Внешторгбанк: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций

[11.04.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ. Рынок внутреннего долга по итогам прошедшей недели чуть подрос на невысоких объемах, все внимание было обращено на первичный рынок, а основные обороты на вторичке были сосредоточены в муниципальных бумагах. По итогам недели индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0.24% до уровня 103.53 пункта. Общий объем торгов рублевыми облигациями (с учетом прошедших аукционов) составил 43.76 млрд. рублей. На первом плане на прошедшей неделе оставался рынок первичных размещений на котором прошли аукционы на сумму свыше 21 млрд. рублей. Первым прошло размещение четвертого выпуска семилетних облигаций Нижнекамскнефтехим на сумму 1.5 млрд. рублей. Ставка купона на первые четыре года обращения была установлена в размере 9.9% годовых. Выпуск был полностью размещен в первый день размещения. Спрос на бумаги превысил 1.7 млрд. рублей. Во вторник основным событием стало размещение пятого выпуска облигаций Московской области на сумму 12 млрд. рублей. Цена отсечения на аукционе составила 102.65% годовых, эффективная доходность облигаций к погашению составила 9.20% годовых. Объем спроса по номиналу составил 22.24 млрд. рублей. Выпуск был полностью размещен в течение одного дня. Также состоялось размещение займ ЗАО Пересвет-Инвест на сумму 200 млн. рублей. Ставка первого купона была определена в размере 17.5% годовых. И, наконец, инвесторам был предложен облигационный займ СТИН-финанс на сумму 300 млн. рублей. Ставка первог купона установлена в размере 18% годовых. В среду все внимание было обращено на аукционы по Москве. Первым состоялся аукцион по Москве 36 на сумму 3.9 млрд. рублей. Доходность выпуска на аукционе по средневзвешенной цене составила 7.62% годовых. Бумаги были размещены в полном объеме. Вторым проходило аукционное доразмещение Москвы 42 объемом 2 млрд. рублей Доходность бумаги по средневзвешенной цене составила 7.14% годовых. Выпуск также был размещен в полном объеме. Помимо аукционов Москвы, состоялось размещение трехлетнего облигационного займ Хайленд Голд Финанс на сумму 750 млн. рублей. Ставка первого купона была определена на конкурсе в размере 12.00% годовых. Спрос на бумаги составил более 1 млрд. рублей. В четверг состоялось размещение облигационного займа Мидленд Кэпитал Менеджмент на сумму 530 млн. рублей. Ставка первого купона была установлена в размере 12.5% годовых, что соответствует доходности к погашению через 1.5 года на уровне 12.89% годовых. Спрос на бумаги составил порядка 756 млн. рублей. Ставка первого купона на аукционе по размещению облигационного займа Сибакадембанк на сумму 470 млн. рублей составила 10.59% годовых. Облигации были размещены в полном объеме. Федеральные облигации по итогам прошедшей недели показали преимущественно положительную динамику, а активность участников оставалась на достаточно высоком уровне.

В среду состоялись аукционы по доразмещению выпусков ОФЗ 25058 и ОФЗ 46018. На аукционе по доразмещению выпуска ОФЗ 46018 средневзвешенная цена составила 95.9924% от номинала, доходность по средневзвешенной цене – 8.80% годовых. Размещенный объем составил 1.99 млрд. рублей при эмиссии в размере 2 млрд. рублей. Средневзвешенная цена на аукционе по доразмещению ОФЗ 25058 составила 97.5416% от номинала доходность по средневзвешенной цене – 7.40% годовых. На аукционах инвесторам была предоставлена небольшая премия ко вторичному рынку. В четверг прошел аукцион по размещению третьего выпуска ОБР на сумму 100 млрд. рублей. Объем размещения на аукционе составил 73.55 млрд. рублей, средневзвешенная доходность к выкупу составила 1.62% годовых. По итогам пятницы ставки по коротким бумагам (с дюрацией до одного года) сложились в пределах 2.89-4.81% годовых, доходности среднесрочных выпусков составили 6.22-6.77% годовых, доходности дальних бумаг сложились в пределах 7.28-9.75% годовых. Котировки облигаций Москвы по итогам недели показали смешанное закрытие Лидером роста стал выпуск Москвы 34, котировки которого за неделю выросли на 0.76% до уровня 103.22 пункта. Неплохую динамику показали выпуски Москвы 40 (+0.42%, 106.70%), Москвы 31 (+0.52%, 105.90%), Москвы 29 (+0.52%, 107.36%). В то же время скорректировались вниз выпуски Москвы 28 (-0.42%, 107.41%) Москвы 33 (-0.28%, 101.22%), Москвы 38 (-0.18%, 110.00%). На фоне аукциона активно торговались четвертый и новый пятый выпуск Московской области. Мособласть 4 за неделю подешевела на 0.05%, закрывшись на уровне 107.55 фигуры, пятая Мособласть по итогам пятничной сессии закрылась под доходность на уровне 9.06% годовых.

В корпоративном секторе обороты были невысокими, свой отпечаток накладывал высокий объем предложения на первичке. В первом эшелоне лидером роста стал выпуск ФСК ЕЭС 1, прибавивший 0.20%. Ставка по выпуску снизилась до уровне 8.24% годовых. Активные сделки также проходили в бумагах ТНК 5 (+0.10% 113.21%) и Газпрома третьей серии (+0.07%, 101.66%). В сегменте телекомов наиболее ликвидными были выпуски УРСИ 3 (-0.04%), Вымпелком 1 (+0.15%) Сибирьтелеком 4 (+0.28%). На фоне аукциона высокие обороты прошли по третьему выпуску НКНХ 3, также стоит отметить выпуск Татнефти 3, на высоких оборотах скорректировавшиеся вниз на 0.38%

ПРОГНОЗ РЫНКА НА ТЕКУЩУЮ НЕДЕЛЮ. Мы ожидаем, что рынок рублевых долговых бумаг на текущей неделе будет торговаться вблизи достигнутых уровней. По-видимому, стоит ожидать роста активности вторичных торгов на фоне снижения объема предложения на рынке первичных размещений. Внешние факторы на данный момент остаются умеренно позитивными, из внутренних факторов самым важным станет динамика рынка рубль/доллар. На первичном рынке на текущей неделе ожидается ряд аукционов. Так, во вторник состоится размещение четвертого облигационного займа РТК Лизинг на сумму 2.25 млрд. рублей. По выпуску предусмотрена годовая оферта. Данный эмитент хорошо знаком по предыдущим выпускам, и стоит ожидать достаточного спроса на выпуск. В среду инвесторам будет предложен второй облигационный займ Нижегородской области на сумму 2.5 млрд. рублей. Говоря о данном эмитенте, важно отметить, что область наконец разобралась пресловутым еврозаймом, и на фоне предстоящего размещения на это нельзя не обратить внимание. В целом, спрос на муниципальные бумаги сейчас есть, и данный выпуск не станет исключением. И, наконец, в четверг состоятся аукционы по размещению выпусков АКБ Электроника 1 и ЛОКО-Банк 2. Объем эмиссии каждого выпуска составляет 500 млн. рублей. Срок обращения выпуска ЛОКО-Банк 2 составляет 3 года, по выпуску также предусмотрена оферта в январе 2006 года. Срок обращения бумаг АКБ Электроника составляет 3 года.

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО КОРПОРАТИВНЫМ ОБЛИГАЦИЯМ. По итогам прошедшей недели средняя доходность бумаг с рейтингом «покупать» составила +1.24%, с рейтингом «держать» составила +0.34%, а доходность бумаг с рейтингом «продавать» составила 0.28%. Сегодня мы провели еженедельный пересмотр рекомендаций по корпоративным облигациям, в результате которого число рекомендаций на покупку выросло с 10 до 11, число рекомендаций на продажу снизилось с 15 до 12, а число рекомендаций «держать» составило 46. Мы повысили рекомендацию по бумагам Альянс Русский Текстиль 1 «hold» до «buy». Данная бумага имеет потенциал сужения спрэда на уровне 140 б.п. до 627 б.п. с нынешних 767 б.п. Также мы повысили рекомендацию по бумагам Балтика 1 с «sell» до «hold». Мы понизили рекомендацию по бумагам Мегафон 1 с «strong buy» до
«hold» вследсвие значительного роста котировок по бумаге и соответствующего сужения спрэда на 288 б.п. до уровня 192 б.п. при справедливом значении на уровне 267 б.п. Рекомендация по выпуску Роспечать 1, длительное время находившаяся на уровне «strong sell», сегодня была повышена до уровня «sell». Аналогичное повышение получили бумаги СМАРТС 1, рекомендация по которым также теперь находится на уровне «sell». В группу «buy» сегодня добавился выпуск Транснефтепродукт 1, рекомендация по которому на прошлой неделе находилась на уровне «hold». В свою очередь группа «strong sell» сегодня пополнилась бумагами Севкабель-Финанс 1. В настоящее время спрэд выпуска на 70 б.п. ниже справедливого значения. Также с список «strong sell» сейчас входят такие бумаги, как Балтимор-Нева 1, Росинтер Ресторантс 1, СМАРТС 3, ТВЗ 1, Тулачермет 2. Рекомендация по выпуску РЖД 2 повышена с «sell» до «hold». В настоящее время все три выпуска РЖД имеют рекомендацию на уровне «hold».