Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[11.12.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

ћинистр финансов —Ўј √енри ѕолсон в ходе своей поездки в  итай на текущей неделе намерен добиватьс€ либерализации курса юан€. Ёкономика —Ўј в насто€щее врем€ в значительной мере зависит от объемов экспорта, позитивное вли€ние на которые оказывает снижение курса доллара —Ўј. Ќа фоне роста темпов укреплени€ юан€ к доллару в 3 раза за последние 15 мес€цев, китайское правительство планирует увеличить объем инвестиций в —Ўј, что может, наоборот, привести к повышению курса американской валюты. ћинистерство торговли  ита€ на прошлой неделе за€вило о том, что будет поддерживать инвестиции в американские активы. ƒвадцать страховщиков получили лицензии на ведение де€тельности за рубежом. China Investment Corp., управл€юща€ государственным фондом объемом $200 млрд, за€вила, что средства фонда будут "стабилизационной силой" на волатильных финансовых рынках, что €вл€етс€ сигналом возможности инвестировани€ средств фонда в американские активы. —огласно данным Ќародного банка  ита€, профицит торгового баланса  ита€ достиг в окт€бре $27 млрд. ќдновременно с ростом иностранных инвестиций этот фактор способствовал увеличению валютных резервов страны в 9 раз за последнее дес€тилетие - до $1.46 трлн.

Ѕазовые активы

–ост ставок казначейских об€зательств —Ўј продолжилс€ в понедельник. ќпасени€ дальнейших убытков компаний от инвестировани€ в ипотечные продукты класса subprime снизились. ћежду тем, основной драйвер динамики ставок Treasuries – ожидание цикла снижени€ ставок ‘–—, который в преддверии заседани€ FOMC закладывает сокращение fed fund лишь до 4.25%. Ќа наш взгл€д, сегодн€шние комментарии денежных властей будут интересны не столько в оценке текущего состо€ни€ экономики, сколько в обозначении ориентиров дл€ дальнейшего курса монетарной политики. ƒоходность 10-летних об€зательств выросла до 4.13(+0.04)%, 2-летних – до 3.17(+0.08%).

–азвивающиес€ рынки

»нвесторы готовы идти на риск при любом удачном стечении обсто€тельств.  оррел€ци€ долгов ≈ћ с фондовыми индексами очевидна, однако выжидательна€ позици€ в преддверии решени€ по ставке ‘–— ограничивает активность на внешних долговых рынках. —прэд EMBI+ составл€ет 226(-8) б.п. –оссийские еврооблигации измен€ютс€ незначительно, а суверенный спрэд –‘ сократилс€ до 141(-4) б.п. за счет роста ставок базовых активов.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок в начале недели продолжил п€тничную фиксацию прибылей в наиболее ликвидных выпусках. ¬месте с тем, возобновление спроса в высокодоходных бумагах и сохранение стабильных условий денежного рынка не позволили рынку впасть в депрессию.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ утром снизилась до 699.2(-16.9) млрд руб. ќстатки на корсчетах банков в ÷Ѕ составили 600.5(-20.1) млрд руб., а депозиты подросли до 98.7(+3.2) млрд руб. —тавки денежного рынка остались на уровне конца прошлой недели, однодневные ћЅ  находились в пределах 4-5%. Ќа сегодн€шнее открытие overnight составл€ет 4%. ѕотребность финансовой системы в рубл€х постепенно снижаетс€, о чем свидетельствуют объемы операций –≈ѕќ, составившие "всего" 31.7(-6) млрд руб. Ќа текущей неделе пройдет оферта по выпуску ќЅ– (350 млрд руб.) и размещение нового выпуска ќЅ– 4(400 млрд руб.), призванного стерилизовать "избыточную" ликвидность. Ќа наш взгл€д, на денежный рынок это не окажет существенного вли€ни€, поскольку потенциальными инвесторами этого размещени€ будут либо те инвесторы, которые замест€т предыдущий выпуск ќЅ– на новый, либо госбанки, получившие средства институтов развити€. ћы не ожидаем ухудшени€ ситуации на денежном рынке на текущей неделе, однако ставки ћЅ  вр€д ли пойдут ниже 4-5%.

—тавки LIBOR в понедельник практически не изменились. 1M LIBOR составл€ет 5.23%, 3ћ LIBOR – 5.13%, 12ћ LIBOR – 4.45%. —егодн€, после вливани€ ликвидности ‘–—, краткосрочные ставки LIBOR могут снизитьс€. —тавки российских NDF остаютс€ низкими.  раткосрочные ставки продолжают оставатьс€ отрицательными, что свидетельствует о повышенном спросе на рубли со стороны нерезидентов. Ѕолее долгосрочный отрезок кривой не превышает 6%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок в начале недели продолжил п€тничную неагрессивную фиксацию прибылей в наиболее ликвидных выпусках. “ем не менее, от значительного снижени€ котировок удержала позитивна€ конъюнктура денежного рынка. —тавки overnight составл€ли 4-5%, что не позволило наиболее качественным бумагам сильно потер€ть в цене. ¬ секторе государственных выпусков преобладали покупки, а снижение в выпуске 46020 прошло на крайне минимальных объемах. ћы по-прежнему видим потенциал дл€ роста цен дальних выпусков ќ‘«, поскольку именно они могут стать интересными дл€ госбанков с целью размещени€ ликвидности госкорпораций. ¬ корпоративных "фишках" прошла волна фиксации прибылей по большинству выпусков. Ќа наш взгл€д, инвесторы переоценили улучшение на рынке ћЅ  и слишком агрессивно прин€лись скупать подешевевшие выпуски первого уровн€. Ќа наш взгл€д, краткосрочный потенциал ценового роста в первом эшелоне ограничен, тогда как продолжение фиксации прибылей более веро€тно.

—табильна€ ситуаци€ на денежном рынке будет оказывать поддержку рынка, однако планируемый выпуск ќЅ– 4 ( размещение в четверг) может оказать психологическое давление на рынок, равно как и начало на следующей неделе периода уплаты налогов. ¬ этой св€зи инвесторы будут сдержанно подходить к реализации инвестиционных идей на рынке, а возможные спекул€ции в "фишках" создают повышенный рыночный риск.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент, в отличие от бенчмарок, продолжает рост по большинству бумаг. »нвесторы отдают предпочтение выпускам из ломбардного списка ÷Ѕ (уже вошедших либо потенциальных), а также наиболее доходным бумагам третьего эшелона. ћы считаем, что наиболее востребованными бумагами станут облигации второго и третьего эшелона, дл€ которых риски рефинансировани€ не столь велики (погашение или оферта не ранее, чем через 3-4 мес.).   тому же, к насто€щему моменту складываютс€ идеи в финансовом секторе, поскольку доходности по р€ду выпусков могут оказать привлекательными дл€ формировани€ позиций на следующий год.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: