Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Долговой рынок: обзор за неделю


[12.05.2008]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия
Наши ожидания:

Денежный и валютный рынки

В среднесрочной перспективе укрепление доллара продолжится. ЦБ всех стран обеспокоены нарастающей инфляцией и ищут инструменты для борьбы. В перспективе 1-2 месяцев не исключено укрепление рубля к бивалютной корзине.

Рынок рублевых облигаций

Настрой инвесторов улучшается. Спрос может быть поддержан нерезидентами, ожидающими укрепления рубля, а также новостью о повышении суверенного рейтинга. Первичный рынок постепенно активизируется во второй половине месяца.

Рынок еврооблигаций

На прошедшей неделе КО США подрастали на фоне динамики фондовых индексов и новостей с финансовых рынков. Текущая неделя будет интересна с точки зрения статистики, которая может сыграть ключевую роль в динамике американского долгового рынка.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

На фоне заявлений официальных лиц в США о том, что ФРС, скорее всего, сделает паузу в понижении ставки, доллар продолжал своё укрепление относительно мировых валют, достигнув уровня $1,5286/евро. На этом фоне рубль снизился к американской валюте до 23,88 руб/$, закончив неделю на этом уровне в связи с праздничным днем в пятницу.

Однако, как и ожидалось, в четверг ЕЦБ и Банк Англии оставили свои ключевые ставки без изменений, поставив борьбу с инфляцией в список более приоритетных задач на сегодняшний день. Это привело к коррекции евро относительно доллара. В итоге закрытие недели проходило на уровне $1,5482/евро.

На денежном рынке ситуация в течение недели стабилизировалась и при восстановлении ликвидности ставки overnight вернулись в диапазон 4,5- 5,0% годовых.

Наши ожидания

В начале этой недели вероятна коррекция доллара вниз как вследствие его предыдущего укрепления, так и на фоне решений ЕЦБ и Банка Англии, а также после пятничного падения фондовых индексов. Однако в среднесрочной перспективе мы ожидаем продолжения укрепления доллара. По заявлениям Генри Полсона, главы Минфина США, слабый доллар не отвечает интересам американской экономики.

Российские участники рынка ожидают от монетарных органов власти укрепления рубля к бивалютной корзине в качестве меры, направленной на сдерживание инфляционных процессов. В целом, это сходится с нашими прогнозами об укреплении рубля до конца года к бивалютной корзине на 1-2% до уровней 29-29.3 рубля (что соответствует курсу рубля к доллару на уровне ХХХ). Однако, мы считаем маловероятным такое решение до окончательного формирования нового правительства. Ситуация с рублевой ликвидностью в период отсутствия значимых налоговых платежей останется стабильной. Поэтому мы не ожидаем существенного спроса на свободные средства бюджета, размещаемые на аукционе в ближайший вторник.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

Настрой инвесторов в течении отчетной недели постепенно улучшался, чему способствовало увеличение свободной ликвидности и снижение ставок денежного рынка. Вместе с тем, торги в межпраздничный период носили традиционно неактивный характер. Участники рынка сосредоточились на покупке облигаций банковского сектора, который остается значительно недооцененным относительно корпоративных бумаг. Также выросли цены по облигациям 1-го эшелона, энергетики. Тем не менее, горизонт инвестирования по-прежнему не превышает 1,5 лет, что свидетельствует о сохраняющейся неопределенности на среднесрочную перспективу.

В среду прошли аукционы ОФЗ, итоги которых разочаровали рынок в связи с отсутствием адекватной премии после повышения всех ставок ЦБ на 25 б.п. Как следствие, состав участников размещения был крайне ограниченным, и эмитенту удалось разместить в среднем около 25% от объема выставленной эмиссии (22 млрд руб).

Наши ожидания

Эта неделя обещает стать более активной в связи с окончанием межпраздничного периода. Факторы поддержки по-прежнему остаются сильны, что сохранит преобладание покупателей.

Помимо фактора нормализации банковской ликвидности и низкой стоимости рублевых ресурсов, поддерживать спрос на рублевом долговом рынке могут:

• Активизация покупок со стороны иностранных инвесторов в связи с ростом ожиданий ревальвации рубля, что повышает привлекательность инвестирования в рублевые активы;
• Ожидания повышения суверенного рейтинга со стороны одного из международных агентств.

Преде всего, наиболее вероятным мы считаем повышение российского рейтинга со стороны Mooody’s. В конце марта агентство поместило рейтинг в список на пересмотр в сторону повышения, отметив, что в их планы входит повышение суверенного рейтинга после того, как они убедятся, что переход власти в России состоялся. Напомним, суверенный рейтинг России по шкале агентства - Baa2 и не менялся с октября 2005 г.

На первичном рынке стоит отметить очередные размещения ОФЗ. Учитывая позицию Минфина, продемонстрированную неделей ранее, рыночные участники не проявят высокого спроса на очередные транши. Исключение может составить ситуация, когда проведение аукционов совпадет с новостью о повышении рейтинга.

В субфедеральном сегменте пройдет размещение нового выпуска облигаций Москвы. В предыдущий раз эмитент дал приличную премию ко вторичному рынку, что обусловит высокий интерес и на ближайшем аукционе. Мы ожидаем, что в ходе конкурса доходность Мгор-50 с погашением в конце 2011 г сложится в диапазоне 7,0-7,2% годовых. В корпоративном сегменте – инвесторам будет предложен дебютный выпуск биржевых облигаций Разгуляя. В отличие от биржевых выпусков РБК и АвтоВАЗа данные бумаги дисконтные и не предусматривают купонных выплат. Ранее эмитент перенес размещение с конца апреля, когда ситуация на денежном рынке была более напряженной, а график первичных размещений – более плотным. В целом, при сохранении текущей конъюнктуры, мы ожидаем активизации эмитентов во второй половине месяца.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

Ключевой тенденцией на американском долговом рынке прошлой недели был рост котировок КО США. Основная часть повышательного тренда пришлась на вторую половину недели. Триггерами данной тенденции стали следующие события:

• Выступление бывшего главы ФРС А. Гринспена - он утверждает, что американская экономика вступила в полосу слабой рецессии, которая может продлиться до конца года
• Срыв сделки по покупке Yahoo со стороны Microsoft – высшие руководящие звенья компаний не могут договориться о цене приобретения
• Публикация финансовой отчетности со стороны Fannie Mae – крупнейшего государственного ипотечного агентства. Компания объявила об убытке в $2,19 млрд или $2.57 на акцию в первом квартале 2008 года. Это оказалось в несколько раз хуже ожиданий аналитиков
• Заявление американской Комиссии по ценным бумагам, которая в скором времени захочет от крупнейших инвестиционных банков раскрытия информации по капиталу вцелом и ликвидности в частности
• Слабая отчетность страховой компании AIG, показавшей в 1 квартале исторически максимальный убыток в размере $7,8 млрд
• Возможная продажа непрофильных активов со стороны Citigroup на сумму $400 млрд. В результате, инвесторы были склонны приобретать безрисковые активы, что и предопределило рост КО США.

Наши ожидания

Текущая неделя будет богатой на статистику – стоит выделить данные по CPI, промышленному росту и рынку жилья. Они наравне с динамикой фондовых индексов будут определять направленность движения КО США. Необходимо выделить по10-летнему выпуску коридор доходности – 3,7-3,9% годовых – который, скорее всего, на этой неделе будет ориентиром движения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: