Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[10.11.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы немного подросли на волатильных торгах, обусловленных противоречивыми данными по экономике США и скучным аукционом по размещению 10Y UST на $13 млрд. Сначала более умеренные цифры дефицита торгового баланса США возродили надежды на экономический рост, которые затем были нивелированы снижением предварительного индекса доверия Мичигана и импортных цен. Тем не менее, спрос на качество остается, поэтому после аукциона 10Y UST, показавшего посредственный спрос, бумаги сумели немного подрасти к концу сессии. Купон новых 10-летних бумаг на 0.25 п.п. ниже предыдущего выпуска, и их доходность на утренних торгах в пятницу составила уже 4.596%. До вторника не ожидается важных отчетов по экономике, в то же время маловероятна значительная фиксация прибыли перед выходными, поэтому сегодня мы ожидаем консолидацию рынка базовых активов. В Европе, вопреки нашим ожиданиям, рост возобновился, особенно в британских долгах, где, как и ожидалось, Банк Англии повысил ставку на 25 б.п. до 5.0%. Тем не менее, позицию на продажу европейских бумаг против американских аналогов мы по-прежнему считаем оправданной.

Высокодоходные долги развивающихся стран показали смешанную динамику, но в целом сохранили свои уровни, несмотря на снижение мировых фондовых индексов. Однако покупательный интерес заметно угас, на рынке, похоже, наступила фаза консолидации после роста в прошлые дни. В первую очередь небольшое ухудшение настроений почувствовали наиболее ликвидные бразильские еврооблигации, после того, как индикативный выпуск 2040 года потерял более полуфигуры. Краткосрочным сдерживающим фактором стало также ухудшение технических параметров, учитывая недавнее размещение Бразилии 2017 года на $1.5 млрд., «южный» бонд от Венесуэлы и Аргентины на $1 и вчерашнее доразмещение Турции еврооблигаций 2036 года на $750 млн. К этому стоит прибавить, что с начала недели рост emerging debts не был обоснован какими-либо фундаментальными факторами. Мы лишь наблюдали высокий аппетит на доходность, который стал корректироваться к концу недели. Тем не менее, мы считаем, что в среднесрочном плане рост EM продолжится, поскольку на рынке присутствует избыточная ликвидность, которая будет направлена в бумаги, т.к. фондовые менеджеры заинтересованы в максимизации годовых показателей. Наши среднесрочные рекомендации на покупку долгов Перу и Колумбии, которые продолжают работать, сохраняются.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Нехватка свободных рублевых средств заставляет банки пополнять ликвидность за счет продаж ликвидных бумаг. Вчера лидерами снижения стали госбумаги, которые потеряли в стоимости в среднем 10-20 б.п. Другие сектора рублевого рынка не показали отчетливой динамики, при этом торговая активность находилась на минимуме.

Ситуация на денежном рынке вчера не изменилась, ставки однодневных МБК сохраняются на уровне 5-6% годовых. Объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ снижается. Скорее всего, напряженность с рублевой ликвидностью продлится до конца месяца, так как на следующей неделе начинаются первые налоговые платежи. В этих условиях, наша краткосрочная стратегия на покупку ликвидных бумаг первого эшелона не реализовалась, но мы считаем, что закрывать позиции не следует, так как фундаментально на фоне слабости доллара на рынке FOREX и укрепления рубля, а также роста базовых активов, рублевые облигации являются привлекательным активом. Рекомендуем наращивать долю высоколиквидных бумаг первого эшелона.

Вчера состоялось размещение дебютного выпуска облигаций СОРУС-Капитала. Премия, которую предоставил эмитент за «дебют» привлекла широкий круг инвесторов, в результате спрос превысил предложение на 70%. Бумага была полностью размещена по доходности 10.6% годовых к годовой оферте. По нашим оценкам, это обозначает наличие премии к справедливому уровню порядка 110 б.п. Ожидаем достижения справедливых значений доходности после выхода бумаги на вторичные торги. В этом случае инвестор, купивший облигации на аукционе, получит доходность порядка 15-17% годовых.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Пара евро/долл продолжила рост, проигнорировав данные по торговому балансу. Поводом для роста стало заявление представителя Банка Китая о четком намерении провести диверсификацию своих валютных активов, которые достигли 1 трлн. долл. Заявления о переводе части резервов в другие валюты звучали и раньше, на этот раз инвесторы использовали его в качестве повода на фоне слабого значения индекса потребительского доверия от университета Мичигана (92.3 против ожиданий 93.6 пунктов). Такое поведение инвесторов указывает на наличие бычьих настроений по паре евро/долл., в этих случаях сильные данные по США игнорируются, сколько-нибудь слабые используются для продаж доллара.

Так вчера, после выхода достаточно хорошего значения дефицита торгового баланса за сентябрь, который снизился до 64.3 млрд. долл. против 69.0 млрд. долл. в прошлом месяце, первой реакцией валютного рынка стал рост доллара с 1.2800 до 1.2750, но уровни сразу же восстановились, а впоследствии произошло пробитие уровня 1.2800-1.2820. Текущее значение 1.2850.

Сегодня никакой значимой статистики по США не публикуется, ожидаем сохранения диапазона 1.2800-1.2900. Возможно тестирование уровня 1.2900. На наш взгляд, рынок настроен на рост пары евро/долл.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: