МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций
Рынок рублевых облигаций находится в равновесии. С одной стороны, достаточно сильны ожидания дальнейшего укрепления рубля, а уровень рублевой ликвидности постоянно растет. Предпосылок для серьезной коррекции пока нет. С другой стороны, потенциал для роста ограничен – уровень доходности госбумаг стабилен, а ралли в негосударственных бумагах уже состоялось, спрэд к госбумагам сузился практически до исторических минимумов. Несмотря на явно начавшийся кризис идей на рынке, текущая ситуация устраивает большинство крупных инвесторов, для которых год был достаточно неплохой. Если не произойдет коренного изменения ситуации на валютном рынке и рынке внешнего долга, можно ожидать, что уровень доходности рублевых облигаций будет и дальше находиться на текущих уровнях.
Сектор госбумаг остается стабильным, относительно активно торговались только облигации ОФЗ 46003, доходность которых практически не изменилась. Уровень кривой доходности длинных выпусков находится на устоявшихся уровнях 7.55- 7.85% годовых, причин для кардинального изменения ситуации нет. В секторе облигаций Москвы котировки большинства выпусков индикативно снизились, спрэд длинных выпусков к ОФЗ расширился на 5 б.п. до 20 б.п. Основной оборот был сосредоточен в коротких бумагах (лидером стал 26-ой выпуск) со ставкой купона 15%. В секторе корпоративных «фишек» и телекомах преобладали неагрессивные продажи, котировки большинства выпусков практически без объемов снизились на 0.2-0.5%. Остальные корпоративные выпуски торговались без четко выраженного тренда на фоне низкой активности инвесторов.
Основной торговой стратегией пока остается увеличение в портфелях доли бумаг второго эшелона, который имеет потенциал роста за счет сужения спрэда с первым эшелоном. При инвестировании в данный сегмент нужно делать скидку на ограниченную ликвидность сектора, что не позволяет рассчитывать на реализацию этого потенциала в краткосрочной перспективе.
ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
Общая рекомендация по рынку - замещать короткие «фишки» (Алроса, Газпром-2, РАО) длинными выпусками облигаций первого эшелона при увеличении в портфелях доли бумаг второго эшелона. На кривой доходности в первом эшелоне достаточно привлекательно выглядят облигации Русал - 2, Газпром-3 и среднесрочные выпуски Москвы. С среднесрочным горизоном инвестирования привлекательно выглядят облигации Русского Стандарта, Сибирьтелекома, ЦТК, СанИнтБрюФ, ВымпелкомФ, ЕвразХолдинга.
Стоит обратить внимание на неэффективное (несправедливое) ценообразование в рублевых облигациях Русского Стандарта и ЕвразХолдинга.
Облигации АИЖК де-юре являются корпоративными облигациями, однако де- факто несут в себе суверенный риск России благодаря наличию полной гарантии по купонам и основной сумме со стороны Минфина РФ.
| |
 |
комментарий |
 |
| |
|
