Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[11.03.2005] Банк Зенит

Баланс сил на рынке вчера оказался на стороне продавцов. Очередного снижения курса доллара еще на 10 копеек оказалось недостаточно для того, чтобы противостоять негативному воздействию со стороны растущих доходностей по базовым активам и российским еврооблигациям, и участники рынка предпочли частично зафиксировать позиции по наиболее ликвидным бумагам. По итогам дня котировки корпоративных голубых фишек опустились в пределах 17 б.п. (Газпром-3) – 59 б.п. (ФСК ЕЭС), длинные московские выпуски потеряли в стоимости 29 б.п. (Москва-29, по цене последней сделки) – 50 б.п. (Москва-38). При этом, во втором- третьем эшелонах рынка давление продавцов было не столь существенным: облигации ТД Мечел снизились в цене на 13 б.п., ЮТК-3 потеряли в цене 5 б.п., а оба выпуска Джей-Эф-Си по итогам дня даже выросли в цене в пределах 13 б.п. – 22 б.п.

Последние события на рынке являются еще одним доводом в пользу стратегии, направленной на инвестирование в недооцененные выпуски второго-третьего эшелонов средней дюрации, способные выполнить функцию защитных активов в случае развития негативного сценария на рынке. Кроме того, мы рекомендуем инвесторам искать возможности для покупки на первичном рынке, где в конце марта – начале апреля ожидается довольно большой объем новых выпусков. В то же время, мы полагаем, что участие в первичных аукционах целесообразно лишь при наличии адекватной премии за первичное размещение – которая, судя по последним аукционам, пока отсутствует. В частности, на вчерашнем аукционе по размещению облигаций Русского Текстиля-2 доходность к годовой оферте составила 14.8% годовых – заметно ниже справедливого с нашей точки зрения уровня в 15.5%-16% годовых.