Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[12.10.2004] Банк Москвы

Сегодня на ММВБ пройдет аукцион по размещению облигаций Газпрома пятой серии на сумму 5 млрд. руб. Участие в аукционе мы считаем достаточно привлекательным, с точки зрения потенциала роста стоимости бумаги к моменту выхода на вторичный рынок. Мы ожидаем, что ставка купона на аукционе будет определена в размере 7,41-7,51% годовых, что соответствует доходности к погашению - 7,55-7,65% годовых. Размещение нового выпуска облигаций Газпрома, безусловно, является основным событием всей недели, а результаты аукциона могут определить вектор движения котировок на рынке рублевого долга в ближайшее время. В случае если, спрос на аукционе значительно превысит предложение и бумага будет размещена с доходностью ниже 7,6% годовых, то на рынке внутренних долговых инструментов начнется ралли в наиболее ликвидных выпусках. > После выхода ключевой статистики по рынку труда в пятницу, показавшей слабые результаты, доходности американских казначейских облигаций вернулись на сентябрьские уровни. Судя по всему, до конца недели, когда ожидается выход новой порции статистики, доходности на рынке us-treasuries сохранятся на текущих уровнях, что окажет поддержку рынкам долга развивающихся стран. На этом фоне до конца недели мы ожидаем продолжения сужения спрэдов российских еврооблигаций к us-treasuries.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Вчера. По итогам дня индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,12% и закрылся на уровне 103,91. Торговые обороты в секторе корпоративного долга снизились до 1,7 млрд. руб. с 2,4 млрд. на предыдущих торгах. Достаточно активно торговались второй и третий выпуски Газпрома, котировки которых по итогам дня прибавили по 0,33% и 0,35% соответственно. Доходности выпусков снизились до 7,6% годовых, по облигациям Газпром А3, и 6,7% - Газпром А2, пробив кривую доходностей московских выпусков. Наиболее ликвидные выпуски муниципальных облигаций в среднем прибавили по 0,33%. Наиболее активно торговались облигации Москва 39 (+0,75%), Московская обл. 03 (+0,15%) и Москва 29 (+0,15%). Биржевые обороты в секторе составили 1,9 млрд. руб. по сравнению с 3,8 млрд. на предыдущих торгах.

Газпром. Ориентиром при определении справедливого уровня доходности пятого выпуска облигаций Газпрома, на наш взгляд является уже обращающийся третий выпуск данного эмитента. Вчера доходность третьего выпуска, дюрация которого составляет 2,1 года, находилась на уровне 7,69% годовых. Учитывая, что новая бумага появится на рынке не ранее чем через месяц, для оценки справедливого уровня доходности мы исходили из следующих предпосылок:

Доходности на рынке рублевых облигаций за месяц снизятся примерно на 40 пунктов;

Дюрация пятого выпуска составит 2,74 года;

Премия по доходности пятого выпуска к третьему выпуску облигаций Газпрома находиться на уровне 15-20 пунктов;

Премия при размещении к будущему вторичному рынку бумаги составить 10- 15 пунктов.

Исходя из этого, мы оцениваем справедливую доходность выпуска через месяц на уровне 7,45-7,50% годовых. С учетом премии к будущему вторичному рынку бумаги, доходность выпуска при размещении должна составить 7,55-7,65% годовых, что соответствует ставке купона 7,41-7,51% годовых. Участие в аукционе по размещению пятого выпуска Газпрома мы считаем достаточно привлекательным, с точки зрения потенциала роста стоимости бумаги к моменту выхода на вторичный рынок, и оцениваем его на уровне 0,26%.

Стоить отметить, что мы исходили из достаточно консервативных предпосылок относительно потенциала снижения процентных ставок на рынке рублевого долга, и при более уверенном снижении доходностей потенциал роста бумаги увеличивается.

ЕВРООБЛИГАЦИИ
Us-treasuries. Вчера в США отмечался праздник, поэтому торгов на рынке us-treasuries не было.

Emerging markets. Индекс EMBI по итогам дня не изменился - 318,28.

Российские еврооблигации. Индекс EMBI+RUSSIA сохранился на уровне 359,86, спрэд индекса сузился на 1 пункт и составил 259 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия 30» сегодня с утра находятся на уровне 98,75/99,37 процентов от номинала, доходность — 6,96% годовых. Спрэд между облигациями Россия-30 и UST-10, таким образом, составляет 283 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр