ВНЕШТОРГБАНК: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций

[11.10.2004] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

ФЕДЕРАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. На рынке государственных облигаций по итогам прошедшей недели котировки закрылись в положительной зоне на фоне стабильного спроса и высокого уровня рублевой ликвидности.

По итогам пятницы ставки по коротким бумагам (с дюрацией до одного года) сложились в пределах 3.38-5.91% годовых, доходности среднесрочных выпусков составили 4.83-5.57% годовых, а доходности дальних бумаг сложились в пределах 6.17-7.98% годовых.

Основным событием недели стали аукционы по размещению дополнительных выпусков ОФЗ и ОБР, которые проходили в среду. Средневзвешенная доходность на аукционе по размещению допвыпуска ОФЗ 46002 составила 7.99% годовых, объем размещения составил 3.9 млрд. рублей при эмиссии в размере 4 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность на аукционе по размещению допвыпуска ОФЗ 27026 составила 7.42% годовых, было размещено бумаг на сумму 2.6 млрд. рублей при объеме предложения на сумму 4.8 млрд. рублей. Основной интерес для участников представляли бумаги ОФЗ 46002, которые показывали неплохой рост на вторичном рынке. Также в среду ЦБ провел аукцион по продаже ОБР на сумму 34 млрд. рублей с датой обратного выкупа 15 июля 2005 года. Средневзвешенная цена выпуска ОБР на аукционе составила 95.907% от номинала, что соответствует доходности на уровне 5.54% годовых. Данное размещение вполне можно назвать успешным, было размещено более половины заявленного объема (16.2 млрд. рублей), средневзвешенная доходность оказалась ниже прогнозируемых значений. По словам зампреда ЦБ К. Корищенко, итоги размещения ОБР соответствуют процентной политике ЦБ на денежном рынке и подтверждают его желание сделать ОБР бумагой не для рыночных инвестиций, а для управления ликвидностью.

На вторичных торгах продолжался рост котировок на фоне высокого спроса. Часть средств, которые не были задействованы в аукционах, использовались для приобретения госбумаг. В четверг и пятницу Минфин провел ряд доразмещений ОФЗ на вторичном рынке, чтобы удовлетворить избыточный спрос. В последний торговый день недели активность участников снизилась, а по отдельным выпускам наблюдалось снижение цен.

На текущей неделе на рынке государственных облигаций, благодаря большому объему свободных ресурсов, вероятно сохранение спроса на госбумаги. Сдерживающим фактором роста котировок могут стать вторичные доразмещения ОФЗ, которые Минфин может провести на текущей неделе. На их фоне котировки, скорее всего, будут изменяться вблизи текущих отметок.

СУБФЕДЕРАЛЬНЫЕ ЗАЙМЫ. На рынке субфедеральных и муниципальных займов на прошедшей неделе наблюдался рост котировок по большинству ликвидных бумаг, активность инвесторов была достаточно высокой и была преимущественно сосредоточена в сегменте московских облигаций.

Основным событием недели стали аукционы по размещению новых московских облигаций. Средневзвешенная доходность на аукционе по размещению бумаг Москвы 37-го выпуска на сумму 3.9 млрд. рублей составила 7.76% годовых, бумаги были размещены в полном объеме.

Средневзвешенная доходность на аукционе по размещению облигаций Москвы 3-го выпуска составила 8.42% годовых, предложенный объем в 5 млрд. рублей был полностью размещен. Размещение московских бумаг вполне можно назвать крайне успешным для эмитента, спрос на бумаги превысил 20 млрд. рублей, а доходности оказались существенно ниже уровней, прогнозируемых организаторами.

По итогам недели котировки московских облигаций повысились в среднем на ½ фигуры. На 1.28% подорожал активно торговавшийся выпуск длинной Москвы 29, высокие обороты прошли по выпускам Москвы 35 (+0.68%) и Москвы 40 (+1.13%). В четверг и пятницу интерес инвесторов преимущественно был сосредоточен на размещенных выпусках Москвы 37 и Москвы 39, котировки которых по итогам пятницы
закрылись на уровне 104.70% и 106.00% соответственно.

Помимо бумаг Москвы состоялось размещение облигаций Хабаровского Края на сумму 700 млн. рублей. Облигации были размещены по цене 98% от номинала. Ставка первого купона была определена на аукционе на уровне 11.87% годовых. Из других региональных бумаг спрос наблюдался на выпуски Московской области 3 (+1.77%), Московской области 4 (+3.39%), Коми 5 (+0.56%), ХМАО 5 (+0.31%), Якутии 3 (+1.04%).

На текущей неделе мы ожидаем сохранения спроса на московские бумаги, также в настоящий момент интерес представляют облигации Московской области. На первичном рынке состоятся размещения облигаций Томской области на сумму 600 млн. рублей и облигационного займа г. Брянска на сумму 200 млн. рублей.

КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. На рынке корпоративных облигаций на прошедшей неделе сохранялась положительная динамика изменения котировок при высокой торговой активности инвесторов. Котировки «голубых фишек» прибавили в среднем 0.58%, а наилучшую динамику показал выпуск Газпрома третьей серии, который подорожал на 1.15%. Доходность по бумагам снизилась на 58 б.п. до уровня 7.76% годовых. Данный выпуск также стал абсолютным лидером по объему торгов, оборот по бумагам за неделю составил почти 3 млрд. рублей.Неплохую динамику показали бумаги ТНК 5 (+0.97%), ВТБ 3 (+0.70%), УРСИ 3 (+0.50%). Достаточно активно торговались бумаги телекомов, котировки которых преимущественно показали положительную динамику, также спрос наблюдался на бумаги Евразхолдинга 1 (+1.36%), Сан Интербрю 1 (+1.20%), ТДМ 1 (+0.78%), ТМК 1 (-0.10%), Русский Стандарт 2 (+0.83%).

Основное внимание инвесторов на прошедшей неделе было обращено на первичный рынок, где прошел ряд размещений. Так, в среду состоялось размещение третьего пятилетнего облигационного займа СМАРТС на сумму 1 млрд. рублей. Ставка первого купона составила 15.10% годовых. Ставка второго купона равна ставке первого купона, ставка 3-4 купонов составляет 14.1% годовых, ставка 5-10 купонов определяется эмитентом. Эффективная доходность облигаций к годовой оферте составила 15.67% годовых, к двухлетней оферте – 15.17% годовых. В тот же день прошло размещение дебютного займа Уралвагонзавод Финанс на сумму 2 млрд. рублей. Ставка первого купона была определена на уровне 13.36% годовых. И, наконец, ставка первого купона на аукционе по размещению второго выпуска облигаций Сальмон Интернешнл на 150 млн. рублей была определена в размере 12.5% годовых. В среду ряд размещений завершил аукцион по размещению третьего облигационного займа ЮТК на сумму 3.5 млрд. рублей. Ставка купона на первые 1.5 года обращения была определена в размере 12.30% годовых, что соответствует эффективной доходности к 1.5-годовой оферте на уровне 12.68% годовых.

На текущей неделе основным событием станет завтрашнее размещение облигационного займа Газпрома А5 на сумму 5 млрд. рублей. Данное размещение станет единственным из корпоративных бумаг на текущей неделе, мы ожидаем, что размещение пройдет успешно для эмитента, спрос на бумаги заметно превысит предложение. На вторичном рынке преобладает позитивный настрой, уровень рублевой ликвидности высок, мы наблюдаем стабильный спрос на рублевые долговые бумаги, и поскольку помимо бумаг Газпрома новых размещений на текущей неделе не намечается, свободные средства будут инвестироваться в покупку бумаг, оказывая поддержку росту котировок.