Томская область (—/BB/—) проводит до 12 июля сбор заявок на доразмещение облигаций с погашением в декабре 2017 года на сумму до 2 млрд. рублей. Доразмещение запланировано 16 июля.

Организатор: Газпромбанк.

Цена доразмещения амортизационных облигаций серии 34045 составляет 100,40-100,85% от номинальной стоимости облигаций, что соответствует доходности к погашению в диапазоне 8,50-8,70% годовых.

Томская область начала размещение указанного выпуска в декабре прошлого года, продав облигации на 3 млрд. рублей.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Исполнение бюджета Томской области за 5мес 2013 г. сбалансировано, доходы и расходы составили 16,6 млрд. руб. (план по доходам на 2013 г. составляет 44,0 млрд. руб). Госдолг на 01.06.2013 г. равен 8,6 млрд руб.; по сравнению с началом года госдолг уменьшен на 1,7 млрд. руб.

Ликвидность на рынке данного выпуска крайне низкая, хотя в декабре 2012 г. было размещено бумаг на 3 млрд. руб. из 5 млрд. руб. выпуска. Формально прайсинг дает премию к рынку - оставшаяся часть выпуска маркетируется с премией к ОФЗ в диапазоне 215-235 б.п., тогда как облигации сопоставимых регионов дают порядка 180 б.п. (кривая облигаций Липецкой области (—/—/BB)).

Однако идея участия в размещении неочевидна. Покупка бумаг в конце 2012 г. носила вполне четкую стратегию в расчете на компрессию спрэдов к ОФЗ (в декабре выпуск был размещен с премией к кривой ОФЗ в размере 245 б.п.). Сейчас, когда за счет роста доходностей ОФЗ компрессия уже произошла, данная идея выглядит не слишком привлекательно - несмотря на либерализацию рынка субфедеральных бумаг, нерезиденты не торопятся покупать бумаги с неинвестиционным рейтингом, при том что потенциально низкая ликвидность бумаги ограничивает инвестиционные возможности на фоне возросшей волатильности базового актива (ОФЗ).

Таким образом, предоставленная премия к рынку на уровне 35-55 б.п. не выглядит завышенной, в результате чего можно рекомендовать участие в выпуске от середины маркетируемого диапазона небольшим объемом.

ВЭБ (BBВ/Ваа1/BВВ) планирует с 12:00 мск 15 июля до 16:00 мск 17 июля принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-01 объемом 20 млрд руб. (планируемый объем размещения от 10 млрд. руб.). Техническое размещение предварительно запланировано на 19 июля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: ВТБ Капитал, Райффайзенбанк и Ситибанк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,0-8,25% (YTP 8,24-8,51%) годовых к 2-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

На 2-летней дюрации бенчмарком для нового выпуска выступает ВЭБ, 18 с дюрацией 2,06 года, который торгуется по цене 100,4-100,55, что предполагает премию к кривой госбумаг в размере 170-180 б.п.

Прайсинг по новому выпуску предполагает премию к ОФЗ в размере 205-230 б.п. или порядка 30-55 б.п. премии к собственной кривой, что, на наш взгляд, выглядит привлекательно, учитывая достаточно комфортный уровень дюрации для бумаг I эшелона.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.