Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[12.09.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
Торги на рынке Treasuries в пятницу характеризовались разнонаправленной динамикой бумаг. Индекс импортных цен в августе вырос на 1.3% при ожиданиях 1.4%, при этом предыдущее значение было пересмотрено с 1.1% до 0.8%. Кроме того, поддержку длинным бумагам оказало заявление представителя Народного Банка Китая о том, что пока не планируется продавать большой объем Treausries. Напомним, что Китай потратил $193 млрд. в 2004 году на покупку иностранной валюты и сейчас является вторым по объему после Японии держателем американских казначейских бумаг. В связи с этим, прозвучавшие слова несколько остудили спекуляции вокруг пересмотра Китаем своих резервов в связи с ревальвацией юаня. В итоге доходность 10-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 4.11%. В то же время, доходность 2-летних Treasuries не изменилась, оставшись на уровне 3.87%, поскольку ожидания того, что уже на сентябрьском заседании ФРС сделает паузу, резко ослабли после заявления представителя ФРС о намерении проводить «взвешенную» политику.

После относительного затишья наступившая неделя будет весьма богатой на макроэкономическую статистику: во вторник будут опубликованы августовские данные по индексу цен производителей и состоянию бюджета, а также торговый баланс за июль. В среду ожидаются отчеты по розничным продажам, промышленному производству; в четверг станут известными первые опережающие индикаторы за сентябрь и индекс потребительских цен за август, а днем позже - объем покупок нерезидентами американских бумаг в июле и предварительное значение мичиганского индекса потребительского доверия.

Развивающиеся рынки.
Последний день торгов не внес корректив в динамику развивающихся рынков, и спрэд EMBIG сузился на 1 б.п. до 261 б.п. Бразилия-40 закрылась на уровне 120.25-120.35% (YTM 7.99%), при этом спрэд EMBIG Brazil сузился на 1 б.п. Спрэд Мексики также сократился на 1 б.п., в то время как спрэды Венесуэлы и Турции не изменились.

По-прежнему в центре особого внимания остается украинский сегмент: согласно сообщениям правительство намерено перенести на неделю роад-шоу нового 10-летнего выпуска объемом $600 млн. Тем не менее, инвесторы сохраняют веру в нынешнего президента и в то, что ему удастся сформировать кабинет, способный поддерживать курс реформ. Украина-13 выросла на 55 б.п. до 110.713% (YTM 5.9%), спрэд EMBIG Ukraine сузился на 6 б.п. до 170 б.п.

Российский сегмент.
Российский сегмент продолжил испытывать позитивные настроения участников рынка от приближающегося повышения рейтинга, что отразилось в росте России-30 на 58 б.п. до115.08-115.231% (YTM 5.24%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries сузился на 1 б.п. до 112 б.п. Россия-28 выросла на 50 б.п. до 187.5-188.5% (YTM 5.74%), а спрэд к UST30 составил 134 б.п.

Вслед за суверенным сектором позитивную динамику показали корпоративные выпуски, в частности на 25 б.п. выросли бонды Газпрома. Лидером же дня стали бумаги Мегафона-09, прибавившие 50 б.п. до 104.25-104.75% (YTM 6.69%). В результате спрэд индекса RUBI сузился на 6 б.п. до 193 б.п.

Что же касается наших рекомендаций, то мы продолжаем рекомендовать к покупке евробонды Вымпелкома, Северстали-14, Синека-15 и ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Рынок рублевого долга завершил неделю на позитивной ноте: под влиянием результатов аукциона по размещению ОФЗ 26198 накануне и позитивных новостей от Moody’s о возможном пересмотре рейтинга РФ, инвесторы продолжили покупать длинные бумаги.

Общий тон рынку, как и прежде, задавал сегмент ОФЗ: серии 46014, 46017 и 46018 подорожали по последней цене в пределах 58 б.п. – 88 б.п. Длинные московские выпуски отреагировали на снижение доходности госбумаг ростом котировок в пределах 75 б.п. – 85 б.п.

В корпоративном сегменте в центре внимания остается второй эшелон. В частности, в пятницу относительно активно торговались бумаги Копейки (-15 б.п.), Мегафона-3 (+10 б.п.), ЦТК-4 (+48 б.п.), САНОС-2 (+22 б.п.). При этом, выпуск САНОС-2 в последние дни, похоже, окончательно перепозиционировался от оферты (7.23% годовых, премия к московской кривой – 77 б.п.) к погашению (8.52% годовых, спрэд к Москве порядка 152 б.п.). Учитывая, что сравнимый по кредитному качеству НКНХ-4 торгуются с премией к Москве порядка 120 б.п. – 130 б.п., САНОС-2 имеет потенциал снижения доходности с текущих уровней: мы включаем бумагу в список наших рекомендаций на покупку.

На этой неделе основные события, похоже, будут разворачиваться на первичном рынке, где состоятся 3 корпоративных и 3 субфедеральных выпуска общим объемом 17.5 млрд. рублей, а также доразмещение ОФЗ на 14 млрд. рублей. Мы ожидаем высокий спрос на всех аукционах, в особенности, по госбумагам: объем средств от погашения выпуска 27018 и выплаты купонов, которые поступят на рынок в день аукционов (20.05 млрд. рублей), на 6 млрд. рублей больше объема эмиссии. Это может оказать поддержку котировкам длинных ОФЗ и дальних московских серий (Москва-38, Москва-39). Последние имеют дополнительный потенциал роста за счет сужения премии к ОФЗ, и мы рекомендуем их к покупке. В корпоративном сегменте наши рекомендации – на стороне выпусков второго-третьего эшелонов, имеющих потенциал сужения спрэда к голубым фишкам, в частности, САНОС-2, Автоваз, Главмосстрой, Группа ЛСР, Адамант Финанс. Кроме того, в субфедеральном сегменте потенциал роста есть у выпуска ЯрОбл2, недооцененного относительно облигаций ЯрОбл4.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: