Новости эмитентов

Газпром нефть: новое предложение на 50 млрд руб.

ОАО «Газпром нефть» планирует разместить семь выпусков биржевых облигаций общим объемом 50 млрд руб. Объем облигаций серий БО-01 - БО-04 составит по 5 млрд руб. каждый, серий БО-05 - БО-07 – по 10 млрд руб.

Напомним, что в среду Компания отчиталась за прошлый год и провела телеконференцию, где также озвучила свои планы по увеличению капитальных затрат в полтора раза (к 2009 году) до 3,9 млрд долл. Как мы отмечали вчера, с учетом роста объема инвестпрограммы справится собственными силами без новых привлечений Газпром нефти будет довольно сложно. Новые бонды, с учетом незначительного погашения долгов в текущем году, вероятно, будут направлены на финансирование капитальных затрат. Привлечение нового долга, по нашим оценкам, сохранит соотношение Debt/EBITDA до планки в 1,5х обозначенной менеджментом на этот год.

Мы ожидаем повышенного спроса на новое предложение долга от Газпром нефти и считаем, что Компания в текущей конъюнктуре может разместиться и без премии к обращающимся выпускам. Вчера торги по облигациям Газпром нефти проходили со следующими значениями: Газпром нефть4 (YTP 7,11%, 04.2011), Газпром нефть3 (YTP 7,41%, 07.2012).

Новый купон ТГК-1: 8,5% на 2 года

ОАО «ТГК-1» установило ставку 7-10-го купонов по облигациям серии 01 на уровне 8,5% годовых.

Доходность после оферты по дебютному выпуску составит 8,68% при оферте в марте 2012 года. На указанном отрезке дюрации из выпусков генерирующих компаний альтернатив достаточно мало, только выпуск Мосэнерго2, сделки по которому вчера проходили при YTP 7,95% (02.2012). Доходность по второму выпуску ТГК-1 вчера составила 8,07% (07.2011). На фоне бумаг второго выпуска новая ставка выглядит довольно справедливо. Вместе с тем, мы рекомендуем обратить внимание на выпуск ТГК-6 (акционер КЭС), по которому Компания в конце февраля установила купон в 10,5% на год. Доходность бумаг ТГК-6 на вторичном рынке значительно превышает уровни по остальным генкомпаниям: YTP 9,9% (03.2011).

Группа ГАЗ: в поиске нового партнера

В СМИ появились сообщения о том, что Группа ГАЗ планирует в 2010 году остановить свой самый амбициозный и, стоит признать, оказавшийся неэффективным, «легковой» проект — выпуск седана Volga Siber. Производство автомобилей Volga Siber убыточно для группы ГАЗ, а чтобы выйти в плюс, Компании нужно собирать не менее 30 тыс. автомобилей в год. Однако выпуск за 2009 год составил 2,2 тыс. авто, а план производства 2010 года, составленный по факту имеющихся заказов на срок до июня, только 2,5 тыс. машин. Очевидно, что менеджменту требуется переходить к более эффективным схемам. Напомним, что специально для него в 2006 году Группа купила у Daimler Chrysler производственную линию за 150 млн долл. Теперь ГАЗ рассчитывает загрузить линию сборкой иномарок, и во многом с этим были связны попытки участвовать в сделке по покупке Opel, ведь именно его моделями планировалось загрузить свободные мощности, но сделка не состоялась. И фактически ГАЗу ничего не остается, как искать партнера для нового проекта, которого, как мы полагаем, найти будет не так уж и просто.

ГК «Виктория»: портфельный инвестор в приоритете

Сегодня газета «Ведомости» сообщает, что ГК «Виктория» отказалась от намеченного на апрель-май текущего года IPO в пользу продажи портфельному инвестору доли до 30% уставного капитала ОАО «Виктория». По словам совладельца Сети Николая Власенко, «в последние месяцы Компания получила много интересных предложений» от инвестиционных фондов (как российских, так и зарубежных), которые готовы купить в ней долю. При этом он отметил, что для Ритейлера «главное привлечь денежные средства, необходимые «Виктории» для обеспечения запланированного на 2010 год роста оборота на 27%, без увеличения долговой нагрузки. Для этого Компании нужно около 200 млн долл. инвестиций».

На наш взгляд, новость о смене приоритета по привлечению инвестиций в Сеть от IPO к портфельному инвестору носит нейтральный характер для кредитного профиля ГК «Виктория». Вместе с тем, заявление совладельца Компании по поводу планов развития Сети не за счет заемных средств мы оцениваем положительно для Группы. Напомним, что перед размещением последнего выпуска биржевых облигаций менеджмент сообщал о том, что Сеть не планирует увеличивать соотношение Debt/EBITDA выше 3х (1,9х по итогам полугодия). Для сравнения Х5 закончил первое полугодие при указанном соотношении в 2,58х, Магнит 1,04х, Дикси 3,15х. В то же время привлечение портфельного инвестора в капитал Компании позволит получить дополнительные денежные средства столь необходимые Группе для расширения сети, которое было приостановлено в минувшем году ради повышения эффективности бизнеса.

Денежный рынок

Ситуация на международном валютном рынке продолжает развиваться не в пользу доллара. В ходе вчерашних торгов в первой половине дня пара EUR/USD опускалась к отметке 1,356х, но ближе к вечеру на рынке стали заметно преобладать покупатели европейской валюты, курс которой в итоге поднялся до 1,368 долл.

Среди факторов, обеспечивших поддержку единой валюты, можно выделить подъем фондовых индексов, демонстрирующий высокие аппетиты инвесторов к рискам, а также неоднозначную статистику из США, вновь отразившую наличие проблем на рынке труда. При этом участники Forex фактически проигнорировали очередную крупную забастовку в Греции, по-видимому, посчитав, что правительство страны в любом случае примет анонсированные меры по сокращению бюджетного дефицита.

На сегодняшних торгах пара EUR/USD весьма успешно протестировала психологически важную отметку 1,37х, которую последний раз переходила в начале марта и не смогла закрепиться выше этого уровня. Учитывая весьма оптимистичные настроения, царящие сейчас на рынке, не исключено, что эта попытка может оказаться более успешной.

По итогам вчерашних торгов на российском рынке рубль укрепился к корзине почти на 10 коп. до 34,33 руб. При этом уже с утра стоимость бивалютного ориентира беспрепятственно опустилась до 34,32 руб., где и «наткнулась» на «биды» Банка России. В дальнейшем благодаря поддержке со стороны регулятора, выкупившего вчера не более 700 млн долл., а также спекулянтов, по-видимому, открывающих длинные позиции в валюте в надежде на приостановление роста рублевого курса (чего можно было ожидать, исходя из высоких темпов укрепления – за последние 7 дней корзина подешевела почти на 50 коп.).

Тем не менее, сегодня динамика четверга получает продолжение – с открытием курс бивалютного ориентира опускается до 34,25 руб.

Мы по-прежнему полагаем, что пока на внешних рынках преобладает позитивная конъюнктура, стимулирующая приток спекулятивного капитала на российский рынок, рубль будет сохранять тенденцию к укреплению. Исходя из предыдущих заявлений представителей ЦБ, мы не думаем, что Банк России, по крайней мере в ближайшие дни, изменит модель своего поведения и не станет вводить фиксированный уровень поддержки корзины. Скорее, понемногу уступая напору игроков, регулятор пока будет допускать дневное ослабление корзины в рамках 5-15 коп.

Под влиянием активности Банка России на валютном рынке ликвидность продолжает прибывать в банковскую систему, следствием чего становится низкий уровень ставок по кредитам на межбанке, стоимость которых вчера варьировалась в пределах 2-3,5%. Основным событием на рынке сегодня станет размещение ОБР-13 на 500 млрд руб. Расчеты по нему будут проходить в понедельник, и в случае высокого спроса на облигации Банка России произойдет отток ресурсов, однако едва ли существенным образом отразится на конъюнктуре денежного рынка.

Долговые рынки

Игроки международных торговых площадок в четверг в очередной раз оказались «на распутье»: отсутствие четкой уверенности в радужных перспективах скорого восстановления сдерживает наращивание спроса на риски, вместе с тем, участники рынка не готовы совсем отказываться от высокодоходных инвестиций. Несмотря на то, что американские данные по рынку труда не принесли каких-либо приятных сюрпризов, количество новых заявок за пособиями по безработице и общая численность лиц, получающих такие пособия, оказались несколько выше ожиданий, американские фондовые площадки вчера находились в области положительных переоценок. Рост ключевых индексов оказался на уровне 0,4%, при этом по индексу S&P500 зафиксировано максимальное значение за период со 2 октября 2008 года – 1150 б.п.

В то же время нельзя сказать, что сегмент американских госбумаг был вне поля зрения инвесторов - вчерашний аукцион по 30-летним UST на 13 млрд долл. проходил в условиях довольно высокого спроса. Так, bid/cover был на уровне 2,89 против 2,36 на предыдущем аукционе 11 февраля этого года. При этом доля покупок участников-нерезидентов несколько уменьшилась: до 23,9% против 28,5% в прошлый раз. При этом доходность 10-летних бумаг оставалась в районе 3,73% годовых.

Центральной темой ожиданий сегодняшнего дня является статистика по розничным продажам за февраль в США, а также прогнозный мартовский индекс потребительского доверия Мичигана. В то же время публикуемые сегодня данные о производственных запасах в январе не так значимы, поскольку участники рынка уже фактически оценили для себя риски и проблемы промышленного сектора в зимние месяцы 2010 года и с бОльшим интересом ждут данных, либо характеризующих актуальную ситуацию, либо позволяющих прогнозировать развитие событий на перспективу.

Российские еврооблигации начинали вчерашнюю торговую сессию попыткой продолжить рост. Фактически сразу после открытия котировки Russia-30 подобрались к 115,625%, однако этот уровень стал максимумом дня, и продвинуться дальше не удалось. С данной отметки началась довольно активная фиксация прибыли, «финишем» которой стали котировки в районе 114,9375%. Вместе с тем, к моменту закрытия торговых площадок часть отрицательной переоценки удалось отыграть, благодаря появлению новой волны покупателей. При этом мотивом к покупке могли выступать, как и умеренно-оптимистичный настрой на внешних рынках, демонстрирующих относительно стабильный спрос на риски в Новом свете, так и позитивные ожидания участников рынка, ориентирующихся на продолжающееся укрепление рубля и, как следствие, появление каких-либо еще ярких признаков стабилизации экономической ситуации в России.

Корпоративный сектор еврооблигаций поддерживал динамику суверенных бумаг, перейдя ближе к середине дня к фиксации в наиболее ликвидных выпусках, в частности, в бумагах Газпрома, Транснефти, Лукойла, ВТБ и РСХБ. Однако ближе к закрытию торгов фиксация прекратилась, и наметилось восстановление котировок, которое, как мы ожидаем, сегодня примет более заметные масштабы, если, конечно, с внешних рынков не поступит каких-либо негативных новостей, например по розничным продажам в США.

Рублевый рынок вчера «отмечал День покупателя»: и в предыдущие дни покупки преобладали, но вчера их масштабы были заметно выше, чем в начале недели. Помимо того, что рубль продолжает укрепляться, участников рынка «воодушевляло» и ожидание реакции Банка России на опубликованные вчера данные по инфляции, которая сохраняется умеренной. Хотя представитель ЦБ заявил, что на сегодняшнем заседании вопрос об очередном снижении ставки рассматриваться не будет, вероятность его обсуждения на заседании в конце марта весьма велика, причем преобладают серьезные ожидания, что ставка рефинансирования может быть понижена как минимум на 0,25% до 8,25%. При этом в качестве главного препятствия, способного помещать регулятору, рассматривается статистика по промышленному сектору, которая будет опубликована уже в 20-х числах.

Итак, участники рынка уже «готовы» к переходу к более низким ставкам и те, кто обладает свободными ресурсами, на фоне этого скупает все, что продается. Таким образом, вчера покупки были сосредоточены в ОФЗ серий 25067, 25072, 25073. Причем участников не смутило появление новости о планах Минфина по доразмещению серии 25073 на 6 млрд руб. на следующей неделе. При сохранении тенденции, размещение может проходить при довольно агрессивных уровнях, и поэтому комфортнее купить сейчас, чем на аукционе. В корпоративных выпусках вчера сделки затронули фактически все выпуски, обладающие ликвидностью, при этом масштабы положительной переоценки варьировались в диапазоне от 10 до 75 б.п. Также в центре спроса были и бумаги Москвы: Мгор-49, Мгор-50, Мгор-56, Мгор-58, Мгор-62 подорожали в среднем на 35 – 70 б.п. Причем и здесь, как мы уже отмечали ранее, на следующей неделе ожидается предложение выпуска Мгор-48 на 10 млрд руб.

Сформировавшийся ажиотаж заставляет «не тратить зря время» новых эмитентов. Так, к общему списку размещаемых выпусков добавился выпуск Евраз Холдинга на 10 млрд руб., а в списке анонсированных планов по размещению Газпром нефть с программой из семи выпусков на 50 млрд руб., Якутия с займом на 2 млрд руб.