Ситуация на рынках

После сильного роста трех последних дней, на рынке российских еврооблигаций вчера преобладали консолидационные настроения. Изменения в большинстве выпусков суверенного и корпоративных секторов не превышали 0,1-0,15%.

Вчера на рынке ОФЗ вновь наблюдалась фиксация прибыли при меньших оборотах по сравнению с концом прошлой недели. На рынке рублевого корпоративного долга единой динамики изменения котировок не сложилось.

Североамериканские индексы по итогам вчерашних торгов сократились. S&P500 уменьшился на 0,61%, Dow Jones снизился на 0,39%.

Европейские индексы завершили предыдущий день незначительным снижением. FUTSEE 100 опустился на 0,03%, DAX потерял 0,01%, французский CAC 40 просел на 0,37%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,12%; Brent подорожал на 0,49%. Сегодня Light Sweet торгуется по $96,22 (-0,33%); Brent стоит $114,54 (-0,24%). Спред между Brent и Light Sweet стабилен и составляет $18,32.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1729,65. Серебро снизилось до $33,5337. Соотношение стоимости золота и серебра стабильно и составляет 51,58.

Ключевая статистика

Торговый баланс Великобритании (12:30);

Торговый баланс США (16:30).

Новости эмитентов

Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) (-/-/-) планирует разместить облигации 1-й и 2-й серий по 5 млрд рублей каждая. Срок обращения ценных бумаг составит 5 лет.

Fitch подтвердило рейтинг РусГидро (Ва1/ВВ+/ВВ+) на уровне ВВ+ с прогнозом по рейтингу Стабильный. Рейтинги РусГидро обусловлены поддержкой от со стороны Российской Федерации (BBB/прогноз Стабильный), в соответствии с методологией Fitch о взаимосвязи рейтингом между материнской и дочерней структурами.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

На вторичном рынке, как и ожидалось, отсутствовала существенная динамика, рынок консолидировался на достигнутых уровнях после нескольких дней роста.

Кроме того, в преддверии заседания ФРС, на рынке также отсутствуют серьезные стимулы для покупки или продажи бумаг.

Выпуск Россия-30 не изменился по итогам дня и остался на уровне 126,3% от номинала. Спрэд к 10-летним американским казначейским обязательствам остается вблизи многомесячных минимумов на уровне 134 б.п.

В корпоративном секторе большинство бумаг завершили день в «зеленой» зоне, хотя темп роста существенно замедлился. Исключение вновь составили «длинные» бонды Евраза, ВТБ и Газпрома. Так, Евраз-18 вырос на 0,6%, Евраз-17 прибавил порядка 0,4%. На 0,6%выросли также Газпром-34 и Газпром-37. Выпуск ВТБ-15 вырос на 0,3%, евробонды ВТБ-18 и ВТБ-20 прибавили порядка 0,5%, а ВТБ-35 взлетел на 0,7%. Также лучше рынка выглядели «длинные» бонды Сбербанка, которые прибавили в районе 0,3%. В большинстве других бумагах рост котировок не превышал 0,1-0,15%

Заметим, что после ралли последних дней, коррекция наблюдалась вчера в бондах Вымпелкома. В частности, Вымпелком-21 упал на 0,35%, Вымпелком-16 потерял порядка 0,2%. Небольшая коррекция была и в бумагах Альфа-банка, один из лидеров роста последних дней – Альфа-банк-17 снизился на 0,15%.

На утро вторника на рынке сохраняется нейтральный внешний фон, который обычно наблюдается в преддверии важных событий. Примерно в таком же ключе рынки колебались и перед заседанием ЕЦБ на прошлой неделе. Сейчас рынки находятся в ожидании заседания ФРС, поэтому мы не ждем существенных ценовых изменений российских евробондов до конца четверга.

Первичный рынок

Газпром нефть вчера разместила первый за несколько лет евробонд объемом $1,5 млрд. Первоначальный ориентир по доходности был объявлен на уровне 4,75% годовых, что предполагало премию в районе 20-25 б.п. к справедливому уровню и около 30 б.п. к кривой доходности Лукойла. Однако, затем ориентир по доходности был понижен до 4,375% годовых. Таким образом, Газпром Нефти удалось разместить выпуск с дисконтом к кривой доходности Лукойла в районе 15 б.п. Как мы и предсказывали, спрос на долг эмитента первого эшелона был огромным, что и привело столь сильному понижению доходности.

После выхода на вторичный рынок, евробонд торгуется по 101,0% от номинала, доходность снизилась до 4,25%. С нашей точки зрения, потенциал в выпуске в значительно степени уже исчерпан. В дальнейшем евробонд будет двигаться вместе с рынком.

Заметим, что на рынке заимствований сейчас действительно прекрасные условия для размещений. Доходности многих инструментов достигли исторических максимумов, а избыточный спрос на долги российских эмитентов сохраняется. Так, благоприятной конъюнктурой на рынке решил воспользоваться и Альфа-банк, который начнет роуд-шоу своих евробондов 13 сентября. Не исключаем новых рекордов по доходности и переспросу на новый выпуск самого сильного частного банка России.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Несмотря на замедление роста в российских выпусках, в бумагах Украины продолжались активные покупки. В частности, большинство выпусков, за исключением, Украина-13 выросли на 0,7%. В корпоративном секторе вновь росли облигации металлургов, в частности Метинвест-15 вырос на 0,8%, а Феррэкспо-16 вырос на 0,4%.

Бумаги Белоруссии продолжили торговаться в районе многомесячных максимумов.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день выросла на 210 млрд рублей и составляет 764 млрд рублей. Сегодня ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме 133 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 64 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день улучшилась на 26 млрд рублей и составляет –1,46 трлн рублей (днем ранее–1,49 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил около 184 млрд рублей при лимите 240 млрд рублей. В результате банки удовлетворили весь объем спроса под процентную ставку 5,26% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 10,6 млрд рублей под 5,33% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали 9,6 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей под ставку 5,25% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 342 млн рублей под 5,28% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 6 б.п. до 5,17% годовых, ставка Mosprime 3М понизилась на 2 б.п. до 7,1% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5-5,5% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ выросла на 2 б.п. и составила 5,29% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы понизился на 1 млрд рублей до 672 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла на 185 млрд рублей до 1,2 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 250 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 240 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Кроме того, лимит по недельному РЕПО на сегодняшний день установлен в объеме 1,17 трлн рублей, что на 240 млрд рублей выше уровня предыдущей недели.

Помимо ЦБ РФ Федеральное Казначейство сегодня предложит на депозитном аукционе 25 млрд рублей. Минимальная ставка – 6,3% годовых, срок размещения – 35 дней.

Ситуация на денежном рынке остается без изменений. Ставки на рынке остаются на текущих комфортных уровнях.

Рынок ОФЗ

Вчера на рынке ОФЗ вновь наблюдалась фиксация прибыли при меньших оборотах по сравнению с концом прошлой недели.

После того как рынком была отыграна новость о том, что ЕЦБ готов применять интервенции на долговом рынке, скупая долги проблемных стран еврозоны, игроки предпочли зафиксировать прибыль.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга единой динамики изменения котировок не сложилось.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг понизился с 15 до 12 млрд рублей. Стоит отметить, что около 80% оборота прошло в режиме РПС (9,6 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 87 млрд рублей (днем ранее 89 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,02% и составил 104,69 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds вырос на 1 б.п. до 9,05% годовых. Сегодня мы ожидаем преобладания продавцов на рынке на новостях об обострении греческого вопроса.

Первичный рынок

Магнит (-/ВВ-/-) 17 сентября планирует начать сбор заявок на покупку облигаций серии БО-7 на 5 млрд рублей. Купоны выплачиваются дважды в год. Индикатив по ставке 1-го купона – 8,7-8,9% годовых, доходность к 2-летней оферте – 8,89-9,1% годовых. дата закрытия книги – 18 сентября, размещения бумаг запланировано на 24 сентября. Выпуск планируется включить в котировальный список А1. В текущих условиях участие в выпуске интересно от 9% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ порядка 190 б.п., в настоящее время выпуски торгуются с премией к ОФЗ на уровне 160 б.п.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Рекомендуем обратить внимание на суверенный выпуск Беларусь-18. Спрэд к кривой доходности Украины Беларусь-15 составляет около 80 б.п., тогда как спрэд между выпуском Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет уже 140 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время, доходность по выпуску Беларусь-18 сократится на 30-40 б.п., что предполагает рост цены на 2,0-2,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Вымпелком-21 и Вымпелком-18 (спрэд к суверенной кривой и выпуску МТС-20 должен сократиться на 70-80 б.п. после публикации позитивной отчетности;

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться;

- «вечный» евробонд ВТБ

На рынке Украины помимо суверенного выпуска Украина-13, нам интересен Мрия-16, который торгуется с доходностью в районе 15,0% годовых. Мы полагаем, что справедливая премия по бондам Мрии к выпуску МХП-15 с учетом разницы в масштабах бизнеса не должна превышать 100-150 б.п. при нынешнем уровне в 400 б.п. Мы ожидаем падение доходности Мрия-16 на 250 б.п. до конца года, что приведет к росту цены на 5-6 «фигур»

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,15% годовых, в то время как мы оцениваем справедливый уровень в районе 8,7-8,8% годовых.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 6,1% годовых. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 9,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: Локо-Банка БО-3, Запсибкомбанк БО-2. Все выпуски имеют годовые оферты. Рекомендуем покупку новых выпусков Банка Петрокоммерц БО-3, а также МСП Банка-2.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых .

В рамках спекулятивной стратегии купить можно также новые долги ВТБ БО-8 и Пробизнесбанка-7, а также Промсвязьбанка БО-7.