Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На российском рынке евробондов торговая активность по-прежнему минимальна и, по всей вероятности, будет оставаться такой уже вплоть до Нового Года. Даже в наиболее ликвидном сувереном выпуске активность была ниже средних уровней.

На фоне негативной динамики на сырьевых площадках, где цены на нефть по итогам дня упали более чем на 3.5%, Rus-30 опустился на 40 б.п. до 112.5% от номинала (YTM 5.44%). Инвесторов также разочаровала новость об ухудшении прогноза рейтингов Испании агентством S&P до «негативного».

CDS-5 на Россию вслед за аналогичными инструментами развивающихся стран подрос на 5 б.п., закрепившись на уровне 200 б.п. При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 остался на прежнем уровне (200 б.п.), благодаря активным продажам КО США в последние часы торговой сессии на фоне роста аппетита к риску, связанному с ростом на фондовых площадках (YTM UST-10 3.43%, +5 б.п.).

Рублевые облигации

Активность торгов в секторе рублевого долга вчера резко сократилась, биржевой оборот не превышал 2,7 млрд руб. Причиной этому послужили 2 фактора. Во-первых, вчера закончилось размещение облигаций РЖД и ВТБ-Лизинг, подготовка к которым обеспечивала высокую активность торгов последние 1,5 недели. Во-вторых, в первой половине дня продолжилось обесценение рубля, темпы которого начали всерьез беспокоить инвесторов. В результате большинство предпочли занять выжидательную позицию, что повлекло за собой расширение спредов между спросом и предложением и сокращение числа сделок.

Состоявшийся вчера аукцион Минфина также продемонстрировал нежелание участников рынка покупать госбумаги. Впервые за последние 4 месяца спрос был ниже объема эмиссии. А уровень установленной доходности оказался на 50 б.п. выше, чем при размещении аналогичного по дюрации выпуска ОФЗ 2 недели назад.

Вместе с тем, активность эмитентов продолжает нарастать. В частности, о планах размещения объявила Башнефть, предлагающая инвесторам 3 выпуска на 50 млрд руб. В центре внимания участников рынка остается ситуация на валютных торгах и оценка возможного уровня дальнейшего обесценения рубля.

Макроэкономика

Дефицит бюджета в ноябре составил 250 млрд руб; ПОЗИТИВНО

Дефицит федерального бюджета за 11M09 составил 1.8 трлн руб – это предполагает, что в ноябре было профинансировано 250 млрд руб. Хотя это означает ускорение расходов на 104 млрд руб м/м, дефицит бюджета за полный год может составить всего 2.0-2.2 трлн руб против первоначально запланированных 3.0 трлн руб и нашего последнего прогноза 2.5 трлн руб.

Увеличение дефицита бюджета со 155 млрд руб в октябре до 250 млрд руб в ноябре полностью обусловлено увеличением расходов. В ноябре было профинансировано 932 млрд руб затрат, с начала года затраты составили 8.2 трлн руб, или 22.9% от ВВП. Доходы бюджета за 11М09 составили 18% от ВВП. Таким образом, даже если правительство в декабре увеличит расходы на 1.0-1.3 трлн руб, дефицит за полный год составит всего 2.0-2.2 трлн руб, или приблизительно 5% от годового ВВП.

Есть вероятность, что расходы бюджета могут вырасти сильнее, хотя сейчас реализация нашего прогноза в 6.5% от ВВП уже маловероятна. Исходя из индикаторов ликвидности банковского сектора, дефицит бюджета в декабре вполне может составить 5% от ВВП; объем корреспондентских счетов в банках остается на уровне 500-600 млрд руб, как и в предыдущие месяцы, что свидетельствует о том, что финансирования дополнительных расходов бюджета пока не было.