Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[11.01.2006] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Сочетание макроэкономических и технических факторов обернулось для инвесторов в Treasuries существенным ростом доходностей. Сначала данные по оптовым запасам (0.4% при ожиданиях 0.5%) заставили участников рынка вновь задуматься о том, что серия повышений ставки может оказаться более длительным, нежели представлялось до этого, процессом.

С технической точки зрения рынок оказался во власти приближающегося роста предложения бумаг. Только на этой неделе пройдут два аукциона: сегодня ожидается размещение 5-летних Treasuries объемом $13 млрд., а завтра будет продано $9 млрд. 10-летних TIPS. На этом календарь размещений на ближайший месяц, обещающий стать рекордным, не исчерпывается: до 15 февраля казначейство планирует продать бумаг на сумму порядка $100 млрд.

В связи с этим у некоторых операторов возникли опасения относительно абсорбции столь значительного объема на текущих уровнях. На наш взгляд, подобные беспокойства инвесторов вполне оправданны. Экономика сохраняет хороший ход, что могут подчеркнуть ожидаемые на этой неделе данные по розничным продажам. При этом комбинация экономического роста и сильного рынка труда, по нашему мнению, способна ухудшить инфляционные показатели, что, в свою очередь, заставит ФРС продолжить повышение ставки. Вчера доходность 2-летних бумаг выросла на 5 б.п. до 4.4%, доходность 10-летних – на 6 б.п. до 4.43%.

Развивающиеся рынки. Как и на рынке базовых активов, радужную картину новогоднего роста подпортило увеличение предложения бумаг: Бразилия планирует разместить миллиардный выпуск с погашением в 2037 году и доходностью 7.557% (+295 б.п. к UST30). Бразилия-40 упала на 81 б.п. до 130.563% (YTM 6.64%), а суверенный спрэд расширился на 2 б.п. Турецкие бумаги, расширив спрэд на 7 б.п., выглядели хуже остальных, чему, помимо всего прочего, способствовало распространение вируса птичьего гриппа. Тем не менее, на фоне общих негативных настроений в развивающемся секторе оставались островки оптимизма: спрэды Мексики и Венесуэлы сузились на 2 б.п. и 4 б.п. соответственно, что позволило спрэду EMBIG удержать отметку 223 б.п.

Российский сегмент. Вернувшиеся к торговле после недельных праздников российские участники не смогли спасти еврооблигации от падения на фоне неблагоприятной мировой конъюнктуры. Россия-30 снизилась на 69 б.п. до 112.687-112.937% (YTM 5.53%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширился до 110 б.п.

В корпоративных бумагах незавидная участь постигла наиболее чувствительные к динамике суверенного сегмента евробонды Газпрома: Газпром-34 снизился на 75 б.п. до 127.87-128% (YTM 6.46%), Газпром-13 - на 53 б.п. до 121.162-121.562% (YTM 5.87%).

Наш прогноз по динамике спрэда в 2006 году остается умеренно-позитивным: мы ожидаем его сужение до 80 б.п. В корпоративном секторе мы сохраняем рекомендации по покупке Евразхолдинга-15, Синека-15, а также спрэда Банка Москвы-15 к Банку-Москвы-10 и Россельхозбанка-10 к ВТБ-11.