Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 668.7 (+50.7) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 518.3 (+52.4) млрд руб., депозиты банков в ЦБ составили 150.4 (-1.7) млрд руб. Ставки денежного рынка в пятницу составляли в среднем 4-4.5%, на сегодняшнее открытие ставки overnight остаются на этих же уровнях. Объемы кредитования в ЦБ продолжают снижаться. Объем операций РЕПО ЦБ в конце недели составил всего 11.5 млрд руб., что на 24.4 млрд руб. ниже значения четверга. Начало нового месяца оказывает сильную поддержку для ликвидности: ставки МБК находятся ниже уровней средних ставок РЕПО ЦБ, что создает комфортные условия для финансовой системы. Первая уплата налогов в марте состоится 17-го числа, и можно предположить, что до этого периода денежный рынок сохранит текущую конъюнктуру.

Кривая ставок LIBOR (USD) за неделю снизилась в среднем на 9 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.94%, 3M LIBOR – 2.90%, 12M LIBOR – 2.59%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент в диапазоне до 4-5.5%, более дальние ставки не превышают 7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

По итогам минувшей недели рынок рублевого долга смог остановить снижение по большинству наиболее перепроданных выпусков первого уровня. Восстановление ситуации с ликвидностью привело к снижению ставок МБК и смогло поддержать котировки "длинных фишек", дрейфовавших в 10-15 б.п. от уровня доходности в 8%.

В то же время, остановив снижение в самых ликвидных выпусках, инвесторы в конце недели принялись переоценивать остальные качественные выпуски, стоимость которых выглядит завышенной из-за резкого снижения цен в квазисуверенных бумагах. Среди явных аутсайдеров недели выделяем дальний конец кривой АИЖК. Продажи носили лавинообразный характер: дальние выпуски потеряли в цене почти 2 фигуры (АИЖК 10 почти 3 фигуры!) притом, что объемы торгов, по нынешним меркам рынка, были довольно существенны.

В конце прошедшей недели прослеживалась тенденция к повышению ставок в сегменте качественных выпусков второго эшелона. Объявление новых купонных ставок по ряду выпусков и ожидания новых размещений заставляют рынок повышать ставки для бумаг такого уровня свыше 10-11%. На наш взгляд, потенциал снижения цен у качественных выпусков второго уровня ограничен: именно такие инструменты наиболее выгодны при получении рефинансирования в ЦБ, что особенно актуально в период надвигающегося дефицита рублевой ликвидности и роста денежных ставок.