Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[12.09.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Как мы и прогнозировали, в отсутствии свежих данных базовые активы продолжили в пятницу свой боковой тренд в то время, как и инвесторы по-прежнему пытаются угадать, как повлиял рост цен на нефть и ураган на экономику США. Снижение потребительских расходов, которые составляют две трети экономики, могут стать причиной паузы в повышении ставок ФРС. Однако если дорогая нефть привела к значительному росту инфляции, повышении ставок продолжится, а стоимость бондов сократится. Сегодня у инвесторов будет еще один свободный день для оценки прогнозов, а со вторника начинается целый ряд важных экономических отчетов за август, первым из которых будет индекс цен производителей (ожидается на уровне 0.1%). Затем в среду мы ждем данных по рознице и промышленности, а в четверг – индекс потребительских цен. Завершает неделю важных экономических показателей индекс потребительских настроений Мичигана. На фоне такого загруженного календаря волатильность рынка может подрасти, однако по итогам недели значительных изменений не ждем, поскольку все ожидают развязки на заседании FOMC во вторник 20 сентября.

Неопределенность прогноза процентных ставок в США и огромный аппетит на риск продолжает оказывать поддержку emerging markets, спрэд которых к UST сохраняется на уровне исторического минимума 274 б.п. Основное внимание инвесторов в пятницу было приковано к Украине, где разразился тяжелый политический кризис после отставки правительства. Однако, «падшим ангелом» надежд на вступление в ЕС Украину пока называть рано - многие обозреватели позитивно оценивают решение Ющенко, считая его верным шагом в борьбе с коррупцией и поиске более эффективного управления экономикой. Однако, на наш взгляд, это в краткосрочном периоде это не прибавит очков украинским еврооблигациям, которые представляются перекупленными. Страна уже заявила о переносе роадшоу нового выпуска. Также в регионе следим за Турцией, еврооблигации которой продолжают расти в преддверии переговоров о вступлении в ЕС, но мы по-прежнему считаем, что потенциал роста здесь ограничен. Российские еврооблигации выигрывают за счет позитивных ожиданий после заявления Moody’s о возможном повышении рейтинга. В Латинской Америке рост ограничивается негативным развитием политического скандала в Бразилии, в котором теперь может быть замешан председатель нижней Палаты парламента Кавальканти, однако пока индикативные бумаги страны с погашением в 2040 году находятся на историческом максимуме. Это объясняется сильными макроэкономическими данными и улучшением кредитного качества развивающихся заемщиков. Даже Аргентина, которая в начале года провела реструктуризацию своих долгов на $100 млрд., 21 сентября планирует разместить свой третий с мая долларовый заем сроком на 10 лет. В целом ожидаем сохранение слабоповышательных настроений в сегменте EM без значительных изменений спрэда. Лучше смотрим на Венесуэлу, Колумбию, Россию.

Как мы и прогнозировали в нашей специальной записке, после объявления позитивного решения Moody’s поддержку получили, прежде всего, длинные еврооблигации Россия’28, долги квазисуверенов, в частности Газпром’13,20,34. Хорошую динамику показали также наши стратегические рекомендации – длинные Вымпелком и Северсталь, мы считаем, что рост этих евробондов по-прежнему оправдан.

Валютный рынок

В пятницу продолжилось боковое движение в паре евро/долл., начавшееся в четверг. Торги проходили возле уровня 1.2400.

И в целом не было факторов смены тенденции до появления экономических индикаторов, отражающих состояние и перспективы экономики США после урагана «Катрина».

Но сегодня азиатская сессия началась с резкого снижения единой валюты с 1.2400 до 1.2310. Причиной тому стало усиление неопределенности по поводы выборов в Германии, которые состоятся 18 сентября.
В общем, неопределенность возрастает в Европе в политической, а в США в экономической плоскости.

В течение этой недели экономические риски США, возможно, станут более детерминированными. Ожидается выход большого объема макроэкономической статистики из США. Правда, сегодня ничего значимого мы не увидим, поэтому ожидаем плавного движения пары евро/долл. к уровню 1.2400.

Курс рубля к доллару в пятницу не изменился, закрывшись на отметке 28.25. Сегодня торги открылись на 28.34, среагировав на утренний рост американской валюты на FOREX.

Рынок внутренних долгов

Конъюнктура рынка рублевых облигаций остается по-прежнему впечатляющей, котировки демонстрируют уверенный и высокий рост.

После нового импульса, полученного от агентства Moody’s, инвесторы начали скупать, как валютные, так и рублевые российские долги. Традиционным лидером этого ралли стали федеральные выпуски. На фоне высокой активности, долгосрочные выпуски взлетели в цене на 60-90 б.п., среднесрочные бумаги показали более умеренный рост в пределах 20 б.п. В результате, максимальная доходность госбумаг вплотную приблизилась к уровню 7% годовых.

В сегменте региональных облигаций повышенным спросом также пользовались длинные выпуски. Наибольший рост показал лидер последних дней 39-й выпуск Москвы (+75 б.п.). Торги в других бумагах были менее активными, и изменение цен было разнонаправленным. Ликвидность в других региональных облигациях была невысокой, лучшую динамику показали выпуски Новосибирской и Нижегородской области, подорожавшие на 20-30 б.п.

Объемы торгов в корпоративном секторе остались невысокими. По «фишкам» прошли единичные сделки. Во втором/третьем эшелоне не прослеживалось однозначной динамики, что вполне закономерно на фоне ралли в ОФЗ и Москве, где можно было легко получать высокую прибыль.

В условиях неопределенности на внешнем долговом рынке и ослабления рубля, риски стабилизации или коррекции по государственным и столичным облигациям достаточно высоки. Оставляем рекомендацию покупать «фишки» и бумаги второго/третьего эшелонов.

Российский рынок акций

В пятницу на рынке продолжился рост, вызванный заявлением агентства Moody’s о включении России в список о возможном повышении рейтинга. По итогам дня индекс РТС закрылся на отметке 905.89 пунктов, прибавив в весе 2.58%.

Рост наблюдался по всему рынку. Лидером роста стали акции Ростелекома, которые росли на новостях, что правительство полностью одобрило план по приватизации Связьинвеста Обыкновенные акции Ростелекома выросли на 7.76%, а привилегированные на 4.90%. Рост наблюдался и в нефтяном секторе: Лукойл 2.71%, Сургутнефтегаз 3.03%, Татнефть 4.36%.

Сегодня мы ожидаем продолжения роста. Рынком будет отыгрываться позитив заявления агентства Moody’s. Ценовой ориентир максимумы показанные в начале прошлой недели, повышенным спросом будут пользоваться бумаги телекомов.