Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[12.04.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Сегодня Комитет государственных заимствований города Москвы протестирует на прочность инвесторов в рублевые долговые обязательства – на ММВБ состоится аукцион по доразмещению наиболее длинного по дюрации 44-го выпуска Москвы на 5 млрд руб. При текущей неблагоприятной конъюнктуре вторичного рынка инвесторы вполне могут потребовать премию на аукционе, что вряд ли найдет понимание со стороны заемщика. В этой связи на аукционе может быть размещена только часть от заявленного объема ценных бумаг, хотя и по доходности, сопоставимой с текущим рыночным уровнем. С нашей точки зрения, сам факт предоставления премии на аукционе со стороны квазисуверенного заемщика может спровоцировать дальнейший рост доходности в длинном конце кривой (в том числе и в корпоративном сегменте). По нашей оценке, выпуск будет размещен по доходности на уровне 6.9-6.95, что исключает премию к вторичному рынку.

На вторичных торгах продолжится рост доходностей в среднем и длинном сегментах кривой. По всей видимости, устойчивость рынка к продолжающемуся давлению со стороны внешних факторов ослабевает. Это особенно заметно в свете растущего напряжения денежного рынка, испытывающего дефицит ликвидности в отсутствии налоговых платежей и первичного предложения.

Вчера цены большинства рублевых облигаций продемонстрировали негативную ценовую динамику на фоне возросших торговых оборотов. По-прежнему высокая волатильность характерна для «длинной тройки» первого эшелона (РЖД-6, РЖД-7 и ФСК-2). В частности, торговый оборот по облигациям ФСК-2 составил более 1.8 млрд руб.(!), что составляет 25% от объема эмиссии выпуска.

Стратегия внешнего рынка

Мы полагаем, что снижение доходностей на рынке КО США – временное явление. Нас очень беспокоят заявления высокопоставленных представителей крупнейших страховых компаний Японии Dai-Ichi Mutual Life Insurance и Meiji Yasuda о планах по снижению инвестиций в иностранные облигации в пользу японских. Больше всего от такого решения пострадают КО США, так как японские инвесторы являются крупнейшими иностранными держателями этих бумаг. В этой связи мы не видим потенциала для роста котировок российских еврооблигаций – по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Стратегия валютного рынка

Сегодня, по всей вероятности, следует ожидать некоторого роста курса рубля по отношению к доллару США на фоне снижения последнего по отношению к большинству мировых валют. Дело в том, что сегодня публикуются данные по торговому балансу США. Ожидается, что значение дефицита достигнет нового рекорда. На этом фоне инвесторы вновь обратят внимание на колоссальные потребности США в финансировании своего потребления за счет притока иностранного капитала и вновь усомнятся в долгосрочной устойчивости такой модели экономического развития. Естественной реакцией на эти опасения будет желание избавиться от долларов. Мы не ожидаем сегодня существенных перемен на денежном рынке, где краткосрочные ставки overnight, по всей видимости, будут колебаться в диапазоне 3-5% годовых. Судя по всему, текущее ценообразование на рынке МБК сохранится до конца недели.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

РЖД

ФСК - Россети

Контакт-центр