Rambler's Top100
 

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций


[12.04.2005]  Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Прошедшим днем активность была умеренной – участники рынка занимались разрозненной продажей, что в первую очередь было связано с негативным новостным фоном по компании ТНК-BP, пресс-служба которой объявила о дополнительных налоговых претензиях за 2001г. В размере 22 млрд руб. На этом выпуск ТНК-5 потерял в цене сразу 42 б.п. Общая ценовая динамика была отрицательной, движение вниз было особо заметно на длинном конце муниципального сектора.

Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1129,2 (+0,1).

Курс рубля/ ...вырос на 8 копеек до 27,79 руб/долл, вторя укреплению евро по отношению к доллару. Европейская валюта отыгрывает снижение прошлой недели, развернувшись в сторону 1,30. Наблюдаемое движение вверх определяет так и не преодоленный уровень 1,28 долл/евро как локальный минимум. Пир этом, наш долгосрочный взгляд на рубль остается позитивным, поскольку сценарий постепенного укрепления национальной валюты в условиях экстремально высоких цен на нефть выглядит все более вероятным на фоне прошедшей за последний месяц понижательной коррекции.

Денежный рынок Сегодня остатки на корсчетах незначительно подросли до 241,6 млрд руб., 1-дневный MIBOR по-прежнему стабилен на уровне 1,67%.Ближайшие 2 недели будут самыми напряженными с точки зрения объема свободной ликвидности в апреле месяце, а после 22 числа остатки на корсчетах возобновят свой рост, чтобы достигнуть максимума к первым числам мая. В мае картина изменения уровня ликвидности обычно бывает смазанной из-за праздников, в результате чего в этом месяце не бывает столь выраженным падение уровня остатков в районе 17-22 чисел. Соответственно, вопрос заключается в том, как будет пройдена середина апреля, но, судя по сегодняшним уровням ставок денежного рынка, существенных проблем (MIBOR выше 5%) у финансового рынка быть не должно.

Предстоящее размещение: РТК-Лизинг-4 Сегодня на ММВБ состоится размещение 3-летнего выпуска РТК-Лизинг. Заем объемом 2,25 млрд руб. имеет годовую оферту и амортизационную структуру – в даты выплат 1-5-го купонов погашается по 15%номинальной стоимости выпуска. Учитывая динамику доходности предыдущих выпусков эмитента, а такжепремию за блокировку бумаги на период около 2 месяцев, справедливая доходность займа должна составлять порядка 10,0-10,25% к годовой оферте. В реальности же инвесторы, скорее всего, будут готовы купить выпуск дороже – с доходностью порядка 9,75% и минимальной премией за первичное размещение. Причина в том, что ситуация с ликвидностью остается по-прежнему хорошей, выброс в рынок новых эмитентов дозирован, а события на аукционах по размещениям разворачиваются по крайне выгодному для эмитентов сценарию.

Торговые идеи В условиях колебательного движения рынка доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок длинных качественных облигаций. Самым лучшим способом приобретения бумаг в сегодняшних условиях является участие в первичных размещениях. На вторичном рынке нам хотелось бы обратить внимание инвесторов наоблигации УВЗ, которые кажутся нам незаслуженно забытыми. По текущей цене выпуск дает доходность 12,07% ко второй оферте через 18 месяцев, при этом срок первой оферты наступит через 6 месяцев. Доходность к первой оферте составляет сейчас 8,8%. Таким образом, при оценке ко второй оферте выпуск выглядит очень привлекательным, а первая оферта существенно ограничивает возможное падение его цены. Мы рекомендуем покупать УВЗ, замещая на него в портфеле бумаги, которые выглядят очень дорого и по которым была заработана существенная прибыль, например Балтимор. Выпуск Башкирэнерго-2 также выглядит очень привлекательно при оценке к оферте. Доходность выпуска к ней составляет 9,59%, что очень неплохо для такого кредитного качества в условиях относительно низкой стоимости рублевых ресурсов. Помимо этого, на вторичном рынке в диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (10,59% на 4 мес.), СМАРТС-2 (9,5% на 2,5 мес), Башкирэнерго-2 (9,59% на 4,5 мес). На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (10,9% на 8 мес.), МИГ (13,09% на 8,5 мес.), Мечел-СГ (9% на 14 мес), Парнас (11,5% на 11,5 мес), Трансмаш (12,39% на 14 мес).

Краткосрочная перспектива Вчерашние события, которые в силу фактора понедельника были, возможно, не в полную силу разыграны рынком, могут продолжить сегодня оказывать давление на цены корпоративных выпусков. Мы рекомендуем инвесторам не совершать никаких резких движений в
отсутствие дополнительной информации любого толка.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

  • Спекулятивным инвесторам : Участвовать в первичных аукционах, требуя премию, которая с высокой вероятностью обеспечит прибыль при продаже через короткое время.

  • Инвесторам в фиксированную доходность : Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

    Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Алтайэнерго, СМАРТС-2, Башкирэнерго-2.

    Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-СГ, Парнас, Трансмаш, УВЗ.
     
    комментарий
     


  •  

    Тел: +7 (495) 796-93-88


    Архив комментариев

    ПНВТСРЧТПТСБВС
    1 2 3 4 5 6 7
    8 9 10 11 12 13 14
    15 16 17 18 19 20 21
    22 23 24 25 26 27 28
    29 30 31 1 2 3 4
       
     
        
       

    Выпуски облигаций эмитентов: