Комментарии и прогнозы

• Внешний долг РФ Американский долговой рынок сккорректировался вниз после 2-дневного ценового ралли. Основные события на рынке будут происходить со вторника следующей недели.

• Внутренний долг РФ: Аукционы ОФЗ – главная интрига дня. Будут ли буцмаги проданы розничным инвесторам с премией к рынку, или основнми покупателями станут Сбербанк и ВТБ? В любом случае, в ближайшие дни будет происходить ухудшение ликвидности. Тревожный сигнал: в 3-ем эшелоне – продажи коротких (до полугода) бумаг. Инвесторы все меньше рассчитывают на «кратковременность» кризиса и опасаются проблем с рефинансированием у компаний с повышенным кредитным риском.

Внешний долг РФ

Вчерашний день на американском долговом рынке отметился коррекционным движением цен вниз. Такого движения вполне следовало ожидать после 2-дневного ценового ралли, когда доходность 10-летних КО упала до 4,32% годовых. Вчера закрытие происходило уже на уровне 4,37% годовых.

В ближайшие дни следует ожидать бокового движения, поскольку большинство участников рынка ждут заседания ФРС 18 сентября. Кроме того, на следующей неделе будут публиковать финансовые результаты Lehman Brothers, Morgan Stanley, Bear Sterns и Goldman Sachs. Таким образом, именно со следующего вторника развернутся самые интересные события.

Россия-30 по прежнему растет в цене, сузив спред до 145 б.п.

Рынок рублевых облигаций

В корпоративном долговом сегменте облигации 1-го эшелона продолжили снижаться в цене, подешевев по итогам вчерашнего дня еще на 0,2-0,4%. Также постепенно интенсифицируются продажи в бумагах 3-го эшелона с офертой/погашением в ближайшие полгода. Это свидетельствует о том, что среднесрочнй настрой инвесторов постепенно ухудшается.

Быстротечность текущего кризиса не подтвердилась. Вопреки ожиданиям некоторых участников, в сентябре стабилизации не произошло. В текущих условиях инвесторы все больше задумываются о кредитных рисках, оценивая возможность компаний с низким кредитным качеством рефинансировать долг в случае необходимости, учитывая ожидаемый рост стоимости привлечения средств. В результате кривая доходности в этом сегменте рублевого рынка приобретает инверсионный характер, когда доходности облигаций с близким сроком до погашения/оферты превышают 14% годовых, а ставки дальнего сегмента кривой остались практически без изменений (в том числе, и ввиду низкой ликвидности). Сегодняшний день станет ключевым для российского внутреннего рынка. Пока игроки мировых рынков ждут заседания ФРС 18 сентября, для российских участников будут важны итоги сегодняшних аукционов по размещению двух выпусков самых дальних ОФЗ на 39 млрд руб. Инвесторы будут ориентироваться как на уровни доходностей размещаемых бумаг (насколько Минфин готов дать премию ко  вторичному рынку), так и на объем размещения.

Мы предполагаем, что активность на сегодняшних аукционах будет повышенной. Спекулятивно настроенные игроки будут выставлять заявки с целью закрытия коротких позиций по этим выпускам, открытых в предыдущие дни. Кроме того, ожидается значительный интерес со стороны Сбербанка и ВТБ. Об этом свидетельствует косвенный показатель – сегодня с депозитов в ЦБ была снята приличная сумма – порядка 60 млрд руб.

Ставки на денежном рынке вчера уже вплотную приблизились к 6% годовых для банков 1-го круга. Вероятен их дальнейший рост – до 7% к концу недели.