта по изготовлению долот большого диаметра. На наш взгляд, финансовая устойчивость компании не вызывает серьезных опасений. Небольшой размер выпуска не увеличит долговую нагрузку и позволит улучшить структуру долга компании. Ограничивающим фактором роста кредитного качества эмитента является низкая диверсификация бизнеса предприятия – эмитент сосредоточен на производстве специфического оборудования. Кроме того, размер бизнеса предприятия не позволяет нам относить его к эмитентам второго эшелона. Учитывая конъюнктуру рынка и высокий спрос на первичном рынке, мы полагаем, что доходность предстоящего выпуска может сложиться в пределах 9,2%-9,5% годовых. В то же время, участники рынка вполне могут потребовать от эмитента премии за дебют и потенциально низкую ликвидность рынка этих облигаций в будущем. Размер этой премии мы оцениваем в пределах 0,5% годовых. Таким образом, ставка купона на аукционе может составить от 9,0% до 9,5% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 9,2%-9,73% годовых к годовой оферте.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Рынок казначейских облигаций США слабо отреагировал на публикацию протокола заседания комитета по открытым рынкам США, который не стал откровением для большей части инвесторов. Доходности 10-летних Us-treasuries выросли всего на 4 б.п. до уровня 4,40% годовых и сегодня находятся около этого уровня. Доходности 30-летних бумаг также выросли на 4 б.п. до 4,60% годовых. Сегодня активность на этом рынке будет оставаться невысокой вплоть до начала выступления А. Гринспена, который начнет свою речь в 16:30 по московскому времени.

Протокол заседания FOMC от 20 сентября подтвердил возросшую обеспокоенность финансовых властей США в отношении инфляционной угрозы. В протоколе отмечается, что даже текущего уровня учётной ставки (3,75%) недостаточно для сдерживания инфляционного давления. Члены Комитета выразили уверенность, что последствия ураганов не повлияют на долгосрочные перспективы американской экономики, но, тем не менее, ФРС США несколько снизила прогноз роста американской экономики на 2005 год, подняв прогноз на 2006 год.

Протокол заседания FOMC не оставляет никаких сомнений в очередном повышении учётной ставки до 4% на ближайшем заседании Комитета 1 ноября. Вероятность повышения ставки до 4,25% в декабре оценивается рынком примерно в 80%. Большинство прогнозов сходятся к тому, что к середине следующего года ставки могут достигнуть 4,5%, а цикл ужесточения кредитно-денежной политики завершится в диапазоне 4,5-5,0%.
На наш взгляд, увеличившиеся инфляционные ожидания и дальнейший рост учётных ставок существенно повышают риски инвестиций в emerging markets.

EMERGING MARKETS. Стоимость еврооблигаций развивающихся стран слегка снизились на фоне небольшой коррекции рынка базовых активов. Индекс еврооблигаций emerging markets снизился на 0,11%, на фоне сохранения спрэда на уровне 262 б.п. Индекс еврооблигаций Мексики снизился на 0,31%, а его спрэд вырос на 4 б.п. до 148 б.п. Это снижение оказалось одним из самых серьезных вчера, если не считать снижение стоимости страновых индексов Аргентины (-1,64%) и Эквадора (-0,96%). Индексы EMBI+ Бразилии и Венесуэлы снизились примерно одинаково – на 0,04% и 0,05%, а спрэды индексов потеряли примерно по 1 б.п. и составили 373 и 328 б.п. соответственно.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия снизился на 0,02%, а спрэд индекса сократился на 3 пунктов до 106 б.п. Сегодня с утра еврооблигации «Россия-30» торгуются по цене 112,63/112,75 процентов от номинала, а их спрэд к десятилетним us-treasuries составляет 112 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр