Рынок внешних долгов

На спокойной неделе доходность базовых активов снизилась благодаря успеху сразу трех аукционов квартального рефинансирования США, когда размещения 3Y UST, 10Y UST и 30Y UST на общую сумму $38 млрд. прошли с большой переподпиской. Однако в пятницу, похоже, предложение стало оказывать давление на вторичный рынок, и перед ключевыми событиями новой недели, включая полугодовое выступление главы ФРС Бернанке перед Конгрессом, инвесторы стали закрывать длинные позиции. Настроение ухудшило также выступление главы ФРБ Сент-Луиса Уильяма Пула, который заявил о необходимости повышения ставки в США, если инфляция не продолжит замедление. В итоге доходность индикативных 10Y UST выросла в конце недели на 5 б.п. до 4.783%. Сегодня важных событий на рынке не ожидается, поэтому увидим торги в узком диапазоне. Как мы прогнозировали, доходность немецких бондов продолжила рост после заседания ЕЦБ в четверг. Хотя банк оставил ставку на уровне 3.50%, он четко указал на то, что она, скорее всего, будет повышена в марте еще на 25 б.п. За 2 дня доходность выросла более, чем на 10 б.п. Спрэд между 10Y UST и 2Y UST расширился до 14 б.п., спекулятивно можно сыграть на его сокращении.

Долги Emerging markets снижались в пятницу перед выступлением Бернанке, которое может дать намек на прогноз процентных ставок в США, но что касается ценовых уровней, они выглядели лучше базовых активов, что привело к небольшому сокращению рисковой премии EMBI+ на 2 б.п. до 170 б.п. Локальных новостей было не много, и не они решали исход торгов. Инфляция в Бразилии за январь оказалась вблизи нижней границы ожиданий, что предполагает продолжение смягчения денежной политики в стране, но это не оказало значительной поддержки внешним долгам. Кроме выступления Бернанке, вниманием инвесторов будет пользоваться непростая ситуация в Эквадоре. 15 февраля страна должна произвести платеж на $134 млн. по своим еврооблигациям, для чего необходимо дать распоряжение своего ЦБ не позднее понедельника. Скорее всего, президент Корреа будет использовать 30-дневный льготный период для того, чтобы показать, что его намерение провести реструктуризацию является очень серьезным. Однако мы предполагаем, что все же первый платеж не будет пропущен, поскольку, во-первых, до проведения реструктуризации планируется провести референдум по изменению конституции (на это может потребоваться много времени), а, во-вторых, новая комиссия еще не успела провести аудит долгов для того, чтобы выяснить, какие из них являются «нелегальными». С другой стороны, министра финансов Эквадора планирует 21 февраля провести переговоры с Венесуэлой по поводу предоставления кредита на сумму до $1 млрд. под 7%. В случае согласия, это может означать, что Эквадору не нужны деньги с рынка, и условия реструктуризации могут стать менее благоприятными. Глобально ситуация в Эквадоре ничего не решает для всего сегмента emerging debts, но прецедент может стать неприятным примером для других развивающихся стран с социалистической идеологией. В целом, как и в пятницу, мы не рекомендуем открывать длинные позиции, скорее всего, в ближайшие дни сползание котировок продолжится, а по длинной Бразилии и Аргентине фиксация прибыли будет идти наиболее заметно.

В российском сегменте объемы торгов низкие, в основном наблюдается равнение на базовые активы, которые снижались в пятницу. В корпоративном сегменте также сильнее выглядели продавцы. Лучше рынка продолжили торговаться длинные еврооблигации Вымпелкома, поскольку им в спину стали дышать более дорогие долги Мегафона, недавно также получившие рейтинг «ВВ+». Вместе с тем, котировки МТС с рейтингом на две позиции ниже («ВВ-»), но с сопоставимыми уровнями доходности, похоже, стоят дорого, и, вероятно, будет отставать от других активов отрасли в ближайшие дни. Долги СУЭКа на падающем рынке после новостей о слиянии с Газпромом. Новая информация о возможной сделке будет подогревать спекулятивный интерес к бумагам, Ожидаем продолжение роста этих 1.5-летних активов с доходностью выше 8%. В плюсе закрылись также CLN Миракс-групп, сократившие доходность на 25 б.п. до 9.32% после того, как был озвучен прайс-толк по второму займу на $100 млн. с 2-летним путом в диапазоне 9.25-9.50%. Продолжение роста «старых» бумаг ограничено. В целом конъюнктура ухудшилась, маловероятно появление сильного покупательного интереса. Занимаем выжидательную позицию, на провалах покупаем длинный Вымпелком и Северсталь.

Рынок внутренних долгов

Рынок рублевых облигаций в пятницу, как и ожидалось, отметился разнонаправленными движениями с преобладанием негативной динамики цен. В секторе корпоративных бумаг спросом пользовались облигации РЖД 03 (+11 б.п.), в то время как остальные «фишки» отметились снижением цен, в частности, можно выделить бумаги Газпрома А8 (-4 б.п.), ФСК ЕЭС 02 и 03 (-3 б.п. и -20 б.п. соответственно), ГидроОГК 01 (-13 б.п.). Во втором эшелоне также преобладали разнонаправленные движения, правда, с преобладанием позитивной динамики цен. Подросли в цене облигации Башкирэн3в (+5 б.п.), ИнтеграФ-1 (+40 б.п.), РуссНефть1 (+39 б.п.), Мосэнерго1 (+9 б.п.), СатурнНПО2 (+15 б.п.), (+59 б.п., +20 б.п. и +20 б.п. соответственно), немного потеряли в цене – МОЭСК-01 (-3 б.п.), Инпром 02 (-5 б.п.), ИРКУТ-03об (-1 б.п.). Котировки ОФЗ в пятницу также отметились разнонаправленными движениями. Спросом пользовались ОФЗ 46020 (+5 б.п.), ОФЗ 26199 (+10 б.п.), ОФЗ 46003 (+3 б.п.), ОФЗ 46005 (+77 б.п.), ОФЗ 25060 (+3 б.п.), ОФЗ 25058 (+5 б.п.), в то же время снизились в цене ОФЗ 46018 (-5 б.п.), 46017 (-8 б.п.), 26198 (-4 б.п.), 46002 (-12 б.п.), 25059 (- 4 б.п.). Причиной разнонаправленных движений выступили – низкая активность инвесторов и неопределенность дальнейшего движения.

Сегодня на рынке рублевых облигаций будет преобладать боковое движения. Поддержку рынку внутреннего долга будет оказывать все еще хорошая ситуация с ликвидностью (ставки МБК 3-4%). Внешний фон окажет нейтрально-негативное влияние, рынок еврооблигаций в пятницу отметился очередным снижением цен. Ни активных продаж, ни активных покупок мы не ожидаем, инвесторы, вероятнее всего, возьмут сегодня передышку. Среднесрочный взгляд – умеренно негативный.