Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[12.04.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем – продажи в 1-ом эшелоне накануне сегодняшнего аукциона. Снижающаяся доходность рынка Treasuries вчера не смогла помочь внутреннему рынку, где накануне аукциона активизировались продажи в голубых фишках. Неожиданно сильное желание продать бумаги, продемонстрированное вчера инвесторами, в основном нерезидентами, показывает, что участники рынка опасаются негативного исхода сегодняшнего аукциона и не ожидают роста в длинных бумагах.

Treasuries – коррекция усиливается. UST10 подобрались к отметке 4,90%, которая способна на ближайшее время стать уровнем сопротивления для доходности 10-летних нот. За исключением торгового баланса, февральское значение которого будет опубликовано сегодня в 16.30 по московскому времени, и которое, впрочем, окажет большее влияние на валютный рынок, других важной статистики сегодня публиковаться не будет.

Денежный рынок. Совместная задача ЦБ и Минфина по стерилизации избыточной рублевой ликвидности на финансовых рынках пока не дает видимых результатов.

Повышение ЦБ ставки привлечения депозитов у российских банков не привело к существенному росту объема депозитов на счетах ЦБ – за вчерашний день значение поднялось на 7,2 млрд руб., что значительно ниже мартовских уровней в 100 млрд руб.

Слияние Пятерочки и Перекрестка. Мы считаем, что новость о слиянии является нетто-положительной для Пятерочки и добавляем рекомендацию «покупать» для выпуска Пятерочка-2 с целью 103,6% . Кредитные показатели объединенной компании могут улучшиться благодаря денежной составляющей сделки. Попадут ли финансовые поступления от сделки в объединенную компанию или пойдут только акционерам Пятерочки пока неизвестно. По мере появления дополнительной информации по параметрам сделки, мы уточним наши рекомендации по облигациям компаний. Поскольку дюрация облигаций Перекрестка до оферты составляет менее 3 месяцев, выпуск не имеет апсайда в цене, несмотря на то, что новость является позитивной и для компании Перекресток.

Плюсы объединения:

– создание явного лидера рынка, существенного превосходящего все компании отрасли;
– существенно больший вес в глазах поставщиков и, как результат, возросшая сила объединенной сети как закупщика («purchasing power»)
– появление акционеров, готовых развивать компанию, планы по выводу на федеральный уровень

Минусы объединения:

– объединение двух разных корпоративных культур Пятерочки и Перекрестка
– совпадающие точки продаж некоторых магазинов Пятерочки и Перекрестка.

Торговые идеи. Вчера на вторичные торги вышел выпуск ТМК-3 объемом 5 млрд руб. и сроком обращения два года. Поскольку мы не считаем доходность, с которой торгуются выпуски ТМК-1 и ТМК-2, отражающей действительность и считаем текущие ценовые уровни завышенными, доходность бумаги ТМК-3 должна находится на уровне около 8%, что соответствует цене в 100,17%.

Рекомендация на покупку ЮТК-3 была добавлена нами еще до блокировки облигаций на купон. Наша краткосрочная цель по цене выпуска – 102% от номинала. Мы пересматриваем рекомендацию в выпуске Мособлгаз до «покупать», поскольку считаем возможным дальнейшее сужение спреда облигаций к кривой Москвы. Краткосрочная цель пересмотрена до 102,0%.

Сегодня – день Москвы. Наша предварительная оценка доходности Москвы на аукционе составляла 6,80-6,90%. Учитывая небольшой сдвиг доходностей наверх, произошедший с начала недели, мы повысили диапазон доходности до 6,85-6,95% и считаем неоправданным риском выставление заявок с доходностью ниже 6,90%.

В ближайшие дни. Мы сохраняем нейтральный взгляд на корпоративный сектор, поскольку неослабевающий спрос на бумаги пока не дает сегменту падать. Несмотря на то, что спред рынка рублевых облигаций к рынку еврооблигаций достиг нового рекорда в 75 б.п., повышательная коррекция рынка Treasuries, которую мы ожидаем на этой неделе, будет способствовать небольшому росту котировок длинных рублевых бумаг. До сих пор корпоративный сектор оставался самым стабильным и устойчивым сектором рынка рублевого долга. Возможно, что подобная ситуация сохранится в ближайшие дни, поскольку неослабевающий спрос на корпоративные облигации не дает рынку падать, даже несмотря на сильные негативные сигналы с внешних рынков и слабость муниципального сектора и сектора ОФЗ.