Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[11.09.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов В пятницу на рынке казначейских бумаг продолжались «американские горки». При этом события развивались по сценарию, диаметрально противоположному днем ранее. В первой половине дня Treasuries предприняли попытку роста, однако под воздействием волны размещений корпоративных долгов вернулись к закрытию на исходные позиции. По итогам дня доходность 2-летних не изменилась, доходность 10-летних снизилась на 1 б.п. до 4.77%.

В целом динамика последних дней может быть связана с тем, что в отсутствие новых идей спекулянты пытаются раскачать Treasuries в какую-либо сторону, однако натыкаются как на мощную поддержку снизу, так и операторов, желающих зафиксировать прибыль на более высоких уровнях. До сих пор у рынка не было серьезных оснований для существенных движений, поскольку ожидания понижения ставки или ее повышения в данный момент находятся на низком уровне. Однако конец сентября, определенно, добавит волатильности: вторая половина наступившей недели практически вся будет посвящена инфляционной статистике, которая может повлиять на результаты заседания ФРС 20 сентября.

Развивающиеся рынки Несмотря на незначительный рост, развивающиеся рынки в пятницу продолжили расширять спрэды. В Бразилии был опубликован протокол последнего заседания COPOM, который показал, что небольшое понижение ставки еще может быть необходимо. Бразилия-40 выросла на 15 б.п. до 130.061% (YTM 8.33%), а спрэд расширился на 2 б.п. Турция-30 торговалась на уровне 149.03% (YTM 7.44%), и спрэд расширился на 2 б.п. Хуже других выглядела Венесуэла, расширившая спрэд на 6 б.п. как результат падения цен на нефть.

Российский сегмент Основным событием в пятницу в российском сегменте стало размещение номинированного в евро выпуска РусСтанд-09. Ввиду хорошего спроса размещение прошло по нижней границе midswap+300 б.п. (6.825%). С учетом разницы в доходностях евро и долларовых выпусков других российских компаний (ВТБ, Газпром – спрэд 150 б.п.), мы оценивали потенциал снижения доходности РусСтанд-09 в 20 б.п. Собственно, данный факт уже в пятницу нашел отражение: котировки выпуска выросли до 100.55% (ask price), что соответствует доходности 6.62%. Сейчас евровыпуск торгуется к долларовой кривой с дисконтом 140 б.п., что не предполагает дальнейшего роста.

В остальном ситуация развивалась достаточно спокойно: Россия-30 торговалась выше на 10 б.п. в диапазоне 111.094-111.194% (YTM 5.84%), при этом спрэд к UST10 оставался на уровне 107 б.п. В корпоративном секторе отдельные выпуски, в частности Евраз-15, Вымпелком-16, ТНК-16 выросли на 10-15 б.п., однако день был малоактивным, и спрэд индекса RUBI замер на отметке 207 б.п. С учетом важности выходящей статистики по инфляции, инвесторы, судя по всему, будут по-прежнему занимать осторожную позицию, и какая-либо позитивная динамика возможна в том случае, если цифры окажутся ниже ожиданий (базовый CPI ниже 0.2%).