Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[10.11.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
–езультаты аукциона по размещению 5-летних бумаг свели на нет усили€ покупателей. —прос превысил предложение в 2.61 раза, в то врем€ как мес€ц назад соотношение было на уровне 2.75. ѕри этом спрос со стороны иностранных инвесторов резко снизилс€ с 45.8% до 21.1%, что и стало основным негативном моментом дл€ казначейских бумаг. ѕомимо всего прочего, градус инфл€ционной напр€женности продолжает расти.  омпании Kraft Foods Corp. и Kimberly-Clark Corp. за€вили, что вынуждены повышать цены на отдельные виды продукции, чтобы как-то компенсировать увеличившиес€ расходы на энергию и сырье. “аким образом, процесс перекладывани€ опережающего роста цен производителей по сравнению с потребительскими ценами набирает обороты. ¬ сложившихс€ услови€х за€влени€ ‘–— лишь подливают масла в огонь. ѕрезидент ‘–Ѕ —ент-Ћуиса ¬иль€м ѕул за€вил, что инфл€ционные риски остаютс€ высокими даже после двенадцати повышений ставки, и базовый PCE может вырасти в следующем году до 2.25%.¬ результате доходность 2-летних бумаг выросла на 8 б.п. до 4.49%, доходность 10-летних Ц на 9 б.п. до 4.64%.

—егодн€ в центре внимани€ инвесторов будет аукцион по размещению 10-летних бумаг объемом $13 млрд.  роме того, сегодн€шний день представл€етс€ интересным с точки зрени€ публикации макроэкономических отчетов: торгового баланса за сент€брь, окт€брьского индекса импортных цен, а также предварительного значени€ мичиганского индекса потребительского довери€ в но€бре.

–азвивающиес€ рынки
Ќесмотр€ на обвал базовых активов, развивающиес€ рынки смогли про€вить стойкость, что позволило спрэду EMBIG сузитьс€ на 5 б.п. до 237 б.п. (исторический минимум 231 б.п.). –ешение S&P об изменении прогноза рейтинга Ѕразилии продолжило оказывать поддержку бондам, и спрос на аукционе по размещению 10-летних бумаг на сумму $500 млн. оказалс€ значительно выше ожиданий ($3 млрд.). ¬ результате спрэд Ѕразилии сузилс€ на 8 б.п. —прэд турецких бумаг сузилс€ на 2 б.п. на фоне публикации отчета ≈—, отразившего позитивную оценку —оюза экономической ситуации в стране, несмотр€ на определенные проблемы в политической сфере и правах человека. —прэды ¬енесуэлы и ћексики сократились на 3 б.п. и 6 б.п. соответственно.

–оссийский сегмент
—уверенный сектор российских еврооблигаций смог противосто€ть негативному натиску со стороны базовых активов, что позволило спрэду EMBIG Russia сузитьс€ на 1 б.п. до 116 б.п. –осси€-30 снизилась на 21 б.п. до 110.402-110.505% (YTM 5.78%), при этом спрэд к 10- летним Treasuries сузилс€ до 114 б.п.

¬ корпоративном секторе новость о возможном увеличении предложени€ евробондов √азпрома на $1 млрд. вызвало обвал существующих выпусков: √азпром-34 снизилс€ на 119 б.п. до 122.125-122.5% (YTM 6.82%), √азпром-15 снизилс€ на 100 б.п. до 105.5-106.5% (YTM 4.98%), √азпром-13 Ц на 63 б.п. до 118.5-118.75% (YTM 6.41%).

„то касаетс€ перспектив рынка, мы по-прежнему не ожидаем существенного изменени€ конъюнктуры, и продолжение роста доходностей в —Ўј может вновь расшатать развивающиес€ рынки, поэтому в российском суверенном сегменте мы предпочитаем занимать нейтральную позицию.

¬ корпоративном секторе мы продолжаем придерживатьс€ стратегии инвестировани€ в спрэды между эмитентами. ¬ этой св€зи привлекательным, на наш взгл€д, выгл€дит спрэд —бербанка-15 к ¬“Ѕ-15, расширившийс€ в последнее врем€ с 0 до 30-40 б.п. ѕомимо банковских выпусков, мы полагаем, что должен сузитьс€ до нул€ спрэд —ибнефти-09 к кривой √азпрома, сейчас составл€ющий около 30б.п.  роме того, мы сохран€ем рекомендацию по покупке спрэда ¬ымелкома-09 к ћ“— (38 б.п. к кривой ћ“—).

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


’от€ курс доллара к рублю вчера немного скорректировалс€ в сторону понижени€, ситуаци€ на валютном рынке остаетс€ главным негативным фактором дл€ рублевых облигаций. –астущий столь внушительными темпами курс американской валюты, ко всему прочему, дает повод дл€ опасений относительно возникновени€ нового локального дефицита ликвидности во второй половине но€бр€ Ц первые признаки в лице неожиданно высоких дл€ начала мес€ца ставок ћЅ  уже можно было видеть на этой неделе.

Ќа этом фоне в рублевых облигаци€х торги проход€т на пониженных оборотах, при этом в ликвидных выпусках вчера преобладали неагрессивные продажи: масла в огонь подлили растущие доходности базовых активов во второй половине дн€. ћособласть-5 подешевела на 20 б.п. по последней сделке, 43 и 39 выпуски ћосквы снизились на 60 б.п. и 12 б.п., ÷“ -4 потер€л в цене 20 б.п. ¬ то же врем€, наиболее заметное снижение котировок прошло по облигаци€м »ст-Ћайн-2. ’от€ недавн€€ победа –осимущества в зат€нувшейс€ судебной т€жбе с »ст-Ћайном по поводу комплекса аэропорта Ђƒомодедової носит довольно формальный характер (удалось отсудить только Ђдвижимоеї имущество), сам факт говорит о том, что мировое соглашение, на которое чиновники намекали раньше, уже не рассматриваетс€ как способ решени€ проблемы, и конфликт далек от завершени€. ѕохоже, терпени€ у инвесторов в облигации компании уже не осталось: вчера котировки обвалились до 98% от номинала, доходность к оферте по последней цене выросла до 14.18% годовых. ”читыва€ существующие риски, мы не рекомендуем инвесторам покупать подешевевшие бумаги »ст-Ћайн-2 с расчетом на благополучный исход дела дл€ компании.

¬ ближайшие дни мы не ожидаем существенных изменений на рынке долга. Ќа фоне негатива со стороны валютного рынка и рынка базовых активов, а также в преддверииразмещений –∆ƒ на следующей неделе, ликвидность торгов, скорее всего, останетс€ минимальной. ¬ этих услови€х наши рекомендации по-прежнему в области выпусков торого-третьего эшелонов средней дюрации: —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћћ -“ранс, Ќутритэк, √лавмосстрой, √руппа Ћ—–, ћидлэнд, —евкабель.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: