Внутренний рынок

Активность перетекает во второй-третий эшелон

Аппетит инвесторов к риску постепенно возвращается. Вчерашние обороты на бирже и в РПС с облигациями корпоративных и муниципальных эмитентов вновь превысили 30 млрд руб. При этом, активность в долговых бумаг 1-го эшелона плавно смещается в выпуски 2-3 –го эшелонов.

Помимо традиционно популярных выпусков Москвы, обеспечивших почти 20% вчерашнего объема сделок, вчера спросом пользовались облигации других субъектов федерации. Долговые бумаги Красноярского края и Самарской области прибавили 20-30 б.п. при значительных объемах сделок.

Начало маркетинга выпусков Северстали проявило недооцененность выпусков Мечела и Сибметинвеста, предоставляющих доходность выше 12.5%. Вчера бумаги этих эмитентов торговались весьма активно и за день прибавили 30-65 б.п.

Среди корпоративных бумаг, которые не часто попадают в нашу выборку наиболее торгуемых выпусков, вчера выделялись выпуски Ленэнерго-2, Магнит 2, Мособлгаз Финанс-2, Соллерс-2. Первые два выпуска за день подорожали на 70-80 б.п., последний – сразу на три фигуры. В облигациях Соллерс-2 вчера прошло 17 сделок, котировки подросли до 97.20-97.50%. Мы считаем, что их все равно стоит покупать.

Корпоративные новости

Росинтер проводит SPO на $ 25 млн

Вчера Росинтер сообщил о намерении провести SPO. Книга заявок закрывается 15 февраля. Согласно предложению организаторов, структура сделки предполагает, что после продажи акций нынешними акционерами будет размещена дополнительная эмиссия. При этом продающий акционер направит все вырученные от продажи акций средства на выкуп новых акций компании.

На данный момент известно лишь то, что объем предложения акций на первом этапе составит около $25 млн, что по текущим рыночным ценам предполагает допэмиссию в размере около 2.2 млн акций, или 15 % от увеличенного уставного капитала.

Размещение акций позволит сети в первую очередь снизить долговую нагрузку. Финансовый долг на 31.12.2009 составлял 2.2 млрд руб. (доля краткосрочного долга – 49 %). По нашим оценкам, Чистый долг/EBITDA в конце 2009 г. был равен 2.3-2.5x и после допэмиссии может быть сократиться до 1.7-2.0x.

Кроме того, часть привлеченных средств будет потрачена на расширение сети. Напомним, что в 2009 г. сеть корпоративных ресторанов Росинтера сократилась на 8 единиц. С учетом прогнозируемого восстановления экономики компания может значительно увеличить свои капиталовложения в 2010 г.

На данный момент мы сдержанно относимся к облигациям Росинтер-3 с офертой в июне 2010 г. Во-первых, они неликвидны, а во-вторых, цены последних сделок (выше 100% от номинала) сложно назвать завлекательными для покупателей. Кроме того, существует риск того, что темп восстановления продаж компании в 2010 г. окажется медленнее, чем ожидается.