МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[11.07.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Активность торгов на рынке существенно снизилась, однако, цены большинства бумаг закрылись в небольшом плюсе (в пределах 0.1-0.2%). Явных лидеров/аутсайдеров на рынке не было – ценовые изменения происходили под влиянием точечного спроса инвесторов. На фоне снижения доходности на рынке евробондов можно ожидать сохранения бокового тренда на рынке рублевого долга при преобладании среди покупателей среди инвесторов. Основной негативный фактор для рынка - сужение уровня рублевой ликвидности в банковской системе - пока не выглядит угрожающим, учитывая низкую активность первичного рынка на этой неделе.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний , которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли. Облигации ФСК торгуются с премией к кривой доходности первого эшелона порядка 30-40 б.п. В более отдаленной перспективе мы ожидаем общую переоценку инвесторами рисков (которые в большой мере носят инерционный характер) отрасли электроэнергетики, которая все еще находится в стадии реформирования. Мы ожидаем полного сужения спрэда в доходности к облигациям Газпрома/РЖД облигаций ФСК - самой рентабельной компании в отрасли, являющейся аналогом Транснефти (Baa2) на рынке электроэнергетики

Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний (в первую очередь - облигации Ленэнерго ), которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута , который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10% годовых при дюрации меньше года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК. _

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Спрос на US Trys не ослабевает в последние дни. Доходность 10Y UST снизилась уже до 5.11-5.12% годовых. Спрос на US Trys растет на фоне повышения шансов, что ФРС США близка к паузе в цикле роста ставки. Кроме хорошей конъюнктуры на рынке US Trys, рынок российских еврооблигаций получил поддержку от внутренних новостей. В частности на рынке циркулируют слухи о повышении рейтинга России одним из агентств в ближайшее время. Одновременно, появилась информация, что США и Россия подпишут договор о вступлении России в ВТО в ближайшую неделю. На этом фоне суверенные еврооблигации РФ заметно прибавили в последние 2 дня. Вчера Россия-30 подросла до 107.000, а сегодня достигла уровня 107.375- 107.500. Спрэд при этом заметно сузился – со 121 вчера до 114-115 б.п. сегодня.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Мы рекомендуем покупать еврооблигации Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшой премией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МДМ-Банк

Россия

Контакт-центр