Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[10.11.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Результаты аукциона по размещению 5-летних бумаг свели на нет усилия покупателей. Спрос превысил предложение в 2.61 раза, в то время как месяц назад соотношение было на уровне 2.75. При этом спрос со стороны иностранных инвесторов резко снизился с 45.8% до 21.1%, что и стало основным негативном моментом для казначейских бумаг. Помимо всего прочего, градус инфляционной напряженности продолжает расти. Компании Kraft Foods Corp. и Kimberly-Clark Corp. заявили, что вынуждены повышать цены на отдельные виды продукции, чтобы как-то компенсировать увеличившиеся расходы на энергию и сырье. Таким образом, процесс перекладывания опережающего роста цен производителей по сравнению с потребительскими ценами набирает обороты. В сложившихся условиях заявления ФРС лишь подливают масла в огонь. Президент ФРБ Сент-Луиса Вильям Пул заявил, что инфляционные риски остаются высокими даже после двенадцати повышений ставки, и базовый PCE может вырасти в следующем году до 2.25%.В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 8 б.п. до 4.49%, доходность 10-летних – на 9 б.п. до 4.64%.

Сегодня в центре внимания инвесторов будет аукцион по размещению 10-летних бумаг объемом $13 млрд. Кроме того, сегодняшний день представляется интересным с точки зрения публикации макроэкономических отчетов: торгового баланса за сентябрь, октябрьского индекса импортных цен, а также предварительного значения мичиганского индекса потребительского доверия в ноябре.

Развивающиеся рынки
Несмотря на обвал базовых активов, развивающиеся рынки смогли проявить стойкость, что позволило спрэду EMBIG сузиться на 5 б.п. до 237 б.п. (исторический минимум 231 б.п.). Решение S&P об изменении прогноза рейтинга Бразилии продолжило оказывать поддержку бондам, и спрос на аукционе по размещению 10-летних бумаг на сумму $500 млн. оказался значительно выше ожиданий ($3 млрд.). В результате спрэд Бразилии сузился на 8 б.п. Спрэд турецких бумаг сузился на 2 б.п. на фоне публикации отчета ЕС, отразившего позитивную оценку Союза экономической ситуации в стране, несмотря на определенные проблемы в политической сфере и правах человека. Спрэды Венесуэлы и Мексики сократились на 3 б.п. и 6 б.п. соответственно.

Российский сегмент
Суверенный сектор российских еврооблигаций смог противостоять негативному натиску со стороны базовых активов, что позволило спрэду EMBIG Russia сузиться на 1 б.п. до 116 б.п. Россия-30 снизилась на 21 б.п. до 110.402-110.505% (YTM 5.78%), при этом спрэд к 10- летним Treasuries сузился до 114 б.п.

В корпоративном секторе новость о возможном увеличении предложения евробондов Газпрома на $1 млрд. вызвало обвал существующих выпусков: Газпром-34 снизился на 119 б.п. до 122.125-122.5% (YTM 6.82%), Газпром-15 снизился на 100 б.п. до 105.5-106.5% (YTM 4.98%), Газпром-13 – на 63 б.п. до 118.5-118.75% (YTM 6.41%).

Что касается перспектив рынка, мы по-прежнему не ожидаем существенного изменения конъюнктуры, и продолжение роста доходностей в США может вновь расшатать развивающиеся рынки, поэтому в российском суверенном сегменте мы предпочитаем занимать нейтральную позицию.

В корпоративном секторе мы продолжаем придерживаться стратегии инвестирования в спрэды между эмитентами. В этой связи привлекательным, на наш взгляд, выглядит спрэд Сбербанка-15 к ВТБ-15, расширившийся в последнее время с 0 до 30-40 б.п. Помимо банковских выпусков, мы полагаем, что должен сузиться до нуля спрэд Сибнефти-09 к кривой Газпрома, сейчас составляющий около 30б.п. Кроме того, мы сохраняем рекомендацию по покупке спрэда Вымелкома-09 к МТС (38 б.п. к кривой МТС).

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Хотя курс доллара к рублю вчера немного скорректировался в сторону понижения, ситуация на валютном рынке остается главным негативным фактором для рублевых облигаций. Растущий столь внушительными темпами курс американской валюты, ко всему прочему, дает повод для опасений относительно возникновения нового локального дефицита ликвидности во второй половине ноября – первые признаки в лице неожиданно высоких для начала месяца ставок МБК уже можно было видеть на этой неделе.

На этом фоне в рублевых облигациях торги проходят на пониженных оборотах, при этом в ликвидных выпусках вчера преобладали неагрессивные продажи: масла в огонь подлили растущие доходности базовых активов во второй половине дня. Мособласть-5 подешевела на 20 б.п. по последней сделке, 43 и 39 выпуски Москвы снизились на 60 б.п. и 12 б.п., ЦТК-4 потерял в цене 20 б.п. В то же время, наиболее заметное снижение котировок прошло по облигациям Ист-Лайн-2. Хотя недавняя победа Росимущества в затянувшейся судебной тяжбе с Ист-Лайном по поводу комплекса аэропорта «Домодедово» носит довольно формальный характер (удалось отсудить только «движимое» имущество), сам факт говорит о том, что мировое соглашение, на которое чиновники намекали раньше, уже не рассматривается как способ решения проблемы, и конфликт далек от завершения. Похоже, терпения у инвесторов в облигации компании уже не осталось: вчера котировки обвалились до 98% от номинала, доходность к оферте по последней цене выросла до 14.18% годовых. Учитывая существующие риски, мы не рекомендуем инвесторам покупать подешевевшие бумаги Ист-Лайн-2 с расчетом на благополучный исход дела для компании.

В ближайшие дни мы не ожидаем существенных изменений на рынке долга. На фоне негатива со стороны валютного рынка и рынка базовых активов, а также в преддверииразмещений РЖД на следующей неделе, ликвидность торгов, скорее всего, останется минимальной. В этих условиях наши рекомендации по-прежнему в области выпусков торого-третьего эшелонов средней дюрации: Свердловэнерго, Ленэнерго, ММК-Транс, Нутритэк, Главмосстрой, Группа ЛСР, Мидлэнд, Севкабель.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: