ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[11.10.2004] ИБГ НИКойл

В пятницу в США был опубликован очередной отчет департамента труда о ситуации с занятостью в сентябре. При ожидавшемся уровне прироста количества рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях (Change in Non-farm Payrolls) +148 тыс. реальное значение оказалось заметно ниже, составив +95 тыс. Многие экономисты отнесли этот результат на счет ураганов, которые нанесли приличный урон экономике США в прошлом месяце. Как бы то ни было, в момент выхода новостей трейдеры начали игру на повышение цены облигаций казначейства, которая привела к падению доходности 10-летних выпусков с 4,25% до 4,13% годовых. Соответственно, сильная покупка доминировали и в российских евробондах, которые вышли на уровни, не виданные с начала апреля 2004 года.

Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 97,25, в первой половине дня постепенно укреплялась, выйдя на рубеж 97,75, а оттуда скачком выросла на американских данных до 99, закрывшись в точке 99,15. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99, доходность – 6,93 (-0,18)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при высокой активности облигации открылись над закрытием четверга ценой 154,5, быстро выросли до 155, некоторое время находились на этом уровне, а к вечеру скачком перешли к отметке 157. Закрытие произошло по цене 157, к сегодняшнему утру цены еще немного выросли - Россия'28 стоит сейчас 157,35 на покупку, что соответствует доходности 7,52 (-0,19)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 168,87 (+191 бп).

Корпоративный сектор получил в пятницу хорошую поддержку от выросших суверенных бондов, однако подъем корпоративных бумаг отставал от движения суверенных. Из-за этого количество недооцененных корпоративных выпусков увеличилось. Отдельного упоминания достоин выпуск Евраз’09. Агентство Fitch объявило о присвоении ему рейтинга B, что на одну ступень выше уже имевшегося у него рейтинга Moody’s (B3). Поскольку Евраз’09 и так выглядел очень дешевым, мы повторяем свою рекомендацию покупать. Список недооцененных бондов немного изменился и выглядит следующим образом: Петрокоммерц'07, РусСтанд’07, Москва’06, АЛРОСА'08, ВТБ’08, Газпром’09, Система’11, Евраз’09.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,02 (+90 бп).

Другие рынки: Бразилия – вверх, Мексика – резко вверх, Турция – резко вверх, Венесуэла – резко вверх. Облигации казначейства США T’14 4,13% (-0,11) %годовых – резко вверх. Спред Россия'30-T'14 274 (-12) бп – находится на справедливом уровне. Нефть (URALS) – 42,27 (+0,9) долл/б – вверх (новый исторический топ).

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: ситуация на рынке улучшилась – падение Treasuries остановлено, и технически они (10-летние выпуски) находятся в диапазоне 4-4,25% годовых. С другой стороны, потенциал сужения суверенного спреда российских бумаг практически выбран, поскольку уровень 275 бп представляется нам адекватным последним новостям от агентства Moody’s. Поэтому вероятность падения цен вновь возрастает, что дает основания дли фиксации прибыли в длинных бумагах.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries.

В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11, АЛРОСА’08, Уралсиб’06, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.