Рынок еврооблигаций

Страхи и волнения, связанные с поведением мировых фондовых рынков и проблемами в сегменте subprime mortgage debt США, в прошедшую пятницу отошли на второй план. Доходности US Treasuries резко выросли после выхода сильных данных по рынку труда (Non-Farm Payrolls за январь были пересмотрены вверх). По итогам торгового дня доходность 10-летних UST выросла на 8бп до 4.59%. На наш взгляд, это далеко не конец «американских горок». Мы можем увидеть очередное снижение доходностей в случае появления новых отчетов о серьезном ухудшении на американском рынке жилья по мере углубления проблем с sub-prime mortgages.

Emerging Markets то ли не захотели, то ли просто не успели отреагировать на движение UST в пятницу. Так или иначе, но спрэд EMBI+ сузился на 8бп до 179бп. Возможно, поддержку облигациям EM оказало пятничное ослабление японской йены.

Котировки Russia 30 (YTM 5.67%) в пятницу снизились примерно на ¼ до 113 ¼, а спрэд к UST сузился до 108бп. В корпоративном сегменте мы отметили спрос на выпуск CLN Irkut 09, спровоцированный новостями о повышении рейтинга компании на 3 ступени. Сделки проходили по цене 102 ¾ (6.80%). Мы считаем, что дальнейшего потенциала сужения спрэдов в выпуске нет. Традиционно на движения Russia 30 чувствительнее всего реагировали длинные выпуски Gazprom 34 (-1/4; YTM 6.37%) и Gazprom 22 (-1/4; YTM 6.29%).

Эта неделя будет достаточно богата на экономическую статистику – в США выйдут данные по промышленности, а также важные цифры по PPI и CPI. Помимо этого, завтра пройдет аукцион по продаже 10-летних UST.

На первичном рынке начинаются или завершаются размещения еврооблигаций Еврохима, Абсолют Банка, секъюритизации Альфа-Банка, а также выпуска CLN Миракс-Групп (книга закрывается завтра).

Рынок рублевых облигаций

В пятницу торговая активность на долговом рынке была очень низкой, а динамика котировок – умеренно-позитивной. Суммарный объем сделок с госбумагами составил всего около 366 млн. рублей. Изменения цен ОФЗ не превысили 10бп, а основной оборот пришелся на ОФЗ 46002 (YTM 6.31%) и ОФЗ 46017 (YTM 6.56%). В первом эшелоне мы отметили интерес к РЖД-6 (+10бп; YTM 6.99%), РЖД-7 (+12бп; YTM 7.12%), ЛУКОЙЛ-4 (+21бп; YTM 7.43%) и АИЖК-7 (+13бп; YTM 7.72%). Во втором эшелоне покупки были отмечены в выпусках УРСА-5 (+30бп; YTM 9.74%), Мечел-2 (+10бп; YTP 8.08%) и УМПО-2 (+14бп; YTP 8.83%). Обращаем внимание на то, что в пятницу были объявлены новые ставки купонов по выпуску Русь-Банк-1 (YTP 6.79%) - после оферты и до погашения они установлены на уровне 10% годовых (10.50% ранее). По нашим расчетам, исходя из текущих цен, доходность к погашению составляет около 10.18% (спрэд к ОФЗ около 410бп), а дюрация – 1.8 лет. Недавно был размещен чуть более короткий Русь-Банк-2 (YTP 9.72% par, дюрация – 1.4 года) со спрэдом к кривой ОФЗ на уровне 370бп. Учитывая, что Русь-Банк-1 обладает техническим преимуществом (листинг в списке А1), мы полагаем, что он имеет потенциал снижения доходности на 30-40бп.

Главным событием этой недели станут аукционы по доразмещению ОФЗ 46018 (YTM 6.62%) и ОФЗ 46020 (YTM 6.89%) на 13 млрд. и 12 млрд. рублей, соответственно, которые намечены на 14 марта. Календарь корпоративных размещений выглядит ставнительно пустым.

Также не следует забывать, что 15 марта Банк России проведет аукцион по продаже полугодовых ОБР-1 на 250 млрд. рублей. Насколько мы понимаем, основная цель этого размещения – стерилизация ликвидности, полученной Сбербанком по итогам IPO.

Налоговые выплаты (ЕСН) и аукционы по ОФЗ/ОБР, по нашему мнению, приведут к ухудшению конъюнктуры денежного рынка и росту ставок overnight. В связи с этим мы рекомендуем воздерживаться от увеличения позиций в длинных ОФЗ и выпусках первого эшелона.