Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[11.05.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА.

Как и ожидалось, Комитет по открытым рынкам ФРС США повысил учетную ставку в 16-й раз на 25 б.п. до 5,0%. Несмотря на то, что в своих последних комментариях представители ФРС подчеркивали возможность смягчения кредитно-денежной политики, вектор дальнейшего направления ФРС был оставлен "повышательным". Значительная часть текста прессрелиза не претерпела существенных изменений: ФРС отметила сильные темпы роста в начале нынешнего года, сдержанный характер базовой инфляции, высокие цены на энергоносители. В то же время, в комментариях появилась строчка о том, что дальнейшая динамика ставок будет определяться будущими экономическими данными. Стоит подчеркнуть, что пресс-релиз оставляет ФРС как возможность дальнейшего повышения ставок (вектор кредитно-денежной политики был оставлен повышательным), так и возможность паузы (зависимость дальнейших действий от экономических показателей). После оглашения результатов июньские фьючерсы на федеральные снизились, оценивая вероятность повышения ставок на 25 б.п. на июньском заседании в 36% против 32% накануне; августовские фьючерсы оценивают вероятность повышения ставок до 5,25% в 68%.

Согласно данным Федеральной таможенной службы, сальдо торгового баланса в первом квартале текущего года составило $42,5 млрд. против $31,3 млрд. в соответствующем периоде прошлого года. В структуре внешней торговли 71,8% товарного экспорта пришлось на топливноэнергетические товары, на металлы - 12,4%, на продукцию химической промышленности - 5,4%, на машины и оборудование - 2,9%. Благоприятная внешняя конъюнктура, сложившаяся в первом квартале нынешнего года, способствует росту долларового объема экспорта при менее существенном изменении физических объемов реализации.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

На фоне возросшей ликвидности, дефицита рублевых средств на межбанковском рынке вчера не наблюдалось: однодневная ставка привлечения кредитов (MIACR) не превышала 2,0% годовых. Сегодня ликвидность можно охарактеризовать как умеренно негативную. Остатки средств банков на корсчетах выросли на 27,4 млрд. руб. до 341,9 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по абсорбированию ликвидности снизилось на 48,5 млрд. руб. Объем депозитов в банке России вырос на 3,3 млрд. руб. до 201,4 млрд. руб. В предверии заседания ФРС курс евро/доллар вырос до очередного годового максимума - 1,2830, после оглашения результатов - растерял свои приобретения, снизившись до отметки 1,2730 EUR/USD. Рост американской валюты так же наблюдался относительно швейцарского франка, британского фунта и японской йены.

Курс отечественной валюты в основном определяется тенденциями мировых валютных рынков. После длинных выходных курс рубля снизился до отметки 27,0302 руб., что на 4,98 коп. ниже значений субботы. Средневзвешенный курс евро вырос на 12,56 коп. до 34,546 руб. Объём торгов на валютном рынке составил $4370 млн.

Наиболее интересным внутренним событием вчерашнего дня стало заявление В.Путина о намерении сделать рубль свободно конвертируемой валютой к 1 июля нынешнего года, озвученное им в ежегодном послании к Федеральному собранию. Стоит отметить, что формальных препятствий для перехода к полной конвертируемости российской валюты осталось совсем немного. Во-первых, это специальные транзитные счета, необходимые для резервирования определенных сумм при переводе денег за рубеж/из-за рубежа и, во-вторых, - необходимость резервировать в ЦБ часть средств от суммы инвестиций при приобретении иностранными инвесторами российских государственных облигаций. Де-юре отмена данных ограничений будет означать переход к полной конвертируемости рубля. Однако, основной вопрос заключается в фактической конвертируемости российской валюты, при которой рубль мог бы стать полноценным средством международных расчетов и сбережений. В среднесрочной перспективе мы не ожидаем существенных перемен на отечественном валютном рынке в связи с отменой существующих ограничений. Мы подтверждаем наш среднесрочный прогноз по отечественной валюте на уровне 27,00-27,30 руб./доллар и 1,28-1,29 по паре евро/доллар. Сегодня на фоне коррекции американской валюты на мировых рынках ожидаем незначительного ослабления рубля.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В предверии заседания ФРС колебания на рынке базовых активов происходили в узком коридоре при минимальной торговой активности. Российский сегмент следовал за движениями базовых активов: цена базового выпуска Россия-30 выросла на 0,04 п., доходность осталась на уровне 6,18%,спрэд к UST10 составил 107 б.п. В корпоративном сегменте на фоне достижения компромисса между Telenor и Altimo в вопросе поглощения Киевстар, возросли объемы торгов еврооблигациями Вымпелкома. После оглашения результатов заседания Комитета по открытым рынкам американские казначейские облигации возобновили снижение, доходность десятилетних бондов выросла до 5,14% с 5,09% в начале торговой сессии.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В среду активность инвесторов на рынке корпоративных и муниципальных облигаций мало изменилась, оставшись на относительно низком уровне, что было обусловлено ожиданиями итогов заседания ФРС США. При этом цены большинства торгуемых выпусков снизились, что было обусловлено повышение доходности базовых активов и еврооблигаций РФ накануне. . Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям незначительно снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 554 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 3,83 млрд. руб. в РПС. При этом около 60% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям первого эшелона, цены которых снижались: РЖД-6 (57 млн. руб., -0,1 п.п.), ФСК-3 (43 млн. руб., -0,14 п.п.). Кроме того, на сумму более 45 млн. руб. было заключено сделок с облигациями Копейка-2 (+0,2 п.п.). Относительно высокие обороты (25-29 млн. руб.) наблюдались по облигациям РуссТекст-3 (-0,29 п.п.), НИТОЛ-1 (-0,05 п.п.). На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос и составил около 139 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 90% пришлось на подешевевшие облигации, и около 1508 млн. руб. в РПС. Высокие обороты порядка 91 млн. руб. (65% от суммарного оборота) были зафиксированы по облигациям Мос.область-6 (-0,09 п.п.). Порядка 9-10 млн. руб. составили обороты по облигациям Москва-44 (-0,2 п.п.) и Ноыосиб.область-1 (-0,07 п.п.).

Россельхозбанк опубликовал отчетность за 2005 г. по МСФО. Согласно отчетности, чистый процентный доход банка в 2005 г. вырос на 81,6% до 2959 млн. руб., операционная прибыль увеличилась на 13,2% до 146 млн. руб., чистая прибыль составила 90 млн. руб. В целом, мы оцениваем вышедшие данные как позитивные и подтверждаем рекомендацию покупать второй выпуск облигаций компании.

Решение ФРС США об очередном повышении учетной ставки на 0,25 п.п. до 5% годовых и отсутствие в сопутствующем заявлении однозначного намека на возможную паузу в цикле повышения на ближайшем заседании в июне привели к повышению доходности US treasury и вслед за ними еврооблигаций РФ. Кроме того, это решение привело к началу укрепления американской валюты: на сегодняшнее утро котировки евро снизились до уровня $27,07. Под давлением внешних факторов сегодня можно ожидать некоторое ослабление рубля и снижение цен первого эшелона корпоративных и муниципальных рублевых облигаций. Вместе с тем, поддержку рублевому долговом рынку попрежнему будут оказывать: рост рублевой ликвидности, относительно низкие
ставки на рынке МБК. Кроме того, появившаяся новость о поддержке большинства стран-кредиторов Парижского клуба предложения России о досрочном погашения долга до $22 млрд., несомненно, может положительно отразиться на российском долговом рынке в целом. Тем не менее, мы сохраняем наши рекомендации на покупку относительно доходных облигаций с "небольшой" дюрацией 2-го и 3-го эшелона с удовлетворительным уровнем кредитного качества заемщиков.