ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок По итогам прошедшей недели курс американской валюты составил 26,36 руб., потеряв за неделю более 20 коп. В первой половине недели кредитные организации, как будто что-то предчувствуя, продавали американскую валюту огромными лотами. Во второй половине стала ясна причина такого поведения – Банк России изменил соотношение бивалютной корзины, доведя в ней долю евро до 0,45 и снизив долю доллара до 0,55, соответственно. Изменение операционного ориентира не прошло бесследно для рубля, который укрепился более чем на 10 копеек как по отношению к доллару, так и к евро. Интересно отметить, что кредитные организации не первый раз предугадывают поведение курса национальной валюты, подобные ситуации возникали и в прошлом.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе на рынке будут происходить остаточные продажи американской валюты. Мы считаем, что по итогам недели курс доллар-рубль существенно не изменится. На FOREX курс евро вырос против доллара до 1,3 (+0,8 центов). Новостной фон был достаточно бедным, и игру вели преимущественно чартисты, реализуя одну из бычьих комбинаций. Мы полагаем, что на предстоящей неделе пара евро-доллар существенно не изменится. В более длительной перспективе мы по- прежнему ожидаем роста курса евро против доллара.
 
Денежный рынок Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам недели выросла более чем на 100 млрд. руб. до 645 млрд. руб. за счет возобновившихся проджа долларов и валютных интервенций Банка России. Рост уровня банковской ликвидности мог бы быть более существенным, если бы во второй половине недели не стал происходить отток средств. Если источник и мотивы продаж долларов более-менее ясны (см. секцию Валютный рынок), то про источник исчезновения рублевой ликвидности остается только гадать. Есть предположение, что волатильность ликвидности каким-то образом связана с предстоящей дополнительной эмиссией акций Сбербанка. Мы считаем, что на предстоящей неделе ставки на денежном рынке существенно не изменятся и останутся на уровне 3% MIACR (overnight).

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации За прошлую неделю ставка десятилетней ноты снизилась до 4,79% (-3 б.п.). В течение недели рынку US Treasuries оказывали поддержку размещения 2-, 10- и 30-летних казначейских нот. Во всех случаях был зафиксирован устойчивый спрос со стороны иностранных инвесторов. В конце недели спекулянты решили зафиксировать прибыль, поэтому итоговое изменение доходности оказалось небольшим. На предстоящей неделе начиная со среды запланировано двухдневное выступление Б. Бернанке перед Конгрессом. Мы полагаем, что до этого времени ставка UST10 существенно не изменится.

Российские еврооблигации Российские еврооблигации за неделю выросли до 112,25% от номинала (+1,25 п.п.) за счет роста котировок базового актива. Спрэд EMBI+ Russia сузился на 1 б.п. до 99 б.п. В целом, спрос на российские активы остается достаточно сильным на фоне позитивной динамики цен на нефть, хороших финансовых показателей страны и ожиданий дальнейшего повышения рейтингов РФ. Кроме того, не стоит забывать, что Минфин проводит долгосрочную политику, направленную на замещение внешнего долга внутренним, и не рефинансирует рынок евробондов. Мы полагаем, что на этой неделе цены RUS30 существенно не изменятся.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Котировки рублевых долгов по итогам недели подросли, при этом наиболее заметный рост был зафиксирован в длинном сегменте ОФЗ, самом чувствительном к внешней конъюнктуре. Позитивная динамика рублевых долгов была обусловлена ростом котировок US Treasuries и российских еврооблигаций, а также ростом уровня банковской ликвидности и низкими ставками МБК. Наиболее запоминающимся событием на прошлой неделе, на наш взгляд, стало размещение облигаций АИЖК-9. Организаторы очень точно спланировали момент размещения, в итоге спрос более чем в два раза превысил предложение, а ставка купона была установлена на достаточно низком уровне – 7,49% годовых. Такого ажиотажа не было даже при размещении нового выпуска ОФЗ 25061. Впрочем, кроме мастерства организаторов налицо возросший аппетит инвесторов к длине, а также предпочтение квазисуверенных выпусков (номинал длинных АИЖК обеспечен государственной гарантией) суверенным. У нас нейтральный взгляд на рынок ОФЗ и негосударственных долгов на первую половину предстоящей недели. Во второй же половине погоду на долговых рынках будут делать заявления представителей денежных властей США.