Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность во вторник снизилась до 681.6 (-16.9) млрд руб. Остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ сократились до 449.1 (-14.2) и 232.5 (-2.7) млрд руб. соответственно. Ставки денежного рынка остаются в рамках двухнедельного коридора, однодневные МБК обходятся под 5-5.5% годовых. Текущая неделя вновь пройдет без отвлечений ликвидности на уплату налогов, однако запланированные на среду доразмещения выпусков ОФЗ объемом 39 млрд руб. могут существенно сократить количество рублей в банковской системе. Убедительные пятничные данные о занятости в США в августе заставляют ставки LIBOR снижаться преимущественно в дальнем сегменте. 1M LIBOR составляет 5.81 (-0.02)%, 12М LIBOR - 5.07 (-0.16)%. Динамика российских NDF остается крайне волатильной. Сегодня краткосрочные ставки ограничиваются 4%, что свидетельствует о сокращении спроса на валюту. Более долгосрочные ставки остались в рамках привычного коридора 5-6%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Сектор первоклассных выпусков демонстрирует невнятную динамику. Есть поддержка по выпускам, входящим в ломбардный список ЦБ. Широкий спрэд между ставкой РЕПО ЦБ и доходностью в первом "эшелоне" делает популярными такие сделки, однако по-прежнему активность торгов крайне низка. Государственные выпуски стабилизируются, при этом аутсайдеры последних недель – выпуски 46020 и 46018 – также прекратили стремительное снижение цен. Сегодня в преддверии аукционов цены этих выпусков вновь могут снизиться в надежде рынка на более привлекательные условия Минфина. Тем не менее, мы сдержанно относимся к этому событию, поскольку в текущем показателе ликвидности находится часть "нерыночных" денег, стерилизация которых будет осуществлена именно на грядущих доразмещениях.

Инвестиции: фокус на доходность

Сегмент высокодоходных выпусков продолжает оставаться в тени рынка. Точечные сделки проходят регулярно, однако совокупность оборотов в high-yield остается минимальной. В среднесрочной перспективе мы не видим привлекательности в выпусках, доходность которых превышает 10% по причине возросших корпоративных рисков и более привлекательных цен в первом "эшелоне".

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

Нижне-Ленское 3. Выпуск торгуется шире по спрэду относительно дебютного выпуска. Справедливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижения доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

АПК-Аркада 3. Выпуск имеет спрэд к ОФЗ на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуются со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгляд, является справедливым. Потенциал снижения доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.