Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[11.05.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Валютный рынок По итогам вчерашних торгов курс доллара на ТОМ составил 27,03 руб., снизившись на 5 коп. Оборот вырос до $1 859 млн. (+$1 419 млн.). Банку России время от времени приходилось скупать излишек валюты, выбрасываемый на рынок спекулянтами, но мы думаем, что чистый объем покупок долларов Банком России был небольшим. По итогам сегодняшнего торгового дня мы ждем откат американской валюты вверх в результате роста курса доллара на FOREX. На мировом валютном рынке в европейскую торговую сессию курс евро плавно подрастал против доллара и к 19:00 (мск) достиг 1,28. Около этой отметки рынок стал ждать итогов заседания ФРС. Реакция валютного рынка на вердикт ФРС была неоднозначной. Вначале курс евро упал портив доллара на 0,5 цента до 1,276, затем вырос на 0,6 цента до 1,282 но в итоге на рынке все-таки установилась нисходящая динамика курса европейской валюты. Доллар поддержал и тот факт, что США так и не признали Китай валютным манипулятором.

Денежный рынок Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 30,7 млрд. руб. до 543,3 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 48,5 млрд. руб. Сальдо, вероятно, связано с расчетами между Банком России и кредитными организациями по депозитным операциям. Рост уровня банковской ликвидности мы связываем с продажами американской валюты в пятницу и субботу на торгах ТОМ, расчеты по которым проводились в понедельник. Уплата акцизов по нефтепродуктам на фоне притока ликвидности с валютного рынка прошла незаметно. Сегодня ставки на межбанковском рынке будут оставаться на уровне 1,5-2,5% годовых.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходности Treasuries мало изменились по итогам вчерашнего дня благодаря ювелирной изящности формулировок по итогам вчерашнего заседания ФРС, на котором, как и ожидалось, базовая ставка была повышена до 5%. Кривая стала чуть более плоской. Доходность десятилетней ноты не изменилась – 5,12%. Ставка по двухлетней бумаге подросла на 0,02 п.п. до уровня 4,98%. FOMC Statement был весьма оптимистичен относительно перспектив экономики и содержал указание на наличие инфляционных рисков со стороны роста нагрузки на факторы производства и цен Commodities, поэтому FOMC оставил фразу про возможность дальнейшего повышения базовой ставки. В то же время, в комментарии присутствовали на первый взгляд незначительные, но существенные перемены. Во-первых, в отличие от всех предыдущих комментариев, сопровождавших повышения ставки, в этом говорилось, что дальнейшее повышение, если и понадобится, то уже не для сохранения рисков инфляции и роста сбалансированными, а для борьбы с инфляцией. То есть, де-факто, ФРС признает, что базовая ставка вышла за границы нейтрального диапазона и дальнейшее ужесточение, если таковое понадобится, будет уже рестриктивным. Во-вторых, ФРС заявила, что когда и на сколько FOMC решит повысить ставку, будет зависеть от данных. Это означает, что двухлетний период, прошедший под лозунгом «одно заседание – одно повышение», завершен и в июне ставка будет повышена только в том случае, если ситуация с инфляцией продолжит ухудшаться. Как мы и предполагали, ФРС оставил для себя все возможности открытыми и сделал это максимально изящно. Мы думаем, что в ближайшее время доходности на рынке сильно не изменятся.

Российские еврооблигации Цены на рынке еврооблигаций практически не изменились, хотя настроения рынка оставались крайне настороженными. Rus30 подросла по итогам дня на 1/8 п.п. и закрыла день на отметке 107,8125% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 остается расширенным, около 107 б.п. Сегодня мы не ждем, что котировки сильно изменятся, но в дальнейшем, по мере того, как рынок будет переосмысливать итоги вчерашнего заседания, цены могут немного подрасти.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Цены на рынке государственного долга преимущественно подросли. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 3 996 млн. руб. (+39 млн. руб.). Объем торгов составил 1 659 млн. руб., из них 303 млн. руб. (-160 млн. руб.) приходится на торговую систему, 1 356 млн. руб. (+1 056 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 5 121 млн. руб. (+1 714 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 45002 (-0,06 п.п. при обороте 100,0 млн. руб., доходность 4,98%). Лидер роста – ОФЗ 25059 (+0,23 п.п. при обороте 29,5 млн. руб., доходность 6,64%), лидер снижения – ОФЗ 26198 (-0,23 п.п. при обороте 1,5 млн. руб., доходность 6,85%). Утром рынок государственного долга был малоактивен, а цены сползали вниз под влиянием негативной внешней конъюнктуры (падения еврооблигаций). В полдень началось выступление Президента России В. Путина и настроение рынка заметно улучшилось.. Затронутые в выступлении темы касались, хотя и косвенно, рынка государственных облигаций. Программа «Доступное жилье», например, должна предусматривать снижение ставок по ипотечным кредитам за два года. Это означает, что едва ли в эти годы государство допустит существенный рост ставок по госбумагам, какая бы ни складывалась конъюнктура на внешних рынках, иначе это вступит в конфликт с целью снижения ставок по ипотечным кредитам.

В рамках реализации стратегии по обеспечению конвертируемости рубля В. Путин предложил ускорить отмену оставшихся ограничений и завершить эту работу до 1 июля 2006 г. Самое заметное на данный момент ограничение - это 7,5% норма резервирования для нерезидентов по операциям с ОФЗ. Его отмена может привести к заметному росту спроса на российские государственные долги со стороны нерезидентов. Сегодня, учитывая незначительную стагнацию цен на внешнем рынке изменение котировок на рынке государственного долга, скорее всего, будет нейтральным.

Корпоративные и региональные долги 10.05.06 на российском долговом рынке цены практически не изменились. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне -0,1+0,3 п.п., региональные – понизились в пределах 0,2 п.п. по средневзвешенным ценам. Вчерашний день был очень насыщенным как с новостной точки зрения, так и с точки зрения макроэкономических событий. Главной темой дня стало ежегодное послание президента Федеральному собранию, которое было позитивно оценено рынком. Существенную поддержку рублевым долгам оказало также поступление в банковскую систему дополнительной ликвидности, которую кредитные организации стали перераспределять посредством операций РЕПО. В итоге позитивный настрой игроков и желание покупать недооцененные выпуски привели к небольшому росту котировок, даже несмотря на риск, связанные с заседанием ФРС.

Лидерами по изменениям за день стали облигации УралВагЗ-2 (+0,85 п.п. при обороте 2,1 млн. руб., доходность 8,41%) и НовсибО-05 (-2,88 п.п. при обороте 6,1 млн. руб., доходность 8,17%). Объем торгов вырос почти на 1,4 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 693 млн. руб. (против 599 млн. руб. накануне), в РПС – 4 560 млн. руб. (против 3 264 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО резко вырос – 14 090 млн. руб. (4 354 млн. руб. днем ранее). Ставки по бумагам первого эшелона – 6,3-7,8%, телекомы – 6,4-12,4%, региональные облигации – 4,5-11,4%, второй-третий эшелон – 4,2-23,7%, банки – 1,0-13,5%.

Мы считаем, что итоги заседания ФРС сегодня будут позитивно оценены рынком рублевых долгов, который готовился к худшему. Если к этому прибавить еще и позитивную динамику цен на нефть, золото, благоприятную внутреннюю конъюнктуру, то картина получается оптимистичной.

Лучше рынка могут быть: МГор-39, АИЖК-5, 6, Мос.Обл.- 5, 6, СамарОбл-2, Саха (Якут), ЮТК-4, УрСИ сер-6, ВлгТлк-3, СибТлк-6, РЖД-6, 7, РКС-1 FW.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Новосибирская область

Россия

Спурт

Уралвагонзавод-Финанс

Контакт-центр