Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[12.08.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

Прошедшая неделя на российском рынке акций завершилась сильными продажами. Участники рынка сокращали позиции по всем наиболее ликвидным бумагам 1-го и 2-го эшелонов. Среди наиболее весомых причин распродаж была геополитическая нестабильность у южных границ России. После того, как в СМИ появились сообщения о начале боевых действий на территории Южной Осетии, снижение на российском рынке акций только усилилось. Хуже всех пришлось Роснефти, котировки которой снизились на 7,8%. Компания может потерять контроль над перспективным проектом на Западно-Камчатском шельфе. Одновременно, следует отметить разнонаправленную динамику акций США на фоне новостей корпоративного сектора и рынка труда. Относительно позитивных данных по рынку жилья, вышла статистика по рынку труда, которая оказалась хуже ожиданий, также финансовые организации «подогрели» рынок сообщениями о возможных списаниях убытков по ипотечным обязательствам.

Товарно-сырьевой рынок

По итогам недели цены на нефтяные фьючерсы марки Brent показали снижение в размере 7,90%, на фоне укрепления курса доллара. С одной стороны, взрыв нефтепровода Баку- Тбилиси-Джейхан (БТД) мощностью 1 млн баррелей в сутки, подрыв боевиками Нигерии нефтепровода, принадлежавшего Royal Dutch Shell мощностью 250 тыс. баррелей в сутки, и напряженность вокруг Ирана поддержали цены на нефть. Однако негативное влияние укрепления доллара относительно основных мировых валют после комментариев главы ЕЦБ, сокращение спроса на нефтепродукты со стороны КНР после завершения Олимпийских игр и дальнейшее ослабления экономики в США на минувшей неделе оказались определяющими.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Уровень рублевой ликвидности за минувшую неделю вырос на 110,1 млрд рублей. На утро 08.08.2008г. сумма средств на корсчетах и депозитах коммерческих банков составила 819,2 млрд рублей. В последний торговый день минувшей неделе стоимость заемных средств на рынке межбанковских кредитов возросла. Кредиты предоставлялись в пределах 4,5-5,5% годовых. В итоге средневзвешенная ставка по предоставлению однодневных рублевых кредитов закрылась на отметке 5,12% годовых. Также необходимо отметить, что нехватку рублевых средств на рынке подтверждают и высокие объемы заключенных сделок по операциям РЕПО с Банком России. Аукционы в пятницу носили ажиотажный спрос. В итоге коммерческие банки под залог ценных бумаг заняли 127,68 млрд рублей. Из них 82,1 млрд рублей на утреннем аукционе под средневзвешенную ставку 7,02% годовых и 45,58 млрд рублей на дневном аукционе под средневзвешенную ставку 7,30% годовых. Одновременно следует отметить, что начало военных действий в зоне грузино-осетинского конфликта окажет негативное воздействие на рынок и скорее всего будет сопровождаться оттоком иностранного капитала. В свою очередь это приведет к кризисным явлениям на внутреннем рынке и проблем с ликвидностью у ряда банков.

Валютный рынок

На минувшей неделе американский доллар демонстрировал рост по отношению к основным мировым валютам. Это, в свою очередь, послужило следствием значительного роста мировых фондовых индексов, а также снижения цен на нефть. В дополнение к этому, значительную поддержку валюте США оказали немногочисленные статданные. Публикация решения заседания ФРС США была предсказуема и не имела влияния на рынок.

Рынок рублевых облигаций

Торговая активность на рублевом долговом рынке в течении минувшей недели была умеренной. Практический всю прошедшую неделю котировки облигаций 1-го эшелона продолжали снижаться под давлением нового предложения. Более-менее стабильно выглядели наиболее качественные выпуски 2-го эшелона, где предположительно присутствует спрос со стороны управляющих компаний, распоряжающихся средствами Фонда ЖКХ. В целом, ликвидность выпусков 2 и 3-го эшелонов заметно снизилась, в связи с этим, относительно некрупные игроки смогли своими действиями существенно повысить волатильность всего долгового рынка.

В середине недели без неожиданностей прошло доразмещение 8-го выпуска Московской области (на 9 млрд рублей). Доходность выпуска сложилась на уровне 10,20%, т.е. примерно на том же уровне, на котором бумаги торговались накануне. Также стало известно, что Наблюдательный совет АИЖК одобрил эмиссию 4-х выпусков облигаций суммарно на 28 млрд рублей. Новость не стала чем-то неожиданным - еще в июне глава Агентства А. Семеняка озвучивал подобные планы.

В начале недели холдинг «Марта» снова не смог погасить купон по облигациям серии 03 ЗАО «Марта Финанс» и констатировал технический дефолт. В сообщении компании говорилось, что размер выплат по купону составляет 155 420 000 рублей. Согласно информации компании, неисполнение обязательств по выплате купона было обусловлено сложным финансовым положением Холдинга «МАРТА». 23 июля эмитент определил ставку 5-го и последующих купонов по облигациям серии 03 в размере 15,5% годовых. Следует отметить, что 15 мая состоялась оферта по второму выпуску облигаций Марта-Финанс на 1 млрд рублей. Однако самый крупный держатель бумаг Марты второй серии – Связь-Банк, не предъявил долги компании к выкупу, сославшись на то, что эмитент предоставил Банку дополнительные гарантии. Напомним, что 22 мая Марта допустила технический дефолт, не погасив бонды дебютной серии на 700 млн рублей.

В суверенном секторе торговая активность была невелика. В середине недели по традиционному сценарию прошло доразмещение двух дополнительных выпусков ОФЗ. Всего на двух аукционах Минфину удалось продать около 49% из заявленных 24 млрд рублей. Средневзвешенная доходность по выпускам ОФЗ-25063 и ОФЗ-46021 сложилась, соответственно, на уровне 6,65% и 7,16%. То есть никакой премии предоставлено не было, поэтому бумаги, скорее всего, вновь ушли «мимо рынка». Вместе с тем, постепенный процесс репрайсинга в секторе гособлигаций продолжается – с начала месяца доходность ОФЗ 46020 (YTM 7,75%) выросла примерно на 5-7 базисных пунктов.

В целом, большой объем первичных размещений и ужесточение денежно- кредитной политики ситуация на рынке по-прежнему против рублевого долгового рынка – главное, сохраняется. После же череды технических дефолтов наибольшей благосклонностью у инвесторов сейчас пользуются короткие облигации с доходностью выше 10% компаний «уверенного» 2-го эшелона с понятной бизнес-моделью, прозрачными финансами, невысоким финансовым левереджем и умеренными инвестиционными аппетитами. Предстоящая неделя по запланированному объему новых размещений будет довольно мягкой, поэтому не исключено, что активность на «вторичке» заметно вырастет. Единственный аукцион проведет компания Сибирьтелеком (2 млрд рублей, 1,5 - годовая оферта), а в понедельник пройдет очередная оферта по 3-му выпуску облигаций «Копейка» (YTP 10,16%).

Рынок еврооблигаций

На минувшей неделе спрэд между UST10Y и UST2Y сузился на 1 базисный пункт и составил 146 базисных пунктов. При этом доходность коротких обязательств UST2Y снизилась на 2 базисных пункта (до уровня 2,46% годовых), а доходность длинных обязательств UST10Y снизилась на 3 базисных пункта (до уровня 3,92% годовых).

Фондовые торги в США в середине недели закрылись повышением ведущих индексов на фоне корпоративных новостей и снижения цен на нефть. Так с воодушевлением инвесторы восприняли финансовый отчет крупнейшего в мире производителя бытовой химии и товаров гигиены Procter & Gamble, согласно которому чистая прибыль компании за 2007-2008 финансовый год, который завершился 30 июня 2008г., выросла на 17% и составила $12,08 млрд против $10,34 млрд, полученных годом ранее. Благоприятно на ход торгов повлияло и снижение цен на нефть, способствовавшее росту котировок компаний, прибыльность которых существенно зависит от стоимости энергоносителей. Повлияли на ход торгов и макроэкономические новости. В частности, Институт менеджеров по поставкам обнародовал индекс деловой активности в сфере услуг в США за июль текущего года, который составил 49,5 пункта, тогда как аналитики ожидали, что он составит 49 пунктов.

Однако прошедший четверг стал несчастным днем для фондового рынка США. К открытию биржевой сессии рынок акций получил серию пугающих новостей. Накануне вечером страховая компания American Insurance Group сообщила об огромных убытках за II квартал, связанных с потерями по долговым активам. Провальный отчет AIG добавился к негативному отчету ипотечного агентства Freddie Mac, который был опубликован в среду утром. В среду участники фондовых торгов сумели преодолеть тревогу, вызванную отчетом Freddie Mac, но в четверг рынок акций был задавлен страхом, что кредитному кризису не будет конца.

Тяжелую ситуацию усугубили сообщения о том, что прокуратуры нескольких штатов ведут расследование в отношении деятельности 12 ведущих банковских компаний, связанной с продажей инвесторам бумаг ABS, т.е. облигаций, доходность которых устанавливается на периодически проводимых аукционах. В развивающемся секторе долгового рынка торговая активность была незначительной. Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели расширился на 8 базисных пунктов до 297 базисных пунктов.

Также следует отметить, что суверенные обязательства Аргентины продолжают демонстрировать динамику хуже рынка. Доход индекса EMBI+ Argentina снизился на 3,75%, а спрэд к базовым активам расширился на 45 б.п. на фоне усилившихся ожиданий скорого понижения рейтинга страны. В частности, рейтинговое агентство Moody’s уже высказало свои опасения по поводу дальнейшего роста инфляции. Спрэд индекса EMBI+ Россия также расширился на 8 базисных пунктов до 179 базисных пунктов на фоне увеличения спрэда доходностей индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y в условиях разнонаправленной динамики доходностей. В пятницу в сегменте российских еврооблигаций на фоне политического конфликта были отмечены продажи в суверенном выпуске Россия 30, котировки которого снизились до 112,125%.

Внимание участников рынка на этой неделе будет сосредоточено на публикации данных по инфляции в США в четверг. Также, ожидается выход ряда других важных индикаторов: данные о торговом балансе за июнь будут представлены во вторник, по розничной торговле – в среду, по росту промышленного производства – в пятницу.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: