Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[10.11.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Когда нет свежих экономических публикаций, инвесторы на рынке базовых активов обычно переключаются на корпоративные бумаги и новые размещения. Предстоящий большой объем новых выпусков корпоративных облигаций, который обычно сопровождается сделками «своп», в которых UST используются в качестве хеджирующего актива, привел к росту доходности государственных облигаций. Кроме того, аукцион по размещению новых 5Y UST на $13 млрд., как мы и предполагали, привлек спрос в 2.61 раз больше предложения, однако участие иностранных инвесторов оказалось неожиданно низким. В итоге доходность 10Y UST в преддверии сегодняшних данных по торговому балансу, бюджеты и потребительским настроениям, вернулась к 4.65%, теряя позиции, завоеванные с начала недели. Мы не ожидаем продолжение понижательной тенденции UST в преддверии длинных выходных: завтра в США празднуется День Ветеранов. Хуже могут выглядеть европейские рынке, где снижение курса евро и негативная риторика ЕЦБ продолжают оказывать давление на немецкие облигации. По-прежнему рекомендуем продавать короткие Schatz против остальных базовых активов.

Долги развивающихся рынков подешевели на фоне падения базовых активов, однако, несмотря на рост доходности 10Y UST сразу на 9 б.п. до 4.65%, больших распродаж мы здесь не увидели. Напротив, переподписка в 6 раз на доразмещение Бразилии’15 на $500 млн. (со спрэдом 312 б.п.) подтвердило сохранение позитивных настроений в секторе. Рисковая премия EMBI+ сократилась на 5 б.п. до 248 б.п., всего на 7 б.п. выше исторического минимума, достигнутого 3 октября. В целом мы сохраняем нашу оценку «выше рынка» по бразильским еврооблигациям, которые могут выиграть за счет возможных повышений рейтингов (недавно S&P улучшило прогноз рейтинга «ВВ» до позитивного), снижения зависимости от внешних факторов и на треть выполненной программы внешних заимствований на 2006-2007 годы. Как мы и прогнозировали, Венесуэла и Турция торговались хуже остальных бумаг, закрывшись в минусе, а Филиппины остаются недооцененными, что позволило им вчера завершить торги в положительной области. На наш взгляд, в ближайшие дни emerging markets могут стать более полярными, различие между лидерами и аутсайдерами станут более очевидными, особенно на фоне продолжающегося снижения цен на нефть. Вчерашний рост доходности UST не был полностью отыгран на рынке, поэтому сегодня увидим расширение спрэдов и понижательную динамику.

Российские бумаги показали смешанную картину торгов: с одной стороны на суверенные бумаги оказывало давление снижение базовых активов, а с другой стороны, происходила корректировка позиций вдоль кривой доходности. В итоге индикативные Россия’30 немного подешевели путем параллельного сдвига спрэда 117 б.п., а недооцененные бумаги 2028 года немного подросли. Мы попрежнему недооцененными в суверенном секторе считаем облигации Минфин8, которые имеют потенциал снижения доходности на 15-20 б.п. Начавшееся восстановление Газпрома и телекомов вечером приняло обратное движения на фоне разворота среднедневной динамики UST. В этих условиях более высокую устойчивость показали банки с рейтингами «В», а в плюсе закрылись – долги металлургических компаний, как мы и прогнозировали. Еврооблигации отрасли остаются, на наш взгляд, наиболее недооцененными. На первичном рынке ожидается размещение 3-летних бумаг Межпробанка (B/B1) с первоначальным ориентиром 8.75-9.0%, что вполне справедливо для сегодняшнего рынка. Также предстоят размещения Банка Москвы и Россельхозбанка, которые были бы интересны от 7.25%

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


На международном валютном рынке установилась боковая динамика. После ослабления единой валюты к доллару в начале недели, котировки пары евро/долл стабилизировались в диапазоне 1.1710-1.1780. Рынку не хватает нового импульса для дальнейшего укрепления доллара или смены тенденции.

Сегодня ожидается выход данных по торговому дефициту и состоянию бюджета США. Экономисты ожидают рекордного значения дефицита на уровне 61 млрд. долл. Прогнозируется, что смена тенденции на валютном рынке может произойти только в случае если дефицит окажется заметно хуже прогнозов, иначе, скорее всего, мы увидим торговлю в паре евро/долл на прежних уровнях.

В очередной раз были опубликованы прогнозы аналитиков по поводу краткосрочных и среднесрочных прогнозов по динамике евро/долл. Ожидается, что в краткосрочной перспективе доллар будет укрепляться, но уже в конце этого или начале следующего года, когда появятся признаки прекращения повышения ставки в США и ее роста в Европе.

Аналогичная динамика была на внутреннем валютном рынке, курс рубля к доллару торговался в границах 28.80-28.84.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


На рынке рублевых облигаций продолжается доминирование продавцов на фоне вялых торгов.

В секторе госбумаг вчера был первый день с признаками роста котировок, после двух дней снижения. Рост цен двух выпусков (46014 и 46017) уложился в пределы 10 б.п. По остальным бумагам котировки практически не изменились. При этом по региональным облигациям снижение цен продолжилось. Столичные бумаги потеряли в стоимости до 10 б.п. Продажи в выпусках Мособласти привели к ослаблению котировок до 20 б.п. Разнонаправленная динамика наблюдалась в корпоративных облигациях, так подрос 2й выпуск ФСК ЕЭС (+29 б.п.), снизился 5й Газпром и 2й РЖД на 20 б.п. каждый. Отметим распродажу выпуска Ист-Лайн, в результате которой цена упала на 3.5 фигуры, что связано с выходом негативных новостей по национализации аэропорта Домодедово, которым управляет Группа Ист-Лайн.

В целом, рынок неактивный, инвесторы не видят дальнейших перспектив движения, текущие риски остаются в силе, поэтому в краткосрочной перспективе мы станем свидетелями нейтральнонегативной динамики. Ставки межбанковских кредитов остаются на относительно высоком уровне 3-4% годовых, снижая активность внутренних инвесторов.

Вчера состоялось успешное размещение 4го выпуска облигаций Томской области на 900 млн. руб. Спрос превысил предложение на 50%, цена отсечения была установлена на уровне 100.42% от номинала с доходностью 7.8% годовых. По нашим оценкам премия к рынку составила около 10 б.п.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: