Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов Ситуация на рынке казначейских бумаг вчера продолжила ухудшаться. Основным фактором выступил глобальные инфляционные ожидания: Банк Англии неожиданно поднял ставку на 25 б.п. до 5.25% в целях обуздания инфляции, выросшей за год с 2% до 2.7%. Начавшийся после этого рост доходностей Gilts (+4 б.п. по 10-летним) увлек за собой остальные долговые рынки (Bunds +2 б.п.). Кроме этого, количество еженедельных обращений за пособиями по безработице оказалось ниже ожиданий - 299 тыс. против 320 тыс. В результате доходности 2-летних и 10-летних Treasuries выросли на 4 б.п. и 5 б.п. до 4.85% и 4.73% соответственно. Тем не менее, мы полагаем, что пересмотр ожиданий по ставке еще не закончен, поэтому рост доходностей имеет все шансы на продолжение.

Развивающиеся рынки Вопреки продолжающемуся падению базовых активов, развивающиеся рынки вчера восстанавливались после фиксации прибыли, что привело к сокращению спрэдов. Лидером выступили бумаги Турции, сократившие спрэд на 9 б.п., после того как появилась информация о приватизации Halkbank. Несмотря на понижение прогноза рейтинга с  позитивного на стабильный агентством S&P, спрэд Венесуэлы сократился на 8 б.п. В итоге спрэд EMBIG сузился до 176 б.п.

Российский сегмент Российские еврооблигации снижались вслед за базовыми активами, однако динамика падения была менее выраженной. Россия-30 потеряла 10 б.п., закрывшись на уровне 112.45-112.545% (YTM 5.74%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries сократился до 101 б.п. Корпоративный сектор вчера ощутил поддержку после распродаж в предыдущие дни. Вымпелком-16 вырос на 35 б.п., Газпром-34 – на 18 б.п., Северсталь-14 – на 12 б.п. Из новостей мы отмечаем опубликованный годовой отчет S&P по российской экономике, в которой, несмотря на положительные макроэкономические показатели, агентство отметило ухудшение делового климата в стране. Учитывая приближающиеся выборы, мы не ожидаем заметных изменений рейтинга РФ в текущем году, разве что отставшее от других Moody’s поднимет суверенный рейтинг на одну ступень до Ваа1. Агентство KfW, SPV правительства Германии, выпустило 5-летние рублевые евробонды объемом 2 млрд. рублей (75 млн. долл.) с купоном 6% и ценой размещения 101.46%. Подробностей столь небольшой по объему сделки пока неизвестны, однако мы напоминаем, что именно KfW выступало эмитентом секьюритизированного российского долга Aries. Поскольку в августе Россия в полном объеме погасило долг, бумаги являются чистым риском KfW. Сейчас доходность Aries-14 составляет 5.15%, что означает премию со стороны российских суверенных бумаг в районе 60 б.п. Стоит также отметить, что в феврале рубль должен быть принят в качестве валюты расчетов в системе Euroclear, что должно упростить процедуру выпуска рублевых еврооблигаций, а, следовательно, приведет к росту предложения аналогичных бумаг.

Российский долговой рынок

На долговом рынке пока без перемен…Денежный рынок продолжает радовать. Денежная ликвидность бьет рекорды: остатки на корсчетах и депозитах еще выросли до 847.2 млрд. руб. При этом растет, главным образом, депозитная часть, увеличившаяся по сравнению со вчерашним днем с 250.2 млрд. руб. до 305.7 млрд. руб.

Несмотря на это, под влиянием неблагоприятного новостного фона с внешних рынков инвесторы пока воздерживаются от каких-либо активных действий. В то же время, отдельным участникам рынка «не дают покоя» небывало дешевые деньги, и мы наблюдаем выборочные покупки. В частности, в субфедеральном сегменте спрос на выпуски среднесрочной дюрации (около 5 лет) обеспечил ОФЗ серий 46014 и 26198 рост котировок на 20 и 12 соответственно. В корпоративном сегменте, в центре внимания оказались облигации Мосэнерго-1 (+25 б. п. по итогам последней сделки), МОИТК-1(+8 б.п.) и ВлТелеком-4 (+9 б.п.), сохраняющий свою привлекательность относительно более длинного ВлТелеком-3. Среди субфедеральных бумаг по 5 б.п. прибавили в цене МосОбл-4 и СамарскОбл-3.

Достаточно обоснованными в текущей ситуации выглядят действия государственных регуляторов, наряду с анонсированными Минфином аукционами по ОФЗ, Центробанк провел вчера аукцион по ОБР и запланировал еще один на 40 млрд. руб. на следующую неделю - 18 января. На следующей неделе к факторам, определяющим рыночное настроение, добавится еще один - новая порция макростатистики США, что, на наш взгляд, позволит установиться тренду на ближайшее время.