Ситуация на рынках

Боковая динамика преобладала вчера в российских еврооблигациях. Изменение цен в большинстве выпусков не превысило 0,1%.

Вчера с утра рынок рублевых корпоративных облигаций открылся разнонаправленным движением котировок, хотя большинство бумаг торговалось в зеленой зоне. По итогам торгов также большинство выпусков выросло в цене в среднем на 0,18%. Торговая активность находилась на уровне выше среднего.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов поднялись. S&P500 увеличился на 0,74%, Dow Jones вырос на 0,70%. Лучше рынка финансовый сектор (+1,55%), в аутсайдерах нефтегазовый сектор (+0,02%). Бразильский индекс Bovespa снизился на 0,72%.

Европейские индексы завершили предыдущий день ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,70%, DAX поднялся на 1,03%, французский CAC 40 повысился на 0,62%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 1,66%; Brent подорожал на 0,25%. Сегодня Light Sweet торгуется $102,89 (+0,19%); Brent стоит $120,32 (+0,12%). Спред между Brent и Light Sweet сузился до $17,43.

Драгоценные металлы показывают нейтральную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1659,22. Серебро котируется $31,66. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 52,41.

Ключевая статистика на сегодня:

Промышленное производство в Еврозоне (13:00);
Торговый баланс США (16:30);
Индекс цен производителей в США (16:30);
Первичные заявки на пособие по безработице в США (16:30).

Новости и статистика

США

Импортные цены выросли на 1,3% в марте – выше ожидавшихся +0,8%. Росту цен на ввозимые в США товары способствовало увеличение цен на бензин и промышленные материалы. Значение февраля было пересмотрено с +0,4% до -0,1%.

Дефицит федерального бюджета США составил в марте -$198,2 млрд., в феврале его величина составляла -231,7 млрд.

Вчера также был опубликован отчет ФРС «Бежевая книга». Согласно отчету, экономическая активность в 12-ти финансовых округах США продолжила расти в марте, поддерживаемая сильным промышленным сектором. Статистика по рынку труда была неплохой, что отразилось на доверии потребителей и, соответственно, розничных продажах. Однако растущие цены на бензин могут отрицательно сказаться на настроениях покупателей в последующие месяцы.

Россия

По данным Росстата, с начала года потребительские цены в РФ выросли на 1,6% (в 2011 году за аналогичный период инфляция составлял 4,0%). Рост цен сдерживает отложенная на 1 июля индексация тарифов на газ и электроэнергию. Ранее тарифы поднимались с 1 января нового года.

Новости эмитентов

КБ ДельтаКредит (Baa2/Withdrawn/-) отложил размещение облигаций серии БО-5 на 5 млрд рублей. Индикативная ставка 1-го купона находилась на уровне 9-9,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 9,2-9,73% годовых. Книга заявок на покупку бумаг была открыта с 9 по 10 апреля.

Fitch подтвердило рейтинг Evraz Group S.A. (Ba3/B+/BB-) на уровне ВВ-. Планируемому выпуску евробондов был присвоен рейтинг ВВ-(ехр).

Российские еврооблигации

Без существенных ценовых изменений завершились торги на российском рынке еврооблигаций. Выпуск Россия-30 потерял 0,1% после того, как было объявлено, что Правительство Москвы собирается продать пакет еврооблигаций объемом около $1 млрд. Этот пакет Правительство Москвы получило в обмен на долю (74,7%) в капитале аэропорта Внуково. Продажа пакета проходила по голландскому аукциону, диапазон цен составлял от 118,5% до 119,25% от номинала. По итогам аукциона цена отсечения составила 118,85% от номинала. Все покупатели, заявившие цену выше этой, получат бумаги. В настоящий момент цена оссии-30 восстановилась к уровням открытия вчерашнего дня, т.е. к 119,3% от номинала.

Хуже рынка вчера торговались бумаги с «длинной» дюрацией, продажи в них продолжались. Лидером падения стал РСХБ-21, упавший на 0,7%. Столько же потерял и Промсвязьбнак-15. Более 0,3% потеряли ТНК-ВР-20 и Альфа-банк-21, на 0,4% снизились ТМК- 18 и Лукойл-19.

Около 0,2% потеряли и все выпуски Сбербанка, от Сбербнак-13 до Сбербанк-22. Более 0,2% потеряли также Вымпелком-18 и МТС-20, а также Евраз-18.

Сильный рост вчера показали евробонды Промсвязьбанка, которые упали во вторник после новостей о возможном уголовном деле против владельца банка Д. Ананьева. Выпуск Промсвязьбанк-14 взлетел на 0,9%, а Промсвязьбанк-15 вырос на 0,5%. В остальном, как мы уже отметили, динамика на рынке практически отсутствовала.

На утро четверга на рынке сложился нейтральный внешний фон. Нефть Brent торгуется без существенных изменений относительно вчерашнего дня, на 0,3% растет фьючерс на S&P500. Наиболее вероятно, что сегодня рынок продолжит торговаться в «боковике». В то же время, мы по-прежнему с осторожностью смотрим на рынок еврооблигаций сейчас. В последние несколько дней активизировались продажи бумаг на дальнем конце кривой доходности, что свидетельствует о снижении интереса к высоковолатильным активам. Мы полагаем, что подобная динамика может сохранится в ближайшие дни и не рекомендуем открывать позиции в бумагах с отдаленными сроками до погашения.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

«Боковик» преобладал не только на российском рынке. Так, большинство суверенных и корпоративных евробондов украинских эмитентов завершили среду без существенных изменений в цене. Исключение составили Украина-20 и Украина-21, которые прибавили более 0,4%.

Суверенный евробонд Беларусь-15 вырос вчера на 0,2% до 92,0% от номинала. Выпуск Беларусь-18 продолжил торговаться без изменений по 91,75% от номинала.

Европа

Доходности итальянских и испанских облигаций вчера немного снизилась, несмотря на плохие итоги аукционов по размещению краткосрочных бумаг Италии. Так, вчера Италия разместила 3-месячные и годовые бумаги. Доходность по 3-летним бумагам взлетела на 76 б.п. по сравнению с аналогичным аукционом меся назад, и составила 1,25%. В то же время коэффициент Bid-to Cover сократился до 1,8 против 2,2 месяцем ранее. Рост доходности и падение спроса было зафиксировано и по годовому займу.

Тем не менее, доходность 10-леток Италии опустилась до 5,495 годовых, доходность 10-летних облигаций Испании снизилась до 5,85% годовых. Пока мы сохраняем негативный прогноз по облигациям этих стран, полагаем, что в ближайшие недели доходности продолжат расти, что станет ключевым фактором снижения на финансовых рынках.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 834 млрд рублей, что на 85 млрд рублей меньше уровня предыдущего дня.

Сегодня ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме около 93 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 149 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет –82,5 млрд рублей (против –66 млрд рублей днем ранее).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил 166 млрд рублей. В результате банки забрали 138 млрд рублей при лимите в 140 млрд рублей. Процентная ставка составила 5,42% годовых. В ходе вечерней сессии банки забрали еще около 2 млрд рублей под 5,42% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки привлекали 2,6 млрд рублей под 5,36% годовых. В ходе вечерней банки добрали еще 1,15 млрд рублей под 5,37% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 70 б.п. и составляет 5,43% годовых. Ставка Mosprime 3М выросла на 3 б.п. и составляет 6,68% годовых. Ставки o/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5-5,5% годовых.

Структура задолженности перед Банком России практически не изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы вырос на 1 млрд рублей и составляет 491 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе понизилась на 66 млрд рублей – до 387 млрд рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке находится около нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит по прямому однодневному РЕПО на уровне 130 млрд рублей (вчера был 140 млрд рублей). Минимальная процентная ставка по однодневному РЕПО – 5,25% годовых.

На этой неделе Банк России может объявить о возобновлении операций РЕПО с акциями. Уступая просьбам банков, ЦБ РФ рассматривает возможность расширения возможностей рефинансирования посредством проведения РЕПО с акциями, а также смягчить требования для включения корпоративных облигаций в Ломбардный список. Эти изменения позволят увеличить объем предоставляемой банкам ликвидности примерно на 100 млрд рублей – до 1,6 трлн рублей.

Как мы и ожидали, вчера на рынке наблюдался рост ставок, поскольку банки должны были исполнить вторую часть недельного РЕПО, вернув ЦБ РФ более чем 306 млрд рублей. Это привело к сокращению задолженности банковской системы перед Банком России по операциям РЕПО.

Сегодня мы ожидаем постепенной стабилизации ситуации на денежном рынке.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

Вчера с утра рынок рублевых корпоративных облигаций открылся разнонаправленным движением котировок, хотя большинство бумаг торговалось в зеленой зоне. По итогам торгов также большинство выпусков выросло в цене в среднем на 0,18%. Торговая активность находилась на уровне выше среднего.

Среди энергетических компаний лучше рынка торговался выпуск ФСК-15 (+0,28%), а хуже рынка выглядели бумаги ФСК-8 (-0,07%). Среди транспортных компаний спросом пользовались облигации Аэрофлота БО-1, прибавившие в цене по итогам дня 0,15%.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг составил около 21 млрд рублей против около 15 млрд рублей днем ранее. Стоит отметить, что около 75% всего оборота прошло в режиме РПС (более 15 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 113 млрд рублей (днем ранее около 121 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,04% и составляет 105,62 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds понизился на 2 б.п. – до 8,44% годовых.

Наибольшие торговые обороты прошли с облигациями Зенит БО-1, РЖД-11, ТрансФин-М-15. Лидерами роста цен были: МКБ БО-1 и БО-5, Райффайзенбанк БО-7, лидеры снижения цен: ММК БО-4, ТГК-6 1-й серии, ЕАБР-4.

С утра внутренний рынок открылся разнонаправленным движением цен с преобладанием выпусков, торгующихся в красной зоне. Сегодня ожидается большой блок статистики по ЕС и США, от которой будет зависеть дальнейшая динамика цен на рынке.

Первичный рынок

Рынок ОФЗ

Вчера состоялось размещение ОФЗ серии 26205 с погашением в апреле 2021 года. Из 35,8 млрд рублей, предложенных ведомством на аукционе, удалось разместить лишь около 4,6 млрд рублей с доходностью 8% годовых. Спрос в ходе аукциона составил 4,8 млрд рублей. Как мы и предполагали, размещение прошло по верхней границе маркетируемого диапазона. Минфину не удалось найти достаточный спрос на свои бумаги ввиду напряженной ситуации с ликвидностью и практически отсутствием премии ко вторичному рынку. Итоги аукциона можно считать не совсем удачными.

Рынок корпоративных облигаций

ЮТэйр-Финанс (-/-/-) 25 апреля планирует разместить облигации серии БО-6 и БО-7 по 1,5 млрд рублей каждый. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 11 по 20 апреля. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 9,8-10% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 10,17-10,38% годовых. На наш взгляд, предложение эмитента не интересно для участия в первичном размещении, предполагаемые ориентиры по доходности лежат ниже собственной кривой.

КБ Кольцо Урала (-/В-/-) 27 апреля планирует разместить облигации 1-й серии на 1 млрд рублей. Срок обращения бума – 3 года, оферта через 1 год. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 11,25-11,75% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 11,56-12,09% годовых. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 18 по 25 апреля. На наш взгляд, участие в займе при указанных доходностях неинтересно. Например, выпуск БО-3 КБ Ренессанс Капитал (банк имеет рейтинг на одну ступень выше КБ Кольцо Урала), с дюрацией около 1,2 года торгуется сейчас с доходностью около 12% годовых. Учитывая дебют на рублевом долговом рынке, премия должна быть повыше. Справедливый уровень доходности находится не ниже 12,3-12,4% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

В ближайшие дни вероятность сохранения коррекционных настроений на рынках рисковых активов сравнительно высока. Пока мы рекомендуем оставаться вне рынка.

Тем не менее, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

Среди них может быть интересен выпуск Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-). В настоящий момент выпуск торгуется с доходностью около 6,6% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. С нашей точки зрения, подобный размер премии не обоснован, даже учитывая более высокие кредитные риски Промсвязьбанка. Мы ожидаем падения доходности на 40-50 б.п., при этом потенциал роста цены выпуска составляет около 1,5-2,0%.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 11,0%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным. Смотрите наш специальный комментарий к отчетности банка по МСФО за 2011 год.

Также в рамках стратегии «buy&hold» привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14. Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 12,0%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,8% годовых соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Татфондбанк БО-03 торгуется сейчас со спредом к своей кривой порядка 40-50 б.п. (YTP 10-10,1% годовых к оферте 06.12.12). Рекомендуем покупку бумаг и ожидаем сужения спреда по выпуску.

Мы рекомендуем покупку выпуска Татфондбанка БО-4 на вторичном рынке и ожидаем продолжения роста котировок. Выпуск торгуется со спредом к своей кривой порядка 90-100 б.п. (YTP 11-11,1% годовых к оферте 26.02.13). Доходность при размещении займа составила 11,58% годовых.

Кроме того, интересен новый выпуск Татфондбанка БО-5, разместившийся в начале апреля с доходностью к годовой оферте на уровне 11,32% годовых. Вчера цена выросла до 100,03% от номинала, а доходность закрылась на уровне 11,28% годовых. Мы ожидаем дальнейшего роста цены по займу.

Долговые обязательства МКБ БО-5 торгуются выше своей кривой. Мы ожидаем сужения спреда по выпуску.

Кроме того, мы ожидаем сужения спреда по выпуску Номос-банка БО-1, который торгуется выше своей кривой примерно на 20-30 б.п.

Кроме того, мы рекомендуем покупку бумаг Ренессанс Капитал БО-3 в ожидании роста котировок. Выпуск торгуется сейчас с доходностью 11,9-12% годовых. Смотрите наш специальный комментарий к отчетности банка по МСФО за 2011 год.

Выпуск Гидромашсервиса-2 торгуется на 1 п.п. выше бумаг БК Евразия при большей дюрации последней, хотя имеют одинаковые кредитные рейтинги, а также бонды ГМС включены в Ломбардный список. Покупка бумаг выглядит интересно, на фоне ожидаемого роста цены.

В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку бумаг ЛУКОЙЛа БО-1 с погашением в августе этого года, купон по которым находится на уровне 13,35% годовых. Также интересен выпуск Газпром-13, с погашением в июне 2012 года, купон по которым составляет 13,12% годовых. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3 с офертой в июле текущего года. По бумагам займа установлен высокий купон на уровне 14,75% годовых. Можно купить бонды Башнефти-1, 2 и 3 с офертой в декабре текущего года. Текущая ставка купона по всем трем займам составляет 12,5% годовых. Мы также рекомендуем покупку бумаг ТКС Банка серии БО-2 в рамках стратегии купить и держать до погашения.