Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[12.07.2006] ГК РЕГИОН

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Во вторник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций вновь преобладала положительная динамика в движении цен на фоне повышения активности инвесторов. Хотя, надо отметить, большая часть сделок (более 80%) проходила по бумагам второго и третьего эшелонов.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям вырос относительно предыдущего рабочего дня, составив около 887 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 3,923 млрд. руб. в РПС. При этом около 30% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям: РуссТекст-3 (около 85 млн. руб., -0,1 п.п.), ВолгаТлк-2 (около 47,3 млн. руб., +0,16 п.п.), ЮТэйрФ-1 (около 46,1 млн., +0,43 п.п.), ФСК-3 (около 44,7 млн. руб., +0,17 п.п.). Кроме того, порядка 30- 35 млн. руб. составили обороты по облигациям: РСХБ-2 (+0,17 п.п.), РЖД-5 (+0,08) и ЕБРР-1 (+0,08 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос и составил около 240 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 15% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 1,137 млрд. руб. в РПС. При этом активные торги наблюдалась по облигациям: Мос.область-6 (около 90 млн. руб., +0,05 п.п.), Нижег.область-2 (около 57 млн., +0,16 п.п.). Кроме того, порядка 21-22 млн. руб. составили обороты по облигациям Москва-31 (-1,39 п.п.) и Мос.область-4 (+0,15 п.п.) По остальным бумагам обороты на основной сессии не превышали 9 млн. рублей.

Вчера в отсутствии значимых макроэкономических данных ситуация на внешних рынках была относительно спокойной: наблюдалось плавное укрепление курса евро в рамках бокового тренда, сохраняющегося в последнее время, и снижение процентных ставок на рынке гособлигаций США (порядка 5,10-5,15% годовых по 10 и 30 летним бумагам). Доходность 30-ти летних еврооблигаций РФ снизилась до 6,26% годовых.

С учетом положительного внешнего и внутреннего фона: относительно высокий уровень рублевой ликвидности, невысокие ставки на рынке МБК (1,0-2,0% годовых), возможное укрепление рубля сегодня мы ожидаем плавного повышательного движения цен по большей части бумаг.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.

" 26 июня появилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигациям ООО "Промтрактор - Финанс" был утвержден в размере 9,75% годовых. Таким образом, доходность ко второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года в настоящий момент составляет порядка 10% годовых. С учетом финансовых результатов группы компаний "Промтрактор", текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, мы считаем, что бумаги эмитента имеют потенциал роста (40-60 б.п.) и присваиваем выпуску рекомендация "покупать".

" Мы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиеся на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ВАГОНМАШа, не соответствуют финансовому состоянию предприятия и оцениваем потенциал сужения спрэда относительно кривой Москвы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п.

" 14 июня 2006 года Правительство Московской области одобрило проект закона Московской области "О предоставлении Московской областью безотзывной публичной оферты (предложения) 2 по приобретению облигаций ОАО "МОИА". Соответствующий закон предусматривает предоставление оферты Московской области по приобретению облигаций ОАО "МОИА" по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода - 23 декабря 2006 года. Принятие данного закона фактически означает, что на рынке обращаются "короткие" квази-облигации Московской области. Доходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в настоящее время составляет порядка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой Московской области торгуются на уровне 6,7-7,5% годовых. Мы рекомендуем покупать облигации МОИА, которые будут хорошим "защитным" инструментом для консервативных инвесторов. При этом с учетом короткого срока обращения мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте порядка 7,7-8,0% годовых.

" 7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии-34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80-7,85% годовых, в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (Республика Карелия: "дебют" опытного заемщика. 7 июня 2006 г.).

" 6 июня 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций Чувашской Республики (Чувашия, 31005). Основной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны Международной Финансовой Корпорации (МФК, IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента для данного займа на одну ступень. По нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций Чувашской Республики должен составлять порядка 7,75-7,80% годовых в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (Торговые идеи. Чувашия + IFC = ? 7 июня 2006 г.).

" Пересмотр рейтингов ряда банков агентством Moody's Investors Service выявило недооценку 2-го выпуска Россельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков Импэксбанка и 1-го выпуска Газпромбанка (Торговые идеи. БАНКИ: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 мая 2006 г.).

" Недавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг Кировской области, который в настоящий момент совпадает с рейтингом Ленинградской области. При сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) "короткий" выпуск Кировской области торгуется на уровне 2-го и 3-го выпусков Ленинградской области, дюрация которых практически на два и четыре года больше. Проведенный сравнительный анализ обращающихся облигационных займов показал, что облигации Кировской области в настоящий момент недооценены рынком, в связи с чем мы рекомендуем их к покупке (Торговые идеи. Кировская область: пересмотр рейтинга – повышение рекомендаций. 25 мая 2006 г.).

ТЕКУЩИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

ЮТК-3, ЮТК-4, ИТЕРА-1, РуссНефть-1, Россельхозбанк-2, СУ-155-1, Главсмосстрой-2, ЛСР-1, Дикси-Ф-1, Кировская область - 34001, Газпромбанк- 1, Импэксбанк-2, Импэксбанк-3, Карелия-34009, Чувашия- 31005, МОИА-1, ВАГОНМАШ-1, Промтрактор-Ф-1.

"Защитные" облигации: Волга-1, Группа ЛСР-1, Матрица Финанс-1, НИТОЛ- 1, РОСИНТЕР-3, ТОП-КНИГА-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК- 3, Ютэйр Финанс- 1, Ютэйр Финанс- 2.

Векселя: РКК "ЭНЕРГИЯ", ФГПУ "Адмиралтейские верфи", НПО "САТУРН", МЗ "Арсенал", ГК "ПИК".