Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка рублевых облигаций


[12.04.2005]  ƒмитрий ƒудкин, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
 ќћћ≈Ќ“ј–»» ѕќ –џЌ ”

ѕрошедшим днем активность была умеренной Ц участники рынка занимались разрозненной продажей, что в первую очередь было св€зано с негативным новостным фоном по компании “Ќ -BP, пресс-служба которой объ€вила о дополнительных налоговых претензи€х за 2001г. ¬ размере 22 млрд руб. Ќа этом выпуск “Ќ -5 потер€л в цене сразу 42 б.п. ќбща€ ценова€ динамика была отрицательной, движение вниз было особо заметно на длинном конце муниципального сектора.

«начение индекса Uralsib-RDBI равно сегодн€ 1129,2 (+0,1).

 урс рубл€/ ...вырос на 8 копеек до 27,79 руб/долл, втор€ укреплению евро по отношению к доллару. ≈вропейска€ валюта отыгрывает снижение прошлой недели, развернувшись в сторону 1,30. Ќаблюдаемое движение вверх определ€ет так и не преодоленный уровень 1,28 долл/евро как локальный минимум. ѕир этом, наш долгосрочный взгл€д на рубль остаетс€ позитивным, поскольку сценарий постепенного укреплени€ национальной валюты в услови€х экстремально высоких цен на нефть выгл€дит все более веро€тным на фоне прошедшей за последний мес€ц понижательной коррекции.

ƒенежный рынок —егодн€ остатки на корсчетах незначительно подросли до 241,6 млрд руб., 1-дневный MIBOR по-прежнему стабилен на уровне 1,67%.Ѕлижайшие 2 недели будут самыми напр€женными с точки зрени€ объема свободной ликвидности в апреле мес€це, а после 22 числа остатки на корсчетах возобнов€т свой рост, чтобы достигнуть максимума к первым числам ма€. ¬ мае картина изменени€ уровн€ ликвидности обычно бывает смазанной из-за праздников, в результате чего в этом мес€це не бывает столь выраженным падение уровн€ остатков в районе 17-22 чисел. —оответственно, вопрос заключаетс€ в том, как будет пройдена середина апрел€, но, суд€ по сегодн€шним уровн€м ставок денежного рынка, существенных проблем (MIBOR выше 5%) у финансового рынка быть не должно.

ѕредсто€щее размещение: –“ -Ћизинг-4 —егодн€ на ћћ¬Ѕ состоитс€ размещение 3-летнего выпуска –“ -Ћизинг. «аем объемом 2,25 млрд руб. имеет годовую оферту и амортизационную структуру Ц в даты выплат 1-5-го купонов погашаетс€ по 15%номинальной стоимости выпуска. ”читыва€ динамику доходности предыдущих выпусков эмитента, а такжепремию за блокировку бумаги на период около 2 мес€цев, справедлива€ доходность займа должна составл€ть пор€дка 10,0-10,25% к годовой оферте. ¬ реальности же инвесторы, скорее всего, будут готовы купить выпуск дороже Ц с доходностью пор€дка 9,75% и минимальной премией за первичное размещение. ѕричина в том, что ситуаци€ с ликвидностью остаетс€ по-прежнему хорошей, выброс в рынок новых эмитентов дозирован, а событи€ на аукционах по размещени€м разворачиваютс€ по крайне выгодному дл€ эмитентов сценарию.

“орговые идеи ¬ услови€х колебательного движени€ рынка доходность держани€ коротких облигаций превосходит эффективность спекул€тивных покупок длинных качественных облигаций. —амым лучшим способом приобретени€ бумаг в сегодн€шних услови€х €вл€етс€ участие в первичных размещени€х. Ќа вторичном рынке нам хотелось бы обратить внимание инвесторов наоблигации ”¬«, которые кажутс€ нам незаслуженно забытыми. ѕо текущей цене выпуск дает доходность 12,07% ко второй оферте через 18 мес€цев, при этом срок первой оферты наступит через 6 мес€цев. ƒоходность к первой оферте составл€ет сейчас 8,8%. “аким образом, при оценке ко второй оферте выпуск выгл€дит очень привлекательным, а перва€ оферта существенно ограничивает возможное падение его цены. ћы рекомендуем покупать ”¬«, замеща€ на него в портфеле бумаги, которые выгл€д€т очень дорого и по которым была заработана существенна€ прибыль, например Ѕалтимор. ¬ыпуск Ѕашкирэнерго-2 также выгл€дит очень привлекательно при оценке к оферте. ƒоходность выпуска к ней составл€ет 9,59%, что очень неплохо дл€ такого кредитного качества в услови€х относительно низкой стоимости рублевых ресурсов. ѕомимо этого, на вторичном рынке в диапазоне инвестировани€ до 6 мес€цев мы рекомендуем к покупке: јлтайэнерго (10,59% на 4 мес.), —ћј–“—-2 (9,5% на 2,5 мес), Ѕашкирэнерго-2 (9,59% на 4,5 мес). Ќа более длинных сроках (6 мес. и более) выгл€д€т привлекательно: ƒжЁф—и-2 (10,9% на 8 мес.), ћ»√ (13,09% на 8,5 мес.), ћечел-—√ (9% на 14 мес), ѕарнас (11,5% на 11,5 мес), “рансмаш (12,39% на 14 мес).

 раткосрочна€ перспектива ¬черашние событи€, которые в силу фактора понедельника были, возможно, не в полную силу разыграны рынком, могут продолжить сегодн€ оказывать давление на цены корпоративных выпусков. ћы рекомендуем инвесторам не совершать никаких резких движений в
отсутствие дополнительной информации любого толка.

“ќ–√ќ¬џ≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»»

  • —пекул€тивным инвесторам : ”частвовать в первичных аукционах, требу€ премию, котора€ с высокой веро€тностью обеспечит прибыль при продаже через короткое врем€.

  • »нвесторам в фиксированную доходность : ”величивать объем вложени€ в короткие инструменты.

    ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: јлтайэнерго, —ћј–“—-2, Ѕашкирэнерго-2.

    ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ƒжЁф—и-2, ћ»√, ћечел-—√, ѕарнас, “рансмаш, ”¬«.
     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    1 2 3 4 5 6 7
    8 9 10 11 12 13 14
    15 16 17 18 19 20 21
    22 23 24 25 26 27 28
    29 30 31 1 2 3 4
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: