Ситуация на рынках

Российские еврооблигации завершили день умеренным ростом. Рост в корпоративном секторе в среднем составлял 0,1-0,2%, в суверенных бондах динамика почти отсутствовала.

Вчера на рынке ОФЗ наблюдалась небольшая коррекция в пределах 0,1%.На рынке рублевого корпоративного долга сохраняется разнонаправленное движение котировок.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов выросли. S&P500 увеличился на 0,31%, Dow Jones вырос на 0,52 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день ростом, за исключением британского индекса. FUTSEE 100 просел на 0,02%, DAX поднялся на 1,34%, французский CAC 40 повысился на 0,89%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,65%; Brent подорожал на 0,51%. Сегодня Light Sweet торгуется по $97,2 (+0,03%); Brent стоит $115,58 (+0,16%). Спред между Brent и Light Sweet стабилен и составляет до $18,38.

Драгоценные металлы показывают умеренно позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1736,4. Серебро снизилось до $33,6638. Соотношение стоимости золота и серебра стабильно и составляет 51,58.

Ключевая статистика

Выступление Ж. Баррозу перед Европарламентом (11:00);

Промышленное производство Италии (12:00);

Уровень безработицы в Великобритании (12:30);

Промышленное производство в Еврозоне (13:00);

Индекс импортных цен в США (16:30);

Оптовые запасы в США (18:00).

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Российские еврооблигации корпоративного сектора продолжали умеренно дорожать в преддверии заседания ФРС, которое начинается сегодня. И хотя рост по сравнению с предыдущими днями существенно замедлился, большинство бумаг завершили день в «зеленой» зоне.

Вновь опережающий рост на рынке показали бонды «металлургических» компаний, в частности Евраз-18 вырос на 0,5%, ТМК-18 прибавил порядка 0,3%, как и Северсталь-17. В нефтегазовом секторе лучше других выглядели «длинные» выпуски Лукойла, например, Лукойл-19 и Лукойл-22 прибавили более 0,2%. Впечатляющий рост после выхода на вторичный рынок показал и выпуск ГазпромНефть-22, который за день взлетел до 101,4% от номинала, а доходность опустилась до 4,21% годовых против 4,375% годовых, зафиксированных при размещении.

В банковском секторе вновь лучше рынка выглядели «длинные» бонды ВЭБа и Альфа-банка. Так, ВЭБ-25 вырос на 0,3%, Альфа-банк-21 прибавил 0,25%. В большинстве других бумаг рост не превышал 0,15%.

Выпуск Россия-30 вновь выросла на 0,1% и достигла 126,4% от номинала. Спрэд к 10-летним казначейским бумагам обновил многомесячные минимумы, достигнув 128 б.п.

На утро среды на рынке складывается позитивный внешний фон. Завтра будет объявлено решение ФРС и рынки ожидают услышать четкие сигналы о скором запуске QE3. По этой причине сейчас наблюдается ослабление доллара, и соответствующий рост на товарных и финансовых рынках. Нефть Brent прибавляет около 0,25% и торгуется в районе 115,7$/баррель. Растут европейские рынки акций, а фьючерс на S&P500 прибавляет около 0,3%. Российские еврооблигации завершат сегодняшний день небольшим ростом, динамика будет схожа со вчерашней. Впрочем, дальнейшая динамика будет сильно зависеть от решения ФРС.

Первичный рынок

Как мы и ожидали, после крайне успешного размещения Газпром нефти, мы увидим резкое увеличение активности на первичном рынке. Вчера стало известно, что ТКС-банк планирует разместить трехлетние облигации объемом $200 млн.

Кроме этого, Газпромбанк 13 сентября начнет серию встреч с инвесторами для размещения евробондов. Предположительно это вновь станут субординированные облигации, которые будут выпущены для увеличения достаточности капитала.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день выросла на 68 млрд рублей и составляет 832 млрд рублей. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 86 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 133 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день улучшилась на 11 млрд рублей и составляет –1,45 трлн рублей (днем ранее–1,46 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил около 266 млрд рублей при лимите 250 млрд рублей. В результате банки привлекли 246 млрд рублей под процентную ставку 5,28% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 101,5 млрд рублей под 5,32% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали 184 млрд рублей при лимите 240 млрд рублей под ставку 5,26% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 10,6 млрд рублей под 5,33% годовых.

Кроме того, в ходе недельного аукциона прямого РЕПО спрос со стороны банков составил 1,149 трлн рублей при лимите 1,17 трлн рублей. В результате банки удовлетворили весь объем спроса по ставке 5,28% годовых.

В ходе аукциона по размещению бюджетных средств, размещаемых Федеральным Казначейством сроком на 1 месяц, спрос составил 5,7 млрд рублей при лимите 25 млрд рублей. Средневзвешенная ставка – 6,3% годовых, что соответствует минимальной ставке по размещению бюджетных средств.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 29 б.п. до 5,46% годовых, ставка Mosprime 3М выросла на 1 б.п. до 7,11% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,25-5,75% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ выросла на 30 б.п. и составила 5,59% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы вырос на 4 млрд рублей до 676 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла на 53 млрд рублей до 1,25 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 30 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 250 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Рынок ОФЗ

Вторичный рынок

Вчера на рынке ОФЗ наблюдалась небольшая коррекция в пределах 0,1% при невысоких торговых оборотах.

Под давлением продавцов находился выпуск 15-летних ОФЗ 26207 (-0,3%), а также 26206 (-0,09%) и 26209 (-0,08%).

Первичный рынок

Сегодня Минфин планирует провести два аукциона по размещению облигаций серии 26207 на 10 млрд рублей (15-летний выпуск) и 26208 на 20 млрд рублей (7-летний). Ориентир по доходности выпуска 26207 находится в диапазоне 8,13-8,18% годовых, 26208 – 7,63-7,68% годовых. Выпуск 7-летних бумаг торговался накануне с доходностью 7,68% годовых. Таким образом, короткий выпуск ведомство планирует разместить по рынку. При этом выпуск 15-летних бондов торговался накануне с доходностью 8,14% годовых, что предполагает премию по верхней границе порядка 5 б.п. Вероятнее оба выпуска будут размещены по верхней границе.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга сохраняется разнонаправленное движение котировок.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг вырос с 12 до 32 млрд рублей. Стоит отметить, что 85% оборота прошло в режиме РПС (28 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 87 млрд рублей (днем ранее 87 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,05% и составил 104,74 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds понизился на 3 б.п. до 9,02% годовых.

С утра рынок будет отыгрывать решение конституционного суда Германии. В течение дня ожидаем разнонаправленного движения котировок в преддверии заседания ФРС.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Рекомендуем обратить внимание на суверенный выпуск Беларусь-18. Спрэд к кривой доходности Украины Беларусь-15 составляет около 80 б.п., тогда как спрэд между выпуском Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет уже 140 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время, доходность по выпуску Беларусь-18 сократится на 30-40 б.п., что предполагает рост цены на 2,0-2,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Вымпелком-21 и Вымпелком-18 (спрэд к суверенной кривой и выпуску МТС-20 должен сократиться на 70-80 б.п. после публикации позитивной отчетности);

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- «вечный» евробонд ВТБ;

На рынке Украины помимо суверенного выпуска Украина-13, нам интересен Мрия-16, который торгуется с доходностью в районе 15,0% годовых. Мы полагаем, что справедливая премия по бондам Мрии к выпуску МХП-15 с учетом разницы в масштабах бизнеса не должна превышать 100-150 б.п. при нынешнем уровне в 400 б.п. Мы ожидаем падение доходности Мрия-16 на 250 б.п. до конца года, что приведет к росту цены на 5-6 «фигур».

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,15% годовых, в то время как мы оцениваем справедливый уровень в районе 8,7-8,8% годовых.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 6,1% годовых. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 9,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: Локо-Банка БО-3, Запсибкомбанк БО-2. Все выпуски имеют годовые оферты. Рекомендуем покупку новых выпусков Банка Петрокоммерц БО-3, а также МСП Банка-2.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых .

В рамках спекулятивной стратегии купить можно также новые долги ВТБ БО-8 и Пробизнесбанка-7, а также Промсвязьбанка БО-7.