Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[11.04.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Прошедшим днем торговая активность оставалась очень умеренной в корпоративном секторе, но в муниципальных и государственных бумагах обороты были очень высокими. Ценовая динамика вновь была слабо выраженной, однако рынок в целом был очень крепким и скорее вырос, чем упал.

Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1129,1 (-4,2).

Курс рубля ...упал вчера на 5 копеек до 27,85 руб/долл, что объяснялось параллельным падением курса евро по отношению к доллару, которое было зафиксировано позавчера вечером и вчера утром. Европейская валюта вновь остановила снижение на границе 1,28 долл/евро, оставаясь в непосредственной близости от нее и угрожая ключевой технической поддержке 1,273 долл/евро. Штурм этого уровня вполне возможен в самое ближайшее время, а его преодоление, скорее всего, будет означать подъем курса доллара на внутреннем валютном рынке до уровня 28 руб/долл и выше. Тем не менее, наш долгосрочный взгляд на рубль остается позитивным, поскольку сценарий постепенного укрепления национальной валюты в условиях экстремально высоких цен на нефть выглядит все более вероятным по мере ослабления рубля в краткосрочной перспективе.

Денежный рынок. Сегодня остатки на корсчетах незначительно снизились до 235,5 млрд руб., 1-дневный MIBOR остается стабильным на уровне 1,65%. Ближайшие 2 недели будут самыми напряженными с точки зрения объема свободной ликвидности в апреле месяце, а после 22 числа остатки на корсчетах возобновят свой рост, чтобы достигнуть максимума к первым числам мая. В мае картина изменения уровня ликвидности обычно бывает смазанной из-за праздников, в результате чего в этом месяце не бывает столь выраженным падение уровня остатков в районе 17-22 чисел. Соответственно, вопрос заключается в том, как будет пройдена середина апреля, но, судя по сегодняшним уровням ставок денежного рынка, существенных проблем (MIBOR выше 5%) у финансового рынка быть не должно.

Торговые идеи. В условиях колебательного движения рынка доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок длинных качественных облигаций. Самым лучшим способом приобретения бумаг в сегодняшних условиях является участие в первичных размещениях. На вторичном рынке нам хотелось бы обратить внимание инвесторов на облигации УВЗ, которые кажутся нам незаслуженно забытыми. По текущей цене выпуск дает доходность 12,25% ко второй оферте через 18 месяцев, при этом срок первой оферты наступит через 6 месяцев. Доходность к первой оферте составляет сейчас 9%. Таким образом, п при оценке ко второй оферте выпуск выглядит очень привлекательным, а первая оферта существенно ограничивает возможное падение его цены. Мы рекомендуем покупать УВЗ, замещая на него в портфеле бумаги, которые выглядят очень дорого и по которым была заработана существенная прибыль, например Балтимор. Выпуск Башкирэнерго-2 также выглядит очень привлекательно при оценке к оферте. Доходность выпуска к ней составляет 8,6%, что очень неплохо для такого кредитного качества в условиях относительно низкой стоимости рублевых ресурсов. Помимо этого, на вторичном рынке в диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (10,75% на 4 мес.), СМАРТС-2 (9,5% на 2,5 мес), Башкирэнерго-2 (8,6% на 4,5 мес). На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (11% на 8 мес.), МИГ (13,3% на 8,5 мес.), Мечел-СГ (9% на 14 мес), Парнас (11,5% на 11,5 мес), Трансмаш (12,15% на 14 мес).

Краткосрочная перспектива. Рублевый рынок находится в верхней части диапазона между ценовыми максимумами начала марта и январскими минимумами. Американский рынок остается в стадии консолидации, однако евро неожиданно выросло под конец пятницы, что поддержит сегодня курс рубля. В целом, день должен быть спокойным, как и все понедельники, и довольно крепким.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам: Участвовать в первичных аукционах, требуя премию, которая с высокой вероятностью обеспечит прибыль при продаже через короткое время.

Инвесторам в фиксированную доходность: Увеличивать объем вложения в короткие инструменты. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Алтайэнерго, СМАРТС-2, Башкирэнерго-2. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-СГ, Парнас, Трансмаш, УВЗ.