Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[11.10.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Представители ФРС указывают на сохраняющиеся инфляционные риски

Общий характер выступлений представителей ФРС Джанет Йеллен и Ричарда Фишера в понедельник и вторник, касающийся высокой опасности роста инфляции в США, постепенно усилил зародившиеся сомнения инвесторов в том, что понижение ставки в начале 2007 г. – вопрос решенный. Дело в том, что в случае, если темп инфляции не замедлится, скорое снижение процентной ставки будет весьма маловероятно. Доходность 10-летних нот Treasuries выросла до уровня 4,73%; сегодня внимание инвесторов будет сосредоточено на стенограмме сентябрьского заседания FOMC, которая будет опубликована вечером.

Публикации ключевых экономических данных на этой неделе:

12 окт – Торговый баланс
12 окт – Бежевая книга ФРС
13 окт – Розничные продажи
13 окт – Индекс доверия Мичиганского университета

Вторичный рынок – Сан Интербрю-2 и Алпи-Инвест

Сегодня начинаются вторичные биржевые торги по выпуску Сан Интербрю Финанс-2 объемом 4 млрд руб. Компания занимает второе место по производству пива в России и входит в состав InBev – по разным оценкам производителя пива №1 или №2 в мире. Выручка Сан Интербрю в 2005г. превысила 23 млрд руб. Компания обладает невысокой долговой нагрузкой и высокой рентабельностью операций. Перед размещением второго выпуска Сан Интербрю, мы оценили доходность в размере 8,35-8,60% как привлекательную для инвесторов, однако доходность бумаги к погашению через три года при размещении составила всего 8,16%. В результате, мы не ожидаем активного спроса на бумагу, поскольку считаем выпуск переоцененным.

Другой, потенциально более интересной для вторичного рынка бумагой, может стать выпуск Алпи-Инвест. Компания является крупным и хорошо известным игроком на рынке розничных магазинов пищевых продуктов в Сибирском Федеральном округе. Согласно последней информации под управлением Алпи находится 24 гипермаркета и 34 киоска. Основным конкурентным преимуществом компании является отсутствие конкуренции в рамках формата «гипермаркет». Согласно информации Алпи в регионе присутствует только один магазин сопоставимого формата – Рамстор.

Другое направление деятельности Алпи – производство куриного мяса, которое составило 17% суммарной выручки ассоциации Алпи в 2005г.; 82% производства составляет охлажденное мясо.

В нашем еженедельном обзоре за 21 августа 2006г. мы оценили справедливую доходность Алпи к годовой оферте на уровне 10,5-10,7%, доходность при размещении составила 11,29%. Таким образом, мы полагаем, что бумага имеет хороший апсайд и рекомендуем выпуск к покупке с краткосрочной целью в размере 10,7% годовых.

База долгосрочных процентных ставок

Рынок российских евробондов по-прежнему держит удар, замерев на месте, несмотря на усиливающееся давление рынка Treasuries. Таким образом, отмеченное нами сокращение спреда России'30 к USG10Y продолжается и происходит за счет роста доходности 10-летних нот. В настоящий момент спред сократился до всего 111бп., и мы надеемся, что, несмотря на растущую политическую нестабильность, связанную с ядерным испытанием, проведенным Северной Кореей, и способную вызвать расширение спредов евробондов развивающихся стран к Treasuries, российские евробонды не будут существенно расти в доходности.

Спред длинных ОФЗ (ОФЗ 46018) к России’30 находится на уровне 75бп. – значения, близкого к минимуму за последнее время. Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на рынок госбумаг и считаем, что спред между евробондами и рублевыми выпусками должен снизиться до как минимум 20-30бп.

Торговые идеи

Добавлена рекомендация по выпуску Алпи-Инвест
Список ранее данных рекомендаций:
• ТВЗ-3 и Мособлгаз, цель – 8,75%
• Монетка, цель – 10,6-10,7%
• Еврооблигации ТМК'09, цель – 8,0%
• ЮТК-4, цель – 8,75%
• НИКОСХИМ-2, цель – 11,0%
• ОГО-2, цель – 13%
• Мосэнерго-2 – цель YTM 7,5%
• Карусель – покупать на форвардном рынке, цель – 9,8-9,85%
• ОФЗ 46018 – промежуточная цель YTM 6,5%, потенциально – ниже
• СамарОбл-3 – цель YTM 7,25% (самая недооцененная бумага в муниципальном секторе)
• Аптеки 36.6 – цель YTP 9.75%
• ГАЗ – цель YTP 8,25%
• Евросеть – цель YTP 10,0%
• Копейка-2 – цель YTP 9%
• Куйбышевазот-2 – цель YTM 8,6%
• Мечел-2 – цель YTP 8%
• ПИК-5 – цель YTP 11%
• РусСтанд-4 – цель YTM 8%.

Прогнозы – давление на рынок сохраняется

Начало нового месяца пока не ознаменовалось притоком спроса на рублевые облигации. Несмотря на улучшение ликвидности в системе, рынок оказался не готов к росту – затяжная коррекция на рынке Treasuries удерживает участников от активных действий. Дополнительное давление на рублевые облигации накладывает уверенное укрепление доллара, выросшего против рубля с начала месяца почти на 20 копеек.