Стратегия внутреннего рынка

Инвестиционная активность в ходе торгов на рублевом рынке облигаций в четверг несколько возросла. Были отмечены покупки отдельных инструментов первого-второго эшелона. Ажиотаж наблюдался вокруг выпуска Мосэнерго-1, котировки которого по итогам дня выросли на 0.1-0.2 п. п. С момента размещения в сентябре прошлого года короткий выпуск Мосэнерго предлагает гораздо более щедрую премию к ОФЗ по сравнению с длинным. В настоящее время указанная ценовая диспропорция сохраняется и доходности Мосэнерго-1 (ОФЗ+144 б. п.) и Мосэнерго-2 (ОФЗ+130 б. п.) находятся на уровне 7.60%. Таким образом, потенциал роста котировок Мосэнерго-1 на 0.25 п. п. сохраняется. Из других долговых обязательств в четверг пользовался спросом выпуск ВолгаТелеком-4. Помимо этих облигаций в сегменте телекоммуникационных компаний перспективно смотрятся выпуски Дальсвязь-2, Дальсвязь-3 и Сибирьтелеком-7. Кроме того, хотелось бы еще раз обратить внимание участников рынка на торгующийся на форвардах выпуск ЛУКОЙЛ-4. Эти облигации продавались по цене 100.40, что соответствует спрэду к ОФЗ в 104 б. п. Справедливое значение этого показателя мы оцениваем на уровне 70 б. п.

В четверг успешно прошел аукцион по продаже ОБР-3. Банк России сумел разместить короткие облигации (дата обратного выкупа – 15 июня) на сумму 15.7 млрд руб. при доходности 5.03%. Оживился рынок и в сегменте государственных облигаций. Основные обороты были отмечены в доразмещенном накануне выпуске ОФЗ 46018, доходность которого снизилась до 6.52%. Инвесторы также проявляли интерес к облигациям ОФЗ 446017 и ОФЗ 46014. Котировки трехлетних ОФЗ, дополнительное размещение которых состоится через две недели, находились под давлением, и выпуск закрылся на отметке 102.81 – на 0.1 п. п. ниже уровня предыдущего
торгового дня.

Стратегия внешнего рынка

В первой половине торгового дня котировки валютных облигаций демонстрировали позитивную динамику. Однако ситуация изменилась после неожиданного решения Банка Англии повысить ключевую процентную ставку на очередном заседании. Ставка была увеличена до 5.25%, что является максимальным показателем за последние пять лет. Решение Банка Англии привело к довольно резкому росту доходностей базовых активов не только в Великобритании, но и в Европе и США. Доходности американских казначейских обязательств выросли в среднем на 5 б. п. Котировки высокодоходных облигаций развивающихся рынков также отреагировали на падение базовых активов, но в меньшей степени. По итогам дня совокупный доход EMBI+ снизился на 0.07%, но спрэд индекса к КО США сократился на 4 б. п. Котировки индикативного выпуска Бразилия 40 снизились за день на 0.15 п. п., закрывшись на уровне 132.35. Торговавшийся в начале дня на уровне 112.75 выпуск Россия 30 во второй половине дня снизился до 112.31. Правительство Турции обнародовало дальнейшие планы приватизации активов, и турецкие суверенные еврооблигаций продемонстрировали в четверг динамику лучше рынка. Котировки выпуска Турция 30 выросли почти на 0.75 п. п. Сегодня мы не ожидаем существенной активности на развивающемся рынке облигаций, так как инвесторы будут проявлять осторожность в преддверии публикации статистики по розничным продажам и данных по динамике импортных цен в США.

Банк ТуранАлем в четверг завершил размещение двух траншей облигаций общим номинальным объемом USD1 млрд. Доходность тридцатилетних облигаций с опционом пут через десять лет сложилась на уровне 8.39%. Премии к существующей кривой эмитента предоставлено не было; при этом котировки выпуска после размещения выросли почти на 0.5 п. п. Вместе с тем, кривая доходности Банка ТуранАлема имеет более крутой наклон по сравнению с кривой Казкоммерцбанка. Второй транш облигаций объемом USD250 млн. с погашением в 2009 г. был размещен по ставке LIBOR+137.5 (6.73%). Банк торговли и развития Монголии (рейтинг Ba2) в настоящее время завершает размещение дебютных трехлетних облигаций объемом USD75 млн. Ориентировочная доходность выпуска составляет 8.75-8.875%. Фактически размещаемые облигации могут считаться суверенными обязательствами Монголии, и предлагаемые ориентиры по доходности выглядят крайне привлекательными даже со скидкой на небольшой объем выпуска и дебютное размещение. Для сравнения, турецкие еврооблигации с погашением в 2009 г. (рейтинг Bа3) торгуются с доходностью почти на 300 б. п. ниже.

Стратегия валютного рынка

Заседание ЕЦБ не принесло сюрпризов, и, судя по всему, следующее повышение учетной ставки состоится не в феврале, а в марте. Поскольку снижение ставки ФРС США до мая также представляется маловероятным, курс USD/EUR может стабилизироваться на текущих уровнях. Распространенное мнение о том, что курс евро к доллару к концу первого квартала этого года может достигнуть значения 1.35 и более, оказалось неверным. Перспективы внутреннего денежного рынка остаются благоприятными. Межбанковские ставки overnight колеблются около 2%, а ставки межбанковского РЕПО под залог ОФЗ продолжают снижаться – ставка по однодневным операциям уже опустилась до 2.6%. По-видимому, повторяется прошлогодний сценарий, и предновогоднее изобилие ликвидности переносится на начало года.