Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[10.12.2007]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

Во вторник ожидается решение ФРС по ставкам. На внутреннем рынке ожидается размещение АИЖК 6 на млрд руб.

ВЧЕРА
Число новых рабочих мест в США в ноябре превысило ожидания

Данные не поддерживают снижение ставки ФРС на более чем 25 б.п.

Сильные данные по рынку труда. Сектор услуг США продолжает генерировать рабочие места, компенсируя с большим резервом сокращение занятости в промышленности и в секторах, связанных с рынком недвижимости. В целом, темп роста новых рабочих мест замедлился в ноябре до 94 тыс. со 170 тыс. за октябрь. Тем не менее, данные превысили ожидания по консенсус-прогнозу (+80 тыс. новых рабочих мест), и наши собственные ожидания. Уровень безработицы в ноябре остался неизменным: 4.7%.

Снижение ставок: не более 25 б.п. Мы считаем, что рост занятости существенный и на самом деле не предполагает снижения ставок. Данные показали, что замедление американской экономики в 4-м квартале не драматично и, скорее всего, рост ВВП будет не ниже прогнозов ФРС (2.4–2.5% в 4 кв.), так как, несмотря на сильное замедление роста промпроизводства (по данным опроса ISM manufacturing) и снижение в строительном секторе, сектор услуг сохраняет высокий темп роста. А вот уложиться в прогнозы по инфляции, скорее всего, не удастся. Мы полагаем, что если все-таки ФРС опять превентивно понизит ставку рефинансирования на заседании 11 декабря, то снижение будет не более 25 б.п.

Внешний рынок

Вслед за сильными данными по рынку труда, участники рынка пересмотрели свои ожидания по снижению ставок ФРС на ближайшее заседание. Доходность казначейских облигаций США с длинной дюрацией подросла, и по итогам недели доходность UST10 выросла до 4.11%. На следующей неделе, скорее всего, сохранится высокая волатильность казначейских облигаций в ожидании решения по ставкам ФРС, а также выйдет важная экономическая статистика (незавершенные продажи домов – в понедельник, торговый баланс за октябрь – в среду, а в четверг и пятницу ожидаются CPI и PPI, розничные продажи и промпроизводство за ноябрь).

ХКФБ: результаты по итогам 3-го квартала

Сильные результаты поддержат рост цен на облигации банка

Динамичное развитие. В пятницу Банк Хоум Кредит (В+/Ва3/_) опубликовал неаудированные результаты по итогам 3-го квартала по МСФО. С начала года активы банка выросли на 40.3%. Чистая прибыль за январь-сентябрь составила 914.8 млн руб., превысив в пять раз прошлогодний результат. Процентный доход увеличился на 54.7% до 8971 млн руб. Банк объясняет прирост показателя значительным увеличением операций по кредитам наличными и кредитным картам. За учетный период ХКФБ выпустил свыше 6.3 млн кредитных карт, удерживая позицию второго крупнейшего игрока в этом сегменте рынка с долей рынка в 10% (по оценке ХКФБ).

Ставка на диверсификацию. Банк продолжает активную диверсификацию портфеля за счет увеличения доли автокредитования и ипотеки, а также увеличения выдачи кредитов наличными. По состоянию на отчетный период ипотечный портфель банка составил 2.5 млрд руб. (5% от общего кредитного портфеля). Уровень просроченной задолженности понизился, но остается высоким. По итогам сентября доля просроченных кредитов составила 15.1% кредитного портфеля по сравнению с 16.4% в конце прошлого года.

Отказ от комиссионных по кредитам в наличке. В начале ноября ХКФБ отказался от некоторых комиссионных по кредитам, однако изменение не касается уже выданных кредитов, и относится только к кредитам наличными (12.8% кредитного портфеля). Мы считаем, что данное решение на окажет существенное влияние на финансовый результат банка по итогам года.

Инвестиционные рекоммендации. Среди рублевых выпусков ХКФБ обращаем внимание на 4-й выпуск, который торгуется на уровне 12.92%, и спрэд к чуть более короткому выпуску ХКФБ-3 превышает 140 б.п., что фундаментально не обосновано.

Внутренний рынок

Умеренный план Минфина по заимствованию. На прошлой неделе Минфин РФ объявил свои планы по выпуску ОФЗ и ГСО на ближайшие 3 года. В 2008 г. предполагается выпустить ОФЗ в объеме 374 млрд руб., ГСО – на 105 млрд руб. По оценкам Минфина объем внутреннего госдолга к концу 2007 г. будет на уровне 4.01% ВВП, в 2008 г. достигнет 4.66% ВВП, к концу 2009 года – 5.14% ВВП, к концу 2010 года долг составит 5.78% ВВП. Мы предполагаем, что, если будут сложности с ликвидностью банковской системы, в следующем году Минфин может и не воспользоваться увеличением объема эмиссии ОФЗ, как это произошло в текущем квартале.

Активизация первичного рынка. На следующей неделе активность на первичном рынке вновь повысится. Запланированные размещения общим объемом 15 млрд руб. в том числе 4 млрд ОФЗ 46018 и размещение пятилетнего выпуска Иркутской области на 3.8 млрд руб. Выпуск Иркутской области имеет амортизационную структуру, аукцион проводится по цене, а ставка купона составляет для 1-8 купонов 9.2 % годовых, 9-15 купонов – 9.15 % годовых. Рейтинг области достаточно высок (В+ от S&P) для включения бумаги в ломбардный список, но, как показало размещение облигации Нижегородской области на прошлой неделе, данный факт может быть недостаточен для размещения полного объема выпуска с минимальной премией. Ожидается, что Иркутская область в 2008 году замедлит темп роста долга и планирует разместить облигации на 5.1 млрд руб.

Обратим также внимание на предстоящее размещение АИЖК 10 объемом 6 млрд руб. По нашим ожиданиям, доходность до погашения 10-ого выпуска АИЖК будет в диапазоне 8.1- 8.3% годовых. На днях АИЖК сообщило, что, скорее всего, не будет до конца этого года размещать облигации серии А11 объемом 10 млрд руб. Таким образом, давление со стороны новых выпусков откладывается, но только на короткий период.

Вкратце

• Минфин РФ в январе 2008 г. планирует выпустить ОФЗ на 20-25 млрд руб. (по неофициальной информации Интерфакса со ссылкой на заместителя директора Департамента международных финансовых отношений, госдолга и госфинактивов Минфина Александра Щербакова).

• Агентство Fitch присвоило финальный рейтинг "BBB+" выпуску рублевых еврооблигаций ВТБ с погашением в 2008 году объемом 30 млрд руб. со ставкой 7.25%.

• Агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Сбербанка России на уровне "ВВВ+" со "стабильным" прогнозом.

• Агентство S&P не планирует менять рейтинги НЛМК после покупки им 50% и 1 акции Макси-групп.

• Moody's присвоило Национальной факторинговой компании (НФК) долгосрочный и краткосрочный рейтинги по долговым обязательствам в иностранной и национальной валютах на уровне B2/Not-Prime.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: