ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[11.10.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем торговая активность оставалась очень высокой, что объяснялось эффектом конца недели, а также продолжением действия волны позитивных настроений, доминировавшей на рынке со среды. Остатки на корсчетах сильно упали, сократившись до 189,8 млрд руб.; 7- дневная ставка РЕПО практически не изменилась, составив 4,5%; курс рубля по отношению к доллару понизился на 0,1 копейки. Ценовое движение в длинных облигациях было умеренным, но положительным, причем оно происходило на фоне понижательного коррективного движения ОФЗ.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1040,6 (+14,3).

На кривой Москвы сохранялись исключительно высокие обороты в наиболее длинном, недавно размещенном выпуске Москва-39. Суммарный дневной объем в этой бумаге превысил 1,7 млрд руб., цена выросла на 35 бп, доходность понизилась до 8,11% годовых. Поскольку соответствующая доходность на кривой ОФЗ составляет приблизительно 7,8%, спред Москвы-39 к госбумагам составляет 30 бп, что является абсолютным историческим минимумом для кривой Москвы. В такой ситуации продажа Москвы-38 и 39 с переложением средств в более перспективные выпуски является наиболее разумным шагом.

Инерция роста заметно ослабла в выпусках Московской области, которые до ралли в облигациях Москвы фаворитами покупателей. В результате размещения Москвы-37 и 39 внимание спекулянтов сместилось в этом направлении, однако теперь, когда игра в Москве практически разыграна, мы советуем вновь обратить внимание на бумаги МО, которые в настоящий момент торгуются со спредом 200 бп к кривой Москвы. Напомним, что в апреле 2004 года спред МО-3 к Москве-31 сокращался до 90 бп, поэтому сегодня мы вполне можем рассчитывать на его компрессию до 150 бп за счет повышения рейтинга МО, которое произошло на прошлой неделе.

В корпоративном секторе движение цен вверх имело широкую основу – в основном оно не было интенсивным, но происходило на фоне высокой активности. Из облигаций, которые мы ранее рекомендовали к покупке, сохраняет хорошие перспективы роста выпуск Мечел-ТД, который вполне способен сократить свою доходность с сегодняшних 12,57% до 11%. Ограниченный апсайд (порядка 25 бп снижения доходности) остается у Сибирьтел-4, Сан и ММБ-1.

Сегодня с утра курс рубля к доллару скачком вырос с уровня 29,22 до 29,10 руб/долл. Это означает, что ЦБ ушел с покупки валюты, перестав защищать границу 29,2 руб/долл, на которой рубль находился 2 месяца. Для рынка облигаций это означает позитивный импульс с точки зрения дополнительной валютной доходности, которую получают держатели рублевых облигаций, однако, с другой стороны, в ближайшее время мы можем ощутить недостаток рублей, которые ЦБ явно перестал продавать за доллары. Тем не менее, событие следует трактовать положительно, поскольку непосредственный импульс роста рубля с преодолением важного сопротивления является более важным сигналом, чем растянутое во времени снижение ликвидности.

В настоящий момент настроение на рынке является сугубо позитивным и перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s, а также подъем евробондов помогает его поддерживать. Рост рубля стимулирует интерес спекулянтов к длинным бумагам, однако этот эффект будет ослаблен увеличением стоимости денег. В целом, у рынка есть несколько оснований укрепляться, и участникам необходимо учитывать это в принятии инвестиционных решений.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Покупать Мегафон-2, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Моск обл-4, Якутскэнерго, Мечел-ТД.

Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, Сибирьтел-4, ММБ-1, сохраняющие потенциал роста.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, КрВосток, Маир.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, РусСтандФин-1.