Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[12.08.2009]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

СКОРО

В четверг ожидается размещение 30-летних облигаций США объемом $15 млрд.

СЕГОДНЯ

Заседание ФРС: Будут ли сигналы о завершении количественного смягчения? Или наоборот, программа выкупа treasuries будет расширена, как уже сделала Великобритания? Мы полагаем, что хотя признаки роста в экономике США слабо заметны или вовсе отсутствуют, очевидно, что она уже не падает резкими темпами, что должно на наш взгляд притормозить печатный станок ФРС. Это со своей стороны должно подержать доллар хотя бы в краткосрочном плане.

На внутреннем рынке: очередное размещение коротких ОФЗ. Сегодня Минфин предложит инвесторам выпуск ОФЗ 25066 с погашением 6 июля 2011 г. на 15 млрд руб. Процентная ставка купонного дохода составляет 10.55% годовых. Средневзвешенная доходность на последнем аукционе по продаже ОФЗ 25066 составила 11.53% годовых, ставка по цене отсечения – 11.65% годовых, но на фоне снижения основных ставок в пятницу доходность выпуска составила уже 11.3% годовых. Всего в обращении находятся бумаги этой серии общим объемом 10 млрд руб. Мы полагаем, что в ближайшее время квазигосударственные эмитенты будут предлагать гораздо более привлекательную доходность для консервативных инвесторов. С крупными выпусками в ближайшее время могут выти на рынок Транснефть, Газпром, Газпромнефть, Сбербанк.

ВЧЕРА

Внутренний рынок

Вчера рубль заметно подешевел к бивалютной корзине, что спровоцировало коррекцию на внутреннем долговом рынке. Корзина подорожала на почти 80 копеек до 38.4 (+2% за день), хотя нефть во время европейской торговой сессии держалась выше $70 за баррель, таким образом, со стороны внешнего рынка причин для начала девальвации не было. поводом могли бы стать данные по ВВП за 2-й кв., которые опубликовал Росстат, или ссора с Украиной, которая могла бы напугать обострением политического конфликта. Данные по ВВП сами по себе достаточно негативные, но на наш взгляд ожидаемые после увеличения спада в розничной торговле на протяжение всего 2-го квартала, тогда как промпроизводство лишь в июне отметило замедление спада. ВВП обрушился на 10.9% во 2-м кв. к такому же периоду прошлого года. Оценка Минэкономразвития была чуть лучше: минус 10.4%. В 1-м квартале ВВП упал на 9.8%.

Сегодня вновь корзина подскочила утром уже до 38.95 руб., что будет давить на ликвидность долгового рынка. Между тем отметим, что вчера движение по валюте привело к росту объемов на долларовой секции на ММВБ в 1.7 раз по сделкам с расчетами завтра до $4.2 млрд за день, но тем не менее объемы далеки от рекордных.

МТС отчиталась за 2-й кв. Вчера МТС опубликовала консолидированную отчетность по US GAAP за 2-й кв. 2009 г. Компании не удалось избежать кризисных явлений, что негативно отразилось на ее рентабельности. Чистая прибыль МТС во 2-м кв. составила $563 млн, что на 14.6% меньше, чем за аналогичный период 2008 г. Консолидированная выручка компании в годовом выражении также уменьшилась (на 23.3%) и составила $2.02 млрд. Темп снижения выручки во 2-м квартале незначительно снизился по сравнению с 24% г/г в 1-м кв., таким образом отчетность мы расцениваем как нейтральную.

Показатель OIBDA во 2-м кв. составил $953.8 млн (-29.3% г/г), при этом рентабельность OIBDA составила 47.2% против 51.2% соответственно. Кроме того, компания отметила, что снижение рентабельности произошло во многом из-за негативного влияния ритейла, без которого показатель составляет 50.6%. Напомним, что днем ранее МТС обнародовала прогноз, согласно которому объем рынка продаж мобильных телефонов сократится в текущем году на 33.4% относительно прошлого года.

Несмотря на то, что долговая нагрузка компании несколько увеличилась, она остается невысокой: общий долг на конец 2-го кв. достиг $4.6 млрд, чистый долг – $2.9 млрд, а отношение Чистый долг/Прогноз OIBDA на 2009 г. составляет 1.3х. Причем в структуре долга доля рублевых обязательств увеличилась до 31% против 20% на конец 2008 г.

Руководство компании сообщило, что планируемая покупка Комстар-ОТС будет финансироваться за счет кредита, который компания надеется получить во 2-м полугодии 2009 г. Несмотря на то, что на счетах МТС достаточно средств для сделки ($1.55 млрд), мы не сомневаемся в способности компании рефинансировать погашения в следующем году долга на сумму $933 млн.и исполнении оферты на $764 млн.

В целом опубликованные результаты оказались немного лучше прогнозов рынка, поэтому мы не ожидаем заметного влияния публикации на движение котировок облигаций. Что касается перспектив МТС, то само руководство компании на пресс-конференции оценило их «со сдержанным оптимизмом», уклонившись от прогнозов по выручке. Учитывая сложное макроэкономическое положение в странах, на рынках которых работает компания, мы не ожидаем роста ее финансовых показателей до конца года.

Внешний рынок

На вчерашнем аукционе по размещению рекордного объема UST3 на $37 млрд спрос был сильным – превышение спроса над предложением оказалось максимальным с начала года, по данным Bloomberg (2.89х). при этом иностранные центральные банки взяли около 63% выпуска. Сильные результаты аукциона, вместе с идущей коррекцией на фондовом рынке поддержали спрос и на остальные UST. По итогам дня доходность 10-летних бумаг упала на 10 б.п. до 3.67%, но в среднесрочном плане мы ожидаем восстановление роста доходности на фоне высокого дефицита бюджета США. Сегодня пройдет размещение UST10.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: