Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[12.07.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем

Террористические атаки в Индии вызвали традиционную активизацию спроса в наиболее консервативном сегменте финансового рынка США. В отсутствие макроэкономических релизов 10-летние ноты Treasuries сделали попытку пройти уровень доходности 5,10% (почти месячный минимум) в направлении вниз, и, хотя это значение преодолено не было, дальний конец кривой UST значительно сместился вниз по доходности. На фоне позитивной динамики американских казначейских обязательств дополнительным триггером для роста рынка российских еврооблигаций стало подтверждение факта скорого вступления России в ВТО, вызвавшее сужение спреда России'30 к UST10 до 116 б.п. Этому позитивному событию сопутствовало ралли в секторе рублевых госбумаг, 30-летний выпуск ОФЗ 46020 вырос в цене почти на 30 б.п.

Treasuries

Высокий уровень доходности привлек на рынок казначейских обязательств дополнительный спрос, в свою очередь вызвавший волну повышательной коррекции. Мы считаем, что именно этот фактор, а не характер, выходящих в последнее время в США экономических данных, способствовал снижению доходности 10-летних нот Treasuries до значений 5,10-5,15% и стабилизации UST30 ниже уровня 5,20%. Сегодня в 16.30 мск в США будет опубликовано значение торгового баланса США. Мы продолжаем придерживаться мнения, что высокий уровень инфляции в США и стабильный темп экономического роста, означают высокую степень вероятности повышения ставки Федом на ближайшем заседании FOMC, а значит дальнейший рост доходности UST неизбежен.

Торговые идеи

Мы меняем рекомендацию по выпуску ВолгаТел-2 с «держать» до «продавать» и советуем фиксировать прибыль инвесторам в бумаге.

Группа ЛСР на прошлой неделе выставила дополнительную промежуточную оферту, согласно которой инвесторы имеют предъявить к досрочному погашению бумагу 11 августа 2006г., то есть через один месяц. Мы рекомендуем приобретать облигации по цене 100% от номинала, что гарантирует держателям вексельную доходность в размере 10,64% годовых, эффективная доходность составляет 11,18%.

Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуск облигаций Росконтракт, торгующийся в настоящий момент ниже номинала и гарантирующий владельцам доходность к оферте через 2,6 мес. В размере 12,50%. Причина столь высокой доходности выпуска кроется в том, что выпуск имеет две точки – оферту (2,6 мес.) и погашение (14,7 мес.). На терминале ММВБ отображается лишь доходность Росконтракта к погашению – на уровне 12,47%.

Рекомендация «покупать» сохраняется для выпусков Талосто, Инком- Лада-2, Мастер-Банк-2 и СМАРТС-3.

Рекомендация «держать» сохраняется для бумаг Монетка и ЭФКО-1.

Компания Дикси вчера раскрыла информацию об очередном транше кредита, предоставленного компании банком Траст. Таким образом, всего в мае-июне Дикси получила от Траста 1,6 млрд руб., а долг компании вместе с облигационным займом составляет 4,6 млрд руб. Мы меняем рекомендацию по выпуску Дикси с «держать» до «продавать» поскольку считаем, что доходность выпуска (9,25%) не соответствует агрессивной долговой политике компании, а также значительно ухудшившейся долговой нагрузке Дикси.

На этой неделе

Общей рыночной тенденцией после нормализации обстановки на развивающихся рынках стало постепенная компрессия спредов между эшелонами и секторами рублевого рынка долговых инструментов, расширившихся в период нестабильности. Тем не менее, значение этих спредов далеко от абсолютных минимумов. Так, например, доходность выпуска Моск обл-6 в настоящий момент выше значения доходности выпуска ОФЗ 25059 на 97 б.п. при минимуме в 78 б.п. Именно в непропорциональности текущих рыночных спредов мы видим основную возможность для роста рублевого рынка.

Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок в ближайшие дни, тем не менее полагая, что основное ценовое движение рынком рублевых облигаций уже реализовано и меняем рекомендацию по длинным рублевым облигациям до «держать».